Cerebras Systems Inc.（Nasdaq mã CBRS）được niêm yết trên sàn Nasdaq và bắt đầu giao dịch với giá phát hành cổ phiếu ngay lập tức tăng từ 185 USD lên 350 USD/cổ phiếu, biên độ tăng gần 90%, dù nhu cầu đăng ký của thị trường lên tới 20 lần. Tuy nhiên, Benzinga cho rằng giá cổ phiếu trong ngày giao dịch đầu tiên sẽ biến động dữ dội và càng cần siết chặt việc xem xét cơ cấu doanh thu thực tế, năng lực tạo lợi nhuận và rủi ro hoạt động của công ty. Những IPO có bội số đăng ký cao nhất trong lịch sử cũng từng bứt phá mạnh ngay trong ngày đầu tiên rồi lập tức lao dốc. Giá cổ phiếu tăng vọt sau khi người sáng lập Nvidia, Hoàng Nhân Huân, tham gia hội đàm Hàn-Trung, khiến các mảng thị trường chip toàn cầu lại dịch chuyển. Với Cerebras, đây không phải tin tốt. Quan sát thuần thị trường, không phải bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
Phân tích tài chính đằng sau định giá cao của Cerebras
Cerebras khi mở cửa đã leo thẳng lên 350 USD. Nếu lấy theo doanh thu dự kiến năm 2025 là 510 triệu USD, P/E xấp xỉ đạt 206 lần. Với tổng đơn đặt hàng tích lũy hiện tại là 24,6 tỷ USD, cộng thêm dự báo của ban lãnh đạo về tỷ lệ xác nhận khoảng 15% cho các năm 2026 và 2027, doanh thu dự kiến theo năm gần 1,85 tỷ USD, trong khi tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) lên tới 57 lần.
Bản cáo bạch của Cerebras cho thấy lợi nhuận ròng GAAP 237,8 triệu USD chủ yếu đến từ việc thanh toán các khoản nợ phải trả hợp đồng kỳ hạn liên quan đến G42, không phải là khoản thu nhập bằng tiền mặt. Hoạt động kinh doanh của công ty thể hiện khoản lỗ 145,9 triệu USD.
Các nhà đầu tư mua cổ phiếu CBRS thực chất đang trả mức phí bảo hiểm cho tăng trưởng của một công ty vẫn chưa chứng minh được năng lực tạo lợi nhuận.
Những mối lo tài chính của Cerebras
Kỳ vọng tăng trưởng của thị trường đối với Cerebras phần lớn được xây dựng dựa trên kế hoạch đầu tư 20 tỷ USD mà OpenAI cam kết. Tuy nhiên, các tài liệu tài chính liên quan và các báo cáo truyền thông cho biết Cerebras sẽ nhận được các chứng quyền mua cổ phiếu từ OpenAI với giá trị lên tới 10% cổ phần. Nếu quy đổi theo giá mở cửa 350 USD, giá trị của lô chứng quyền này có thể lên tới 9,4 tỷ USD, gần như chiếm một nửa tổng lợi nhuận gộp kỳ vọng của thương vụ. Hiệu quả kinh tế thực sự và doanh thu ghi sổ có sự chênh lệch đáng kể.
Rủi ro địa chính trị
Nguồn doanh thu hiện tại của Cerebras cho thấy mức độ tập trung rất cao. Theo bản cáo bạch chính thức, MBZUAI AI University đóng góp 62% doanh thu năm 2025, trong khi gã khổng lồ công nghệ của UAE là G42 đóng góp 24%. Còn OpenAI và dịch vụ điện toán đám mây AWS mà thị trường chú ý thuộc nhóm đơn đặt hàng tồn đọng, chưa chuyển hóa thành doanh thu thực chất. Cấu trúc khách hàng này sẽ khiến Cerebras luôn đối mặt với rủi ro địa chính trị. Cơ quan Công nghiệp và An ninh Hoa Kỳ (BIS) thường xuyên rà soát và điều chỉnh các quy định kiểm soát xuất khẩu đối với chất bán dẫn và chip tính toán tiên tiến. Bất kỳ biện pháp kiểm soát xuất khẩu nào nhắm vào khu vực Trung Đông hoặc UAE đều sẽ tác động trực tiếp đến hoạt động của Cerebras. So với ưu thế địa chính trị của các đối thủ như Nvidia, mức độ “rủi ro phơi nhiễm” của Cerebras rõ ràng là cao hơn đáng kể.
Nvidia lập đỉnh giá lịch sử, không phải tin tốt cho CBRS
Hoàng Nhân Huân tham gia hội đàm, thổi bùng lại kỳ vọng về Nvidia, và hiện Mỹ đã phê duyệt Nvidia bán chip H 200 cho các doanh nghiệp lớn của Trung Quốc, trong đó có Alibaba và Tencent. Các hạn chế đối với chip được nới lỏng, và Nvidia sẽ có thêm nguồn doanh thu khổng lồ. Tin tốt của Nvidia sau đó củng cố vị thế dẫn đầu về chip AI. Nhà đầu tư có thể mua thêm CBRS nhờ tâm lý lạc quan, nhưng nếu làn sóng này bắt đầu nghiêng về Nvidia nhiều hơn, thì giá CBRS sẽ thiếu động lực tăng bền vững.
Bài viết này, phân tích cho thấy việc Mỹ nới lỏng hạn chế xuất khẩu chip cho Trung Quốc của Nvidia và động năng tiếp tục của cổ phiếu Cerebras đối mặt thách thức, lần đầu xuất hiện trên chuỗi tin ABMedia.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên trang này có thể đến từ bên thứ ba và không đại diện cho quan điểm hoặc ý kiến của Gate. Nội dung hiển thị trên trang này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý nào. Gate không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Đầu tư vào tài sản ảo tiềm ẩn rủi ro cao và chịu biến động giá đáng kể. Bạn có thể mất toàn bộ vốn đầu tư. Vui lòng hiểu rõ các rủi ro liên quan và đưa ra quyết định thận trọng dựa trên tình hình tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro của riêng bạn. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm.
