Hanjin, một công ty logistics Hàn Quốc được xếp hạng BBB+, đã ghi nhận 10 tỷ won trái phiếu kỳ hạn 1 năm chưa được phân phối trong dự báo nhu cầu được tổ chức vào ngày 14, dù nhận được 440 tỷ won tổng lệnh đặt mua so với mục tiêu募集 400 tỷ won. Phần dư chưa phân phối xảy ra do nhà đầu tư bán lẻ tham gia ít hơn và nhu cầu từ các quỹ lợi suất cao suy yếu sau các sự cố vỡ nợ của JR Global REIT và Joong-Ang Group. Diễn biến này phản ánh sự thu hẹp rộng hơn của thị trường trái phiếu doanh nghiệp hạng BBB tại Hàn Quốc, nơi khối lượng phát hành trái phiếu BBB+ trong nửa đầu năm giảm 60,9% so với cùng kỳ năm trước xuống 260 tỷ won.
Dự báo nhu cầu của Hanjin cho thấy kết quả không đồng đều giữa các kỳ hạn
Hanjin thực hiện dự báo nhu cầu cho tổng lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp công chúng trị giá 400 tỷ won, với kế hoạch nâng lên tối đa 800 tỷ won tùy theo kết quả. Tranche kỳ hạn 1 năm募集 200 tỷ won nhưng nhận được 190 tỷ won trong lệnh đặt mua, để lại 10 tỷ won chưa được phân phối. Tranche kỳ hạn 1,5 năm募集 200 tỷ won và nhận được 250 tỷ won trong lệnh đặt mua. Công ty tiến hành dự báo nhu cầu riêng cho từng kỳ hạn, dẫn đến việc còn lại một phần chưa được phân phối ở tranche 1 năm, dù tổng lệnh đặt mua vượt mục tiêu募集.
Các bên tham gia thị trường cho biết Hanjin có triển vọng xếp hạng tín dụng “tích cực” trong nhóm BBB+, định vị đây là tổ chức phát hành chất lượng tương đối cao. Tình trạng chưa được phân phối vẫn xảy ra ngay cả ở mức lãi suất thuộc phần trên của dải “希望”. Một quan chức trong ngành tín dụng cho biết kết quả phản ánh nhu cầu truyền thống đối với trái phiếu hạng BBB suy yếu hơn là vấn đề về mức độ tín nhiệm riêng của từng công ty.
Thị trường trái phiếu hạng BBB- chứng kiến nhu cầu nhà đầu tư co rút
Việc rút tiền của nhà đầu tư bán lẻ và dòng tiền vào các quỹ lợi suất cao giảm đồng thời đã tác động đến nhu cầu đối với trái phiếu hạng BBB. Các nhà đầu tư cá nhân bắt đầu né tránh đầu tư trái phiếu hạng BBB sau các sự cố vỡ nợ của JR Global REIT và Joong-Ang Group. Dòng tiền vào các quỹ lợi suất cao nhắm đến lợi ích phân bổ ưu tiên IPO giảm đáng kể do điều kiện thị trường phát hành cổ phiếu lần đầu chậm chạp.
Tính hấp dẫn về lãi suất tuyệt đối của trái phiếu doanh nghiệp hạng BBB suy yếu như một yếu tố hỗ trợ. Lãi suất cao trước đây từng tạo động lực để chấp nhận rủi ro tín dụng, nhưng đánh giá của thị trường gần đây cho thấy mức bù lãi suất chưa đủ tương xứng với mức độ rủi ro.
Phát hành trái phiếu BBB+ giảm 60,9% trong nửa đầu năm
Tổng khối lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp hạng BBB+ đạt 260 tỷ won trong nửa đầu năm, giảm 60,9% so với 665 tỷ won trong nửa đầu năm của năm trước, theo dữ liệu của BondWeb. Việc mua lại trái phiếu doanh nghiệp BBB+ tăng từ 432 tỷ won lên 560 tỷ won trong cùng giai đoạn. Thị trường chuyển từ phát hành ròng 233 tỷ won trong nửa đầu năm trước sang mua lại ròng 300 tỷ won trong nửa đầu năm hiện tại.
Việc phát hành mới giảm sút kết hợp với việc mua lại đáng kể các trái phiếu hiện hữu đã làm giảm mạnh khả năng tiếp cận thị trường trái phiếu công chúng của các công ty hạng BBB. Các nhà quan sát thị trường dự đoán hoạt động tài trợ bằng trái phiếu doanh nghiệp công chúng của các công ty hạng BBB sẽ tiếp tục gặp khó khăn trong ngắn hạn. Một số nhà phân tích dự báo sự phân hóa dựa trên cấu trúc tài chính và hiệu quả của từng công ty sẽ sớm quay trở lại khi tác động từ các sự cố vỡ nợ lắng xuống và tâm lý nhà đầu tư ổn định hơn.
Thị trường trái phiếu doanh nghiệp cho thấy mức độ phân cực giữa các hạng tín dụng
Mức độ phân cực giữa trái phiếu hạng cao và hạng thấp đã gia tăng trong cùng giai đoạn. Công ty Chứng khoán Kiwoom (được xếp hạng AA, triển vọng ổn định) giành được lệnh đặt mua vượt xa募集 của mình trong dự báo nhu cầu, trong khi Hanjin ghi nhận các khoản chưa được phân phối một phần.
Nhà nghiên cứu tại NH Investment & Securities, Choi Sung-jong, cho biết mức độ phân cực đang gia tăng khi Kiwoom Securities thu hút được nguồn vốn vượt kế hoạch募集 trong khi Hanjin gặp tình trạng chưa được phân phối một phần. Choi cho biết các sản phẩm tín dụng hiện có sức hấp dẫn về lợi suất nắm giữ nhờ mức lãi suất cao khi lãi suất cơ bản của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc tăng, phản ánh vào lãi suất thị trường. Choi dự phóng nhu cầu đầu tư theo lợi suất nắm giữ sẽ tiếp tục, vì khả năng tăng lãi suất nhanh vẫn còn hạn chế, dù vẫn thận trọng về thời điểm và tần suất tăng lãi suất cơ bản.
Câu hỏi thường gặp
Điều gì đã xảy ra trong dự báo nhu cầu trái phiếu doanh nghiệp của Hanjin vào ngày 14?
Hanjin nhận 440 tỷ won trong lệnh đặt mua cho đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp trị giá 400 tỷ won nhưng ghi nhận 10 tỷ won chưa được phân phối ở tranche kỳ hạn 1 năm. Tranche 1 năm募集 200 tỷ won nhưng chỉ nhận được 190 tỷ won, trong khi tranche 1,5 năm募集 200 tỷ won và nhận được 250 tỷ won.
Vì sao phát hành trái phiếu BBB+ giảm trong nửa đầu năm?
Phát hành trái phiếu doanh nghiệp hạng BBB+ giảm 60,9% xuống 260 tỷ won trong nửa đầu năm so với 665 tỷ won trong nửa đầu năm của năm trước. Việc nhà đầu tư bán lẻ rút lui và dòng tiền vào các quỹ lợi suất cao giảm sau các sự cố vỡ nợ doanh nghiệp đã góp phần làm nhu cầu đối với trái phiếu hạng BBB suy yếu.
Kết quả dự báo nhu cầu của Kiwoom Securities khác Hanjin như thế nào?
Kiwoom Securities, được xếp hạng AA với triển vọng ổn định, đã thu hút lệnh đặt mua vượt quá募集 của mình trong dự báo nhu cầu được thực hiện trong cùng giai đoạn. Điều này trái ngược với việc Hanjin ghi nhận các khoản chưa được phân phối một phần, cho thấy mức độ phân cực giữa trái phiếu doanh nghiệp hạng cao và hạng thấp trong thị trường đang gia tăng.
