ETH giảm xuống dưới 1900 USD! Sau đợt giảm 22%, chiến lược "thu hẹp năm năm" của Vitalik đã gây sốc

Thị trường tài sản mã hóa hiện đang trải qua một quá trình điều chỉnh cấu trúc mạnh mẽ. Theo dữ liệu giao dịch mới nhất (như đã hiển thị trên biểu đồ phía trên, ETH/USDT giảm xuống gần 1.847,84 USD, xu hướng giảm đơn chiều rõ ràng gần đây), Ethereum (ETH) đang trải qua một đợt điều chỉnh sâu do sự chi phối của cả yếu tố dòng vốn và kỳ vọng.

Nhìn lại diễn biến giá tháng 2 năm 2026, ETH đã giảm mạnh từ trên 2.360 USD xuống khoảng 1.825 USD trong thời gian ngắn, mất hơn 22,7%. Phía sau hình ảnh giảm giá là toàn bộ quá trình tái cấu trúc mạng lưới Ethereum về mặt kỹ thuật, tổ chức và môi trường pháp lý. Đối với các nhà đầu tư tổ chức và các chuyên gia tài chính, việc xuyên thấu qua các biến động giá ngắn hạn để hiểu sự chuyển đổi trong logic của tài sản nền tảng Ethereum hiện là vấn đề cốt lõi.

Áp lực trực tiếp nhất mà Ethereum phải đối mặt hiện nay đến từ việc dòng tiền liên tục rút lui. Sự chảy vốn này không phải là một sự kiện đơn lẻ, mà là sự cộng hưởng của nhiều nguồn vốn.

ETF giao ngay bị rút ròng: Tâm lý phòng vệ của các nhà đầu tư tổ chức đã tăng rõ rệt. Ví dụ, vào ngày 29 tháng 1 năm 2026, ETF Ethereum giao ngay của Mỹ ghi nhận rút ròng lớn hàng ngày lên tới 155,7 triệu USD. Trong đó, Fidelity (FETH) rút ròng 59,2 triệu USD, BlackRock (ETHA) rút ròng 54,9 triệu USD, hai quỹ của Grayscale cũng ghi nhận rút ròng hàng chục triệu USD. Điều này cho thấy các nguồn vốn truyền thống trên phố Wall đang hệ thống hóa giảm tiếp exposure rủi ro đối với Ethereum.

Việc bán tháo tập trung từ các cá mập ban đầu: Dữ liệu trên chuỗi cho thấy các tài khoản cá mập đã bán ra khoảng 1,43 triệu ETH trong vòng hai tuần ngắn ngủi.

Việc các nhà sáng lập rút vốn: Trong tháng này, đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin đã bán hơn 8.800 ETH, thu về khoảng 18,45 triệu USD. Trong thị trường tài chính truyền thống, việc các quản lý cấp cao giảm tỷ lệ nắm giữ thường được xem là tín hiệu tiêu cực lớn, càng làm tăng tâm lý hoảng loạn của thị trường.

Đối mặt với mùa đông của thị trường, chiến lược tài chính của Quỹ Ethereum (EF) đã chuyển sang phòng thủ. Vitalik Buterin tuyên bố quỹ sẽ bước vào giai đoạn “thắt chặt nhẹ nhàng” kéo dài năm năm.

Xét về mặt tài chính doanh nghiệp, đây là một chiến lược quản lý dòng tiền điển hình. Hai mục tiêu chính là: một là đảm bảo quỹ có thể duy trì tài trợ cho phát triển công nghệ cốt lõi của Ethereum trong tương lai, tránh bị ảnh hưởng bởi tiêu hao nguồn lực quá mức và đe dọa tính độc lập; hai là đảm bảo lộ trình của Ethereum như một “máy tính thế giới” hiệu năng cao có thể được thực hiện đúng hạn.

Để phù hợp với chiến lược này, chính Vitalik đã chủ động thoái một phần “dự án đặc biệt” khỏi sự phụ thuộc tài chính của quỹ, bằng cách rút 16.384 ETH và sử dụng lợi nhuận từ staking phi tập trung để tự bỏ tiền ra tài trợ cho các dự án phần mềm mã nguồn mở, phần cứng và bảo vệ quyền riêng tư mang tính cộng đồng. Việc nội hóa chi tiêu R&D cận biên này, tập trung vào hoạt động chính, đánh dấu sự trưởng thành và kiểm chế trong hoạt động vốn của hệ sinh thái Ethereum.

Trong khi giá chịu áp lực, các yếu tố cơ bản về công nghệ của Ethereum lại thể hiện sự bền bỉ mạnh mẽ, thậm chí xuất hiện hiện tượng “giá và khối lượng phân kỳ” hiếm gặp. Gần đây, TPS (số lượng giao dịch xử lý mỗi giây) của mạng Ethereum đã lập đỉnh mới lịch sử ở mức 75.862, vượt xa mức đỉnh trước đó là 58.786.

Điều này chủ yếu nhờ vào việc triển khai nâng cấp Fusaka vào tháng 12 năm ngoái. Nâng cấp này đã giới thiệu cơ chế PeerDAS, mở rộng đáng kể khả năng xử lý dữ liệu của mạng Layer 2. Tuy nhiên, với sự bùng nổ về dung lượng dữ liệu, các rủi ro hệ thống mới đang nổi lên. Vitalik chỉ ra rằng, do các nhà xây dựng khối hiện tại vẫn cần tải xuống toàn bộ dữ liệu, mạng đang đối mặt với nguy cơ tập trung hóa nghiêm trọng.

Để giải quyết mối nguy này, Ethereum dự kiến sẽ ra mắt nâng cấp Glamsterdam vào năm 2026, về cơ bản là một cuộc cải tổ nền tảng nhằm chống lại sự độc quyền nội bộ của các nhóm oligarch trong mạng lưới.

Cơ chế ePBS tái cấu trúc phân phối lợi ích: Nâng cấp này tập trung vào ePBS (đề xuất trong giao thức phân tách giữa đề xuất viên và nhà xây dựng). Nó buộc quá trình xây dựng khối phải nằm trong nền tảng của giao thức, thông qua quy trình đấu giá chuẩn, nhằm giảm bớt sự thống trị tuyệt đối của một số nhà xây dựng bên ngoài trên thị trường.

Ngăn chặn các tập đoàn lớn trục lợi: Đối với các chuyên gia tài chính, điều này có nghĩa Ethereum đang chủ động can thiệp vào cấu trúc thị trường MEV (giá trị tối đa có thể khai thác), phá vỡ các rào cản công nghệ của các nhà đầu tư lớn, và tái cấu trúc logic lợi nhuận staking.

Ngoài những tổn thương nội tại về kiến trúc, còn có các quy định sắp tới sẽ đè nặng lên hệ sinh thái Ethereum. Luật MiCA (Chỉ thị thị trường tài sản mã hóa) của Liên minh châu Âu, có hiệu lực toàn diện từ ngày 1 tháng 7 năm 2026, yêu cầu tất cả các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực tiền mã hóa tại EU phải tuân thủ các tiêu chuẩn pháp lý nghiêm ngặt.

Chính sách này sẽ tác động trực tiếp đến các giao thức DeFi lớn, thiếu sự bảo chứng từ các doanh nghiệp truyền thống, các nhà cung cấp thanh khoản và thị trường phái sinh liên quan trên chuỗi Ethereum. Chi phí tuân thủ tăng vọt và dòng vốn không phù hợp rút khỏi thị trường trong thời gian ngắn chính là nguyên nhân sâu xa của việc thị trường giao ngay liên tục mất máu gần đây.

Ethereum đang trong giai đoạn phân hóa: một mặt là dòng vốn ngắn hạn bán tháo không thương tiếc và định giá trước các quy định chặt chẽ; mặt khác là sự mở rộng mạnh mẽ của hạ tầng công nghệ và cuộc cách mạng nội bộ nhằm chống độc quyền. Đây là quá trình “tăng cường giảm nhẹ” điển hình, đổi lấy sự ổn định hệ thống dài hạn qua những tổn thất ngắn hạn.