Sàn giao dịch Arkham từ bỏ mô hình CEX để hướng tới hoàn toàn phi tập trung: ‘Chúng tôi không muốn đầu tư vào đó’

Arkham Intelligence không đóng cửa sàn giao dịch tiền điện tử của mình—thay vào đó, họ đang xây dựng lại từ đầu như một nền tảng hoàn toàn phi tập trung. CEO Miguel Morel xác nhận sự chuyển hướng này giữa những tin đồn về việc đóng cửa, trích dẫn các công ty lớn đã trở nên quá tải và sự bùng nổ của các sàn DEX perpetual. Với khối lượng giao dịch hàng ngày dưới 1 triệu đô la so với 9 tỷ đô la của Binance, liệu chiến lược DEX mới có thể cứu vãn tham vọng giao dịch của Arkham?

Tin đồn đóng cửa lan truyền, rồi Arkham phản bác

Vào ngày 11 tháng 2 năm 2026, CoinDesk đăng bài báo trích dẫn một người quen biết về vấn đề này: Arkham Exchange, bộ phận giao dịch của công ty phân tích blockchain Arkham Intelligence, đang chuẩn bị đóng cửa. Câu chuyện khá u ám—một nạn nhân khác trong cuộc chiến khốc liệt giành thị phần giao dịch bán lẻ.

Chỉ vài giờ sau, CEO Miguel Morel đã phản hồi bằng một lời phủ nhận rõ ràng, không mập mờ.

“Arkham Exchange đang trở thành một sàn phi tập trung hoàn toàn thay vì sàn tập trung,” Morel nói với Cointelegraph. “Tương lai của giao dịch crypto là phi tập trung, và đó chính là hướng chúng tôi đang hướng tới.”

Sự phân biệt này rất quan trọng. Arkham không rút lui khỏi lĩnh vực sàn giao dịch; họ hoàn toàn từ bỏ mô hình tập trung và xây dựng lại dưới dạng DEX. Động thái này đánh dấu một bước ngoặt chiến lược cho một công ty đã tuyên bố vào cuối năm 2024 rằng họ sẽ thách thức Binance và Coinbase trong lĩnh vực phái sinh bán lẻ.

Morel không ngần ngại nói rõ lý do kế hoạch ban đầu thất bại—hoặc tại sao hướng đi mới là cần thiết.

“Các công ty lớn tập trung đã trở nên quá tải và không phản hồi nhu cầu người dùng, trở nên tồi tệ hơn cả hệ thống tài chính truyền thống mà họ giả vờ cải thiện,” ông nói. “Chúng tôi không muốn đầu tư vào điều đó.”

Những con số buộc phải nhìn nhận lại

Để hiểu tại sao Arkham lại chuyển hướng, chỉ cần nhìn vào các số liệu về khối lượng giao dịch.

Theo CoinGecko, vào tháng 2 năm 2026, Arkham Exchange ghi nhận trung bình khoảng 640.000 đô la giao dịch hàng ngày, bao gồm cả giao dịch spot và hợp đồng vĩnh viễn.

So sánh với Binance: gần 9 tỷ đô la mỗi ngày. Coinbase, sàn tập trung lớn thứ hai, trung bình hơn 2 tỷ đô la. Ngay cả các sàn trung cấp như Kraken và Bybit cũng xử lý khối lượng lớn hơn nhiều so với Arkham.

Khoảng cách này không phải do thiếu nỗ lực. Arkham đã mở rộng sang giao dịch spot từ đầu năm 2025, triển khai dịch vụ tại nhiều bang của Mỹ. Họ ra mắt ứng dụng giao dịch di động vào tháng 12 năm 2025. Họ hợp tác với MoonPay để tích hợp dịch vụ thẻ tín dụng và chuyển khoản ngân hàng. Họ tận dụng nền tảng phân tích cốt lõi, có hơn 3 triệu người dùng đăng ký, để thúc đẩy lưu lượng truy cập vào sàn.

Tuy nhiên, tất cả đều không đủ để thay đổi tình hình.

Trong một thị trường mà hiệu ứng mạng là tất cả, Arkham nhận ra rằng nhận diện thương hiệu và giao diện hấp dẫn chưa đủ. Người dùng đã quen thuộc với Binance, Coinbase hoặc Bybit ít lý do để chuyển sang một sàn mới có thanh khoản thấp. Các nhà giao dịch tổ chức, nguồn sống của khối lượng phái sinh, cần sổ đặt hàng sâu và trượt giá tối thiểu—những đặc điểm Arkham không thể cung cấp một cách đáng tin cậy.

‘Quá tải và không phản hồi’: Phê bình của Arkham về hệ thống CEX

Phê bình công khai của Morel về các sàn tập trung khá gay gắt đối với một CEO của một công ty mới chỉ mất 18 tháng để cạnh tranh trong lĩnh vực này.

“Các công ty lớn tập trung đã trở nên quá tải và không phản hồi nhu cầu người dùng,” ông nói, “trở nên tồi tệ hơn cả hệ thống tài chính truyền thống mà họ giả vờ cải thiện.”

Nhận xét này phản ánh sự thất vọng ngày càng tăng của cộng đồng crypto. Các sàn CEX, từng được ca ngợi là cánh cửa dẫn đến tự do tài chính, ngày càng bị xem như những cánh cổng kiểm soát với chính sách niêm yết mập mờ, việc hủy niêm yết tùy ý và phí cao. Ngược lại, các sàn phi tập trung cung cấp quyền truy cập không cần phép, giao dịch không giữ tiền và quyền quản trị.

Do đó, sự chuyển hướng của Morel vừa thực dụng vừa mang tính ý thức hệ. Thực dụng, vì cuộc chiến CEX đã thất bại. Ý thức hệ, vì ông tin rằng tương lai thuộc về giao dịch trên chuỗi.

“Giao dịch phi tập trung, đặc biệt là cho các hợp đồng vĩnh viễn, đã bùng nổ vì nó là sự trở lại của những gì làm crypto trở nên thú vị ngay từ đầu,” ông nói. “Nó rẻ hơn, nhanh hơn và cho phép người dùng tự quản lý tài sản của chính mình.”

Dữ liệu ủng hộ quan điểm của ông. Khối lượng DEX perpetual gần như gấp 3 lần trong năm 2025, tăng từ 4,1 nghìn tỷ đô la vào tháng 1 lên 12 nghìn tỷ đô la vào cuối năm, theo CoinGecko. Các giao thức như dYdX, Hyperliquid và Jupiter hiện xử lý hàng tỷ đô la khối lượng danh nghĩa hàng ngày, thường với phí thấp hơn và thanh toán tức thì.

Arkham Intelligence là gì? Nền tảng phân tích đằng sau sàn giao dịch

Được thành lập vào năm 2020 bởi Miguel Morel, Arkham Intelligence xây dựng danh tiếng dựa trên tính minh bạch của blockchain. Sản phẩm chủ lực của họ—một nền tảng phân tích blockchain—cho phép người dùng phá vỡ ẩn danh của địa chỉ ví, theo dõi dòng tiền và hình dung các mối quan hệ trên chuỗi. Công ty đã huy động hơn 12 triệu đô la từ các nhà đầu tư danh tiếng trong lĩnh vực crypto và công nghệ.

Các nhà đầu tư chính của Arkham:

• Sam Altman (CEO OpenAI)
• Draper Associates
• Binance Labs
• Bedrock

Token gốc của công ty, ARKM, vừa là tiện ích vừa là công cụ quản trị trong hệ sinh thái Arkham. Tính đến ngày 12 tháng 2 năm 2026, ARKM giao dịch quanh mức 0,1133 đô la, giảm 3,6% trong ngày và 19% trong tuần qua. Vốn hóa thị trường của nó là 25,5 triệu đô la, với vốn hóa thị trường đã mở khóa (pha loãng) gần 64 triệu đô la.

Đáng chú ý, ARKM đã chịu ảnh hưởng cùng với thị trường crypto chung, nhưng khối lượng giao dịch 24 giờ đạt 24,2 triệu đô la vẫn cao so với vốn hóa thị trường—tỷ lệ khối lượng/vốn hóa khoảng 94,9% cho thấy hoạt động giao dịch tích cực bất chấp giá giảm.

3 triệu người dùng đăng ký của Arkham là một tiềm năng lớn cho sàn DEX sắp tới. Liệu những người dùng này có giao dịch trên nền tảng do chính đội ngũ của họ xây dựng—và liệu ARKM có được tích hợp vào cơ chế khuyến khích của DEX mới—chưa được công bố.

Chuyển hướng sang DEX: Những gì thay đổi, những gì giữ nguyên

Arkham chưa công bố lộ trình chi tiết cho quá trình chuyển đổi thành sàn phi tập trung hoàn toàn. Tuy nhiên, các bình luận của Morel và bối cảnh ngành cung cấp manh mối.

Sàn DEX mới của Arkham gần như chắc chắn sẽ tập trung vào hợp đồng vĩnh viễn, phân khúc nơi tăng trưởng của DEX đã bùng nổ nhất. Nó có khả năng sẽ không giữ tiền, không yêu cầu xác minh danh tính và thanh toán trực tiếp trên chuỗi—những đặc điểm của các perp DEX thành công hiện nay.

Điều chưa rõ là Arkham sẽ xây dựng appchain riêng, tận dụng blockchain đa dụng hiện có (như Ethereum hoặc Solana), hay triển khai trên nền tảng hạ tầng DEX perpetual chuyên dụng. Mỗi lựa chọn đều có những đánh đổi về chủ quyền, khả năng tiếp cận thanh khoản và tốc độ phát triển.

Cũng chưa rõ về tương lai của sổ đặt hàng tập trung hiện tại của Arkham và engine khớp lệnh của họ. Chuyển đổi hoàn toàn sang DEX sẽ làm cho hạ tầng này trở nên lỗi thời, đặt ra câu hỏi về chi phí đã bỏ ra và khả năng đội ngũ tái sử dụng nguồn lực kỹ thuật.

Morel từ chối bình luận về khả năng mất việc, chỉ nói rằng công ty vẫn cam kết với hướng đi mới của mình.

Khối lượng DEX perpetual: Tổng kết năm 2025

Tháng 1 năm 2025: 4,1 nghìn tỷ đô la theo tỷ lệ hàng năm

Tháng 12 năm 2025: 12 nghìn tỷ đô la theo tỷ lệ hàng năm

Tăng trưởng: gấp khoảng 3 lần trong 12 tháng

Các giao thức chính: dYdX, Hyperliquid, Jupiter, GMX

Yếu tố thúc đẩy: Phí thấp hơn, tự quản lý, truy cập không cần phép, chấp nhận tổ chức

Chuyển hướng của Arkham diễn ra trong bối cảnh các DEX không chỉ tồn tại mà còn phát triển mạnh mẽ. Hạ tầng đã trưởng thành, người dùng đã quen thuộc, và vốn chảy vào nhiều hơn. Thách thức của Arkham sẽ là tạo điểm khác biệt: trong một lĩnh vực đông đúc với các công ty lớn, giá trị độc đáo mà một nền tảng phân tích chuyển thành sàn giao dịch có thể mang lại là gì?

Phản ứng thị trường: ARKM giữ vững trong bối cảnh không chắc chắn

Dù có những tin đồn về đóng cửa rồi chuyển hướng, phản ứng giá của ARKM khá trung lập. Token giảm 3,6% trong 24 giờ, phù hợp với xu hướng giảm của các altcoin khác.

Sự ổn định này có thể phản ánh niềm tin của thị trường vào hoạt động phân tích cốt lõi của Arkham, vẫn có lợi nhuận và được sử dụng rộng rãi. Thử nghiệm sàn giao dịch, dù nổi bật, chưa bao giờ là yếu tố quyết định giá trị của ARKM; tiện ích của token không gắn chặt với khối lượng CEX.

Tuy nhiên, một sự ra mắt DEX thành công có thể thay đổi điều đó. Nhiều perp DEX tích hợp token gốc của họ như giảm phí, tài sản thế chấp hoặc công cụ quản trị. Nếu Arkham theo đuổi hướng này, ARKM có thể có thêm tiện ích mới và nhu cầu mới.

Ngược lại, một chiến lược chuyển hướng kém hiệu quả—hoặc thất bại trong việc thu hút thanh khoản—có thể làm giảm niềm tin vào khả năng thực thi của công ty ngoài lĩnh vực phân tích.

Điều này có ý nghĩa gì cho toàn cảnh các sàn giao dịch

Việc Arkham rút lui khỏi cuộc đua CEX là biểu tượng cho một sự chuyển đổi cấu trúc lớn hơn. Thời kỳ của “chỉ thêm một sàn tập trung nữa” đã kết thúc. Hiệu ứng mạng, gánh nặng pháp lý và chi phí vận hành CEX cạnh tranh đã tạo ra các rào cản gần như không thể vượt qua.

Binance, Coinbase, Kraken và Bybit đã khẳng định vị thế của mình. Các đối thủ mới khó có thể cạnh tranh về khối lượng, thanh khoản hoặc nhận diện thương hiệu. Chi phí thu hút khách hàng quá cao, sự kiểm soát pháp lý quá gắt gao, và biên lợi nhuận quá mỏng.

Các sàn phi tập trung cung cấp lối thoát khỏi oligopoly này. Chúng không cần giấy phép ngân hàng, bộ phận tuân thủ hay token chứng khoán an toàn. Chúng có thể ra mắt với ít vốn hơn và mở rộng theo cách tự nhiên qua các ưu đãi và cộng đồng.

Chuyển hướng của Arkham không phải là đầu hàng—đây là chiến lược rút lui có tính toán để chiếm lĩnh địa bàn thuận lợi hơn. Câu hỏi là liệu công ty có thể thực thi thành công trong môi trường mà họ không còn cạnh tranh với Binance nữa, mà thay vào đó là dYdX, Hyperliquid và hàng loạt các giao thức DEX được tài trợ mạnh mẽ khác hay không.

Tương lai phía trước: Liệu Arkham có thể tự đổi mới lần nữa?

Arkham Intelligence đã từng thành công trong việc tự đổi mới. Ban đầu là công cụ phân tích blockchain, sau đó chuyển thành nền tảng dữ liệu, rồi cố gắng trở thành nhà vận hành sàn. Giờ đây, họ đang hướng tới một phiên bản thứ tư: một giao thức giao dịch phi tập trung.

Mức độ linh hoạt chiến lược này hiếm trong crypto, nơi các công ty thường cố bám vào các mô hình thất bại thay vì thừa nhận sai lầm. Sự sẵn sàng của Morel để từ bỏ dự án CEX trị giá hàng triệu đô la trong hai năm thể hiện một đánh giá thực dụng—dù có phần khiêm tốn—về vị thế cạnh tranh của công ty.

Sàn DEX mới sẽ gặp phải những thử thách riêng. Thanh khoản không tự nhiên có; nó phải được xây dựng từ đầu. Các ưu đãi cần được điều chỉnh cẩn thận để tránh khai thác lợi ích cá nhân. Rủi ro hợp đồng thông minh là có thật, và người dùng ngày càng khắt khe hơn sau nhiều năm bị hack cầu nối và khai thác giao thức.

Tuy nhiên, Arkham sở hữu hai lợi thế mà nhiều startup DEX thiếu: một cộng đồng người dùng lớn (3 triệu đăng ký) và một thương hiệu đã được công nhận trong lĩnh vực phân tích blockchain. Nếu họ có thể dẫn dắt một phần nhỏ trong số đó đến nền tảng DEX của mình—và nếu có thể xây dựng các cơ chế khuyến khích token phù hợp với thanh khoản dài hạn—thì họ vẫn có thể trở thành một đối thủ đáng gờm trong lĩnh vực phái sinh onchain.

Miguel Morel đang đặt cược vào điều đó.

“Chúng tôi háo hức trở lại mặt trận tài chính,” ông nói, “và mang đến trải nghiệm giao dịch tốt nhất cho người dùng của mình.”

Mặt trận lần này là phi tập trung. Liệu Arkham có thể khẳng định vị thế hay không còn chờ xem.