Viết bài: Eric, Foresight News
Cột Alphaville của Financial Times ngày 24 tháng 2 đã đăng bài với tiêu đề "Mirror mirror on the wall, what is the most shorted stock of them all?" cung cấp một số dữ liệu rất thú vị.
Bài viết cho thấy, trung vị vị thế bán khống của các cổ phiếu thành phần trong chỉ số S&P 500 đã tăng lên 2,7%, đạt mức cao nhất trong gần mười năm. Trong tất cả các cổ phiếu thành phần, vị thế bán khống Strategy chiếm 14% vốn hóa thị trường, đứng đầu, Coinbase xếp thứ tư với tỷ lệ 11%. Điều này có nghĩa là trong số các công ty có vốn hóa thị trường trên 25 tỷ USD tại Mỹ, Strategy là công ty ít được đánh giá cao nhất.
Các bài viết của cột Alphaville không đại diện cho quan điểm của Financial Times, đặc điểm là lời lẽ sắc sảo và không khoan nhượng. Trong bối cảnh tiền điện tử ngày càng trở thành phổ biến, các bài viết về tiền điện tử dưới cột Alphaville vẫn không ngừng chỉ trích tiền điện tử. Dù Bitcoin giá 10 USD hay 100.000 USD, họ vẫn cho rằng tiền điện tử vô nghĩa.
Ngày 2 tháng 2, nhà đầu tư ngân hàng dày dạn kinh nghiệm Craig Coben, từng là Phó Chủ tịch toàn cầu của Merrill Lynch về thị trường vốn toàn cầu và trưởng bộ phận thị trường cổ phần toàn cầu, cũng đã đăng bài phê phán mô hình Strategy dưới cột Alphaville.
Quan điểm của Craig Coben không quá cực đoan, ông cũng cho rằng trong ngắn hạn, Strategy không gặp nguy cơ "rút vốn" hay khủng hoảng thanh khoản. Tuy nhiên, ông chỉ ra một số vấn đề cốt lõi, ví dụ như mô hình tích trữ Bitcoin không tạo ra dòng tiền, do đó cần liên tục huy động vốn mới, làm loãng quyền lợi của cổ đông phổ thông. Thêm nữa, chiến lược của Strategy là mua vào khi tâm lý thị trường hưng phấn, giá Bitcoin ở mức cao, đây là vấn đề hệ thống không có lời giải.
Về vị thế bán khống cao như vậy của Strategy, một số nhà phân tích cho rằng không phải tất cả các vị thế bán khống đều là "bán không kỳ hạn" Strategy, một phần có thể là các quỹ phòng hộ dùng để đối phó với vị thế nắm giữ Bitcoin thực tế. Tuy nhiên, điều này cũng cho thấy không ít người dự đoán rằng nếu Bitcoin giảm giá, Strategy không thể đứng ngoài cuộc.
Trong bài viết của mình, Craig Coben đề cập Strategy gọi 5 loại cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn của họ là "tín dụng số", đây là khái niệm mà Michael Saylor bắt đầu nhấn mạnh từ cuối năm ngoái.
Trong hệ thống này, "vốn số" đầu tiên chính là Bitcoin. "Tín dụng số (hoặc tín dụng kỹ thuật số)" thứ hai là các loại cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn do Strategy phát hành. Các cổ phiếu này mang lại lợi suất cao, Strategy hàng năm phải trả lãi cho cổ đông.
Cấp độ thứ ba là "tiền mã hóa", tức là các loại tiền tệ dùng để giao dịch dựa trên các sản phẩm tài chính ở cấp độ thứ hai, bao gồm cả stablecoin. Trong hình trên, Saturn dự định phát hành stablecoin USDat dựa trên STRC và trái phiếu chính phủ Mỹ, dự án này còn nhận được đầu tư từ YZi Labs.
Nếu không hiểu rõ hệ thống này, bạn có thể lấy Mỹ làm ví dụ. Mỹ dựa vào ảnh hưởng của mình liên tục phát hành trái phiếu Mỹ, chỉ cần trả lãi trước hạn, đến hạn thì dùng trái phiếu mới để trả trái phiếu cũ. Miễn là ảnh hưởng quốc tế của Mỹ và vị thế của đồng USD không giảm, trò chơi này có thể chơi vô hạn. Đối với Strategy, Bitcoin chính là ảnh hưởng của Mỹ, tín dụng số là trái phiếu Mỹ, Strategy cũng cần vay nợ mới để trả lãi cổ phiếu ưu đãi hàng năm, nhưng miễn là giá Bitcoin dài hạn liên tục tăng và thúc đẩy giá cổ phiếu Strategy tăng, công ty có thể liên tục phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn mua Bitcoin và trả lãi, cứ thế vòng lặp vô hạn.
Michael Saylor là người tin chắc rằng Bitcoin sẽ thay đổi mọi thứ. Theo ông, việc Bitcoin tăng vô hạn còn đáng tin cậy hơn việc Mỹ luôn thắng, vì vậy ông thích dựa vào một tài sản "chắc chắn" sẽ không ngừng tăng giá để phát hành tiền, giống như cách đồng đô la ban đầu được neo vào vàng.
Chiến lược của Strategy không mới, chỉ cần đảm bảo có đủ tiền mặt để trả lãi là có thể liên tục huy động vốn mua Bitcoin. Giống như trái phiếu Mỹ, đây là trò chơi mà ai cũng biết sẽ có ngày kết thúc, nhưng không ai biết kéo dài được bao lâu. Hiện tại, quỹ dự trữ của Strategy rất dồi dào, CEO của họ cho biết, chỉ khi Bitcoin duy trì dưới 8.000 USD trong 4-5 năm liên tiếp, Strategy mới buộc phải bán ra.
Nếu điều kiện cực đoan này thực sự xảy ra, không chỉ Strategy mà toàn bộ ngành Web3 có thể biến mất.
Ngay cả Craig Coben, một ngân hàng truyền thống theo phong cách cũ, cũng phải thừa nhận rằng Strategy sẽ không gặp vấn đề tài chính trong ngắn hạn. Nhưng đối với các quỹ phòng hộ, Strategy là công cụ tốt để phòng ngừa rủi ro giảm giá Bitcoin; đối với các nhà giao dịch bán khống, trong chu kỳ giảm giá của tiền điện tử, việc bán khống hệ thống dựa trên sự tăng giá của Bitcoin là hợp lý, ít nhất hiện tại không có lý do nào để ủng hộ Strategy.
Ý định của Michael Saylor muốn dùng Bitcoin để phát hành tiền tệ mới cũng rất thú vị, mua Bitcoin bằng đô la Mỹ, trả lãi bằng đô la Mỹ, xây dựng hệ thống trị giá hàng tỷ đô la, cuối cùng lại muốn phá hủy nền móng của chính hệ thống đó. Có thể các tinh anh phố Wall cũng đang cười thầm, dù sao họ cũng không quan tâm Strategy có thể trở thành doanh nghiệp trăm năm hay không, họ chỉ quan tâm khi nào cổ phiếu của bạn sẽ tăng hoặc giảm.
Michael Saylor tin chắc rằng Bitcoin sẽ liên tục lập đỉnh mới, vì vậy ông xem đó là nền tảng của mọi thứ; những người nắm giữ và sử dụng đô la Mỹ tin rằng nước Mỹ sẽ tiếp tục thịnh vượng, vì vậy họ chấp nhận việc nâng giới hạn nợ Mỹ không ngừng. Cũng đều là niềm tin, nhưng ai cao cấp hơn ai?
