Bitwise: Tại sao các nhà đầu tư lại không nghe thấy tiếng nói về tiền điện tử của Phố Wall

Viết bài: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư Chính của Bitwise

Dịch: 金色财经

Trong thị trường tài chính, lợi nhuận vượt trội lớn nhất (Alpha) thường đến từ các sai lệch hành vi. Nhà đầu tư luôn mắc lỗi, nếu bạn có thể tận dụng những sai lầm này, bạn sẽ thu về lợi nhuận lớn.

Một trong những sai lệch hành vi tôi thích tận dụng nhất là hiệu ứng neo: con người thường cố chấp với thông tin đầu tiên tiếp xúc. Đó là lý do tại sao các nhà bán lẻ để giá là 9.99 đô la thay vì 10.00 đô la — bạn nghe thấy “9”, não bộ sẽ luôn bị neo lại với nó.

Hiệu ứng neo cũng là một trong những lý do tôi quyết định chuyển sang ngành công nghiệp tiền mã hóa toàn thời gian vào năm 2018. Lúc đó, đa số mọi người còn xem tiền mã hóa như trò đùa. Họ lần đầu tiếp xúc với ngành này qua vụ scandal Silk Road năm 2013, hay vụ phá sản Mt. Gox năm 2014, chứng kiến nhiều đợt biến động mạnh của thị trường. May mắn thay, một vài người tôi tin tưởng đã khuyên tôi nên xem xét nghiêm túc về tiền mã hóa. Khi tôi đi sâu vào các nền tảng, bỏ qua thành kiến để nhìn nhận bản chất của nó, tôi đã bị hoàn toàn sốc. Công nghệ này còn tiến bộ hơn nhiều so với những gì đa số người nghĩ, và cơ hội cũng lớn hơn rất nhiều. Trong khi đó, họ vẫn còn giữ hình ảnh của năm 2014.

Lúc này, cảm giác quen thuộc lại ùa về.

Toàn thế giới đang kêu gọi bạn

Nhìn quanh, Wall Street đang điên cuồng tuyên bố: Tài chính đang chuyển lên chuỗi. Không phải một phần nhỏ, mà toàn bộ.

Năm ngoái tháng 7, Chủ tịch SEC Mỹ, ông Paul Atkins, khởi xướng “Dự án Crypto”, nhằm đổi mới toàn diện quy định về chứng khoán, theo lời ông, để đưa thị trường tài chính Mỹ “lên chuỗi”. Và thực tế, thị trường đã bắt đầu làm điều đó:

Tháng 10, Giám đốc điều hành BlackRock, Larry Fink, tuyên bố rằng chúng ta đang ở “bước khởi đầu của việc token hóa tất cả các tài sản”.

Hai tuần trước, BlackRock đã ra mắt quỹ trái phiếu chính phủ token hóa BUIDL trên sàn Uniswap, sàn phi tập trung lớn nhất, với quy mô hơn 2 tỷ USD; trong khuôn khổ hợp tác, BlackRock còn đầu tư vào token gốc của Uniswap, UNI.

Gã khổng lồ tín dụng quản lý 7000 tỷ USD, Apollo, hợp tác với Securitize để token hóa các quỹ tín dụng đa dạng của họ, đã ra mắt trên 6 chuỗi công cộng, thu hút hơn 100 triệu USD kể từ tháng 1 năm 2025; gần đây, công ty còn tuyên bố kế hoạch mua lại cổ phần 9% của giao thức cho vay phi tập trung hàng đầu, Morpho.

JPMorgan, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo đang thảo luận về việc phát hành đồng stablecoin chung.

Trong khi đó, JPMorgan ra mắt token gửi tiền trên mạng lưới Coinbase Base; Fidelity đang tuyển dụng quản lý quỹ DeFi… Những tin tức tương tự không ngừng xuất hiện.

Quy mô vốn đầu tư liên quan cực kỳ ấn tượng: ETF trị giá 30 nghìn tỷ USD; thị trường chứng khoán: 110 nghìn tỷ USD; thị trường trái phiếu: 145 nghìn tỷ USD. So sánh với quy mô thị trường token hóa toàn cầu hiện tại chỉ 20 tỷ USD. Nếu Larry Fink đúng — “mỗi cổ phiếu, mỗi trái phiếu… đều sẽ được token hóa”, thì thị trường này có thể tăng trưởng gấp 10.000 lần, vẫn còn dư địa.

Sự phân chia lớn

Tuy nhiên, các nhà đầu tư truyền thống hoàn toàn không nghe thấy gì.

Họ không nghe thấy vì hiệu ứng neo. Khi nhìn thấy ngành công nghiệp tiền mã hóa, trong đầu họ vẫn là hình ảnh xăm trổ, punk, trượt ván của những kẻ nổi loạn. Họ không nhận ra rằng, người này đã cạo sạch râu, mặc vest, đang xây dựng hạ tầng hỗ trợ thị trường vốn thế hệ tiếp theo.

Buồn cười là, chính các nhà đầu tư tiền mã hóa dường như cũng không nghe thấy. Họ mắc chứng “ sóng thần” trong đầu. Lời hứa về sự tham gia của các tổ chức đã nghe quá nhiều, họ đã trở nên chai lì.

Nhưng dữ liệu không nói dối. Hãy xem biểu đồ tăng trưởng của tài sản thực thế (RWA) được token hóa, độ dốc còn dốc hơn đỉnh Everest.

Giá trị của tài sản thực thế (RWA) token hóa

Nguồn dữ liệu: Quản lý tài sản Bitwise, RWA.xyz; Thời gian: 1/2020 – 12/2025; Lưu ý: Các nhà phát hành stablecoin như Circle, Tether đã bị loại trừ có chủ ý.

Nắm bắt cơ hội

Nhận thức được điều này, thách thức là làm thế nào để kiếm lợi chính xác. Bởi ngành công nghiệp tiền mã hóa vẫn còn nhiều vấn đề lớn chưa được giải quyết, ví dụ:

Giá trị từ token hóa sẽ chảy vào các giao thức chuỗi công cộng như Ethereum, Solana, hay L1 đang bị đồng nhất hóa?

Nếu giá trị thuộc về các chuỗi công cộng, các chuỗi như Canton, Tempo có thể vượt qua không?

Khi BlackRock, Apollo đón nhận DeFi, token DeFi sẽ bùng nổ, hay các vấn đề về kinh tế token của nó quá khó vượt qua?

Nếu giá trị thuộc về các công ty xây dựng trong hệ sinh thái chứ không phải chuỗi công cộng, ai sẽ hưởng lợi: các tập đoàn truyền thống như BlackRock, JPMorgan, hay các tổ chức tiền mã hóa nguyên bản?

Tôi có quan điểm về những câu hỏi này, và trong vài tháng tới sẽ lần lượt viết bài phân tích. Nhưng thành thật mà nói, phần lớn câu trả lời là: Hiện tại chưa ai biết.

Điều duy nhất tôi chắc chắn là: Khoảng cách nhận thức giữa thị trường và thực tế ngành là rất lớn.

Theo tôi, khoảng cách này chính là cơ hội lớn — không phải vội vàng chọn ra người chiến thắng sớm, mà là mở rộng đầu tư toàn bộ lĩnh vực khi thị trường vẫn còn định giá sai lệch về cấu trúc này.

Cơ hội Alpha lớn nhất luôn xuất hiện khi: nhận thức chung đã lỗi thời, thực tế đã tiến xa, nhưng nhà đầu tư vẫn bị neo vào câu chuyện cũ.

Và ngành công nghiệp tiền mã hóa hiện đang ở điểm này. Nếu bạn có thể nhìn rõ bản chất của nó, cơ hội sẽ ở khắp mọi nơi.