Coinbase ủng hộ thỏa thuận lợi suất stablecoin cùng lộ trình Đạo luật Làm rõ việc thanh toán (Clearing Clarity Act)

Coinbase cho biết vào thứ Sáu rằng các nhà lập pháp đã đạt được thỏa thuận về điều khoản lợi suất đối với stablecoin, vốn đã làm ách tắc Đạo luật Clarity trong nhiều tháng, có khả năng mở đường cho việc đánh dấu (markup) ở Ủy ban Ngân hàng Thượng viện vốn bị trì hoãn lâu nay. Theo Punchbowl News, các thượng nghị sĩ Thom Tillis (R-N.C.) và Angela Alsobrooks (D-Md.) đã chốt thỏa hiệp vào tối thứ Sáu, kết thúc một cuộc tranh cãi đã kéo cả Nhà Trắng, hiệp hội ngân hàng, sàn giao dịch crypto lớn nhất của Mỹ và toàn bộ lĩnh vực tài sản số rộng hơn tham gia từ đầu năm.

Chi tiết thỏa hiệp Mục 404

Thỏa hiệp, được mã hóa thành Mục 404 của dự luật, cấm “các bên liên quan” (covered parties) trả bất kỳ hình thức lãi suất hay lợi suất nào cho khách hàng Mỹ chỉ vì việc nắm giữ stablecoin, hoặc dưới bất kỳ cách nào “về mặt kinh tế hay chức năng tương đương với việc trả lãi suất hoặc lợi suất như tiền gửi ngân hàng có hưởng lãi”. Văn bản định nghĩa các bên liên quan là các nhà cung cấp dịch vụ tài sản số và các công ty liên kết của họ, nhưng loại trừ các tổ chức phát hành stablecoin được phép và các tổ chức phát hành nước ngoài đã đăng ký, vốn đã bị cấm trả lãi suất trực tiếp theo Đạo luật GENIUS.

Lệnh cấm này không mở rộng sang “các phần thưởng và ưu đãi dựa trên hoạt động hoặc giao dịch” gắn với các hoạt động có thật. Văn bản chỉ đạo Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC), Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Kỳ hạn (CFTC) và Bộ trưởng Tài chính cùng ban hành quy định trong vòng một năm, xác định danh sách không đầy đủ các hoạt động được phép, dự kiến bao gồm các khoản thanh toán, chuyển tiền, tạo lập thị trường, staking, quản trị và chương trình khách hàng thân thiết.

Trong một nhượng bộ cho các công ty crypto, dự luật nêu rằng các phần thưởng được phép dựa trên hoạt động “có thể được tính toán dựa trên số dư, thời lượng, thâm niên, hoặc bất kỳ sự kết hợp nào của các yếu tố trên”. Cụm từ này cho phép các nền tảng linh hoạt thiết kế chương trình dựa trên việc người dùng nắm giữ bao nhiêu và trong bao lâu, miễn là phần thưởng gắn với hoạt động đủ điều kiện.

Phản ứng của các bên liên quan

Giám đốc chính sách của Coinbase, Faryar Shirzad, cho biết trên X: “Cuối cùng, các ngân hàng đã có thể đạt thêm các hạn chế đối với phần thưởng, nhưng chúng tôi đã bảo vệ điều quan trọng: khả năng người Mỹ có thể nhận phần thưởng, dựa trên việc sử dụng thực tế các nền tảng và mạng lưới crypto.” Giám đốc điều hành Coinbase Brian Armstrong trả lời trên X bằng ba từ: “Mark it up.”

Với Coinbase, vấn đề đặt ra mang tính thương mại. Sàn giao dịch báo cáo 1,35 tỷ USD doanh thu từ stablecoin trong năm 2025, phần lớn đến từ các khoản thanh toán phân phối dựa trên phần thưởng gắn với quan hệ đối tác USDC của hãng với Circle.

Lịch sử lập pháp và bế tắc

Thỏa thuận này đóng lại một cuộc bế tắc kéo dài nhiều tháng, nhiều lần làm trật bánh dự luật cấu trúc thị trường tài sản số rộng hơn. Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã hủy kế hoạch đánh dấu vào tháng Giêng vào phút cuối sau khi Coinbase rút sự ủng hộ trước đó đối với một phiên bản ngôn ngữ về lợi suất. Coinbase đã từ chối một bản dự thảo khác vào cuối tháng Ba, bản này khiến cổ phiếu của Circle giảm 20% trong một phiên giao dịch.

Các yêu cầu bổ sung và thực thi

Ngoài lệnh cấm về lợi suất, văn bản mới đặt ra các yêu cầu bổ sung. Các bên liên quan không được phép tuyên bố rằng stablecoin là sản phẩm đầu tư, được hậu thuẫn bởi niềm tin và tín nhiệm đầy đủ của Chính phủ Hoa Kỳ, hoặc được bảo hiểm bởi FDIC. Ủy ban và Bộ Tài chính phải cùng ban hành quy định công bố thông tin trong vòng một năm, và các vi phạm sẽ bị xử phạt tiền dân sự lên tới 5 triệu USD cho mỗi lần vi phạm, do Bộ Tài chính đánh giá.

Trong vòng hai năm, Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve), OCC, FDIC, NCUA và Bộ Tài chính phải cùng nộp một báo cáo lên Quốc hội, phân tích việc áp dụng stablecoin được định danh bằng USD, tác động lên lợi suất trái phiếu Kho bạc (Treasury yields), và ảnh hưởng của bất kỳ khoản bồi thường nào trả cho khách hàng Mỹ đối với khối lượng, mức độ gắn bó (stickiness), cơ cấu và mức độ tập trung của tiền gửi ngân hàng.

Các bước tiếp theo trong quy trình lập pháp

Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Tim Scott (R-S.C.) hiện chưa công bố ngày dự kiến đánh dấu. Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis (R-Wyo.) nói với một khán phòng vào tháng Ba rằng bà kỳ vọng sẽ có việc đánh dấu trước cuối tháng Tư, nhưng mốc thời gian này sau đó đã bị trượt.

Nếu dự luật vượt qua Ủy ban Ngân hàng, nó sẽ cần được đối chiếu với một phiên bản cạnh tranh từ Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện, cơ quan này đã thông qua dự thảo của mình theo đúng đường lối đảng phái vào tháng Giêng, trước khi đưa ra toàn thể Thượng viện bỏ phiếu. Khi đó, bất kỳ dự luật Thượng viện cuối cùng nào cũng sẽ phải được đối chiếu với phiên bản của Hạ viện là Digital Asset Market Clarity Act, dự luật này đã thông qua với tỷ lệ 294-134 vào tháng Bảy năm ngoái với sự ủng hộ lưỡng đảng, trước khi đến bàn của Tổng thống Donald Trump.

Thượng nghị sĩ Bernie Moreno (R-Ohio) cảnh báo vào tháng Ba rằng nếu Quốc hội không thông qua luật về cấu trúc thị trường crypto trước tháng Năm, “các dự luật về tài sản số sẽ không được thông qua trong tương lai gần.”

Lợi suất không phải là vấn đề tồn đọng duy nhất. Tillis, người không tìm kiếm tái tranh cử, cũng đã thúc đẩy các điều khoản về đạo đức nhằm ngăn Tổng thống và các quan chức chính phủ khác trục lợi từ lĩnh vực crypto, và các quy định liên quan đến DeFi cùng tài chính phi pháp vẫn chưa được giải quyết.