Dưới đây là lý do việc bitcoin giảm xuống dưới $68.000 làm tăng rủi ro xảy ra một đợt sụp đổ dưới $60.000

Các hành động “tỏ thái độ” gây hấn mới nhất của Tổng thống Donald Trump đối với Iran đã đẩy bitcoin giảm xuống khoảng 2% trong 24 giờ qua, về mức $67,000. Mặc dù diễn biến giá này phù hợp với biến động thông thường, thì bên dưới bề mặt, cấu trúc thị trường trông có vẻ mong manh.

Điều này chủ yếu là do dòng chảy trên thị trường tùy chọn (options) được niêm yết trên Deribit, cụ thể là sự tích lũy vị thế phòng thủ ngay dưới mức giá hiện tại, có thể dẫn đến việc giá trượt xuống tận $50,000.

Một thiết lập mong manh bên dưới $68,000

Trong những tuần gần đây, các nhà giao dịch đã chất lên các hợp đồng quyền chọn mua (put options) để cung cấp bảo vệ rủi ro đi xuống. Các dòng phòng thủ này được tập trung vào put options ở các mức giá thực hiện $68,000 và thấp hơn, trải dài xuống tận vùng giữa $55,000. Điều này là điều dễ hiểu, xét đến những rủi ro vĩ mô từ cuộc chiến Iran, các mối đe dọa lượng tử và thị trường gấu tàn khốc bắt đầu vào cuối năm ngoái.

Tuy nhiên, khi loại vị thế này được hình thành, nó tạo ra cái mà các nhà giao dịch “sành sỏi” gọi là một “vùng negative gamma” — một thiết lập trong đó các nhà tạo lập thị trường (market makers) hoặc các đại lý cung cấp thanh khoản vào sổ lệnh của một sàn giao dịch buộc phải phản ứng với biến động giá theo những cách cuối cùng lại làm gia tăng xu hướng đang diễn ra, trong trường hợp này là xu hướng giảm.

Những kiểu động lực như vậy đã khuếch đại cả xu hướng tăng lẫn xu hướng giảm trong quá khứ.

BTC: mức phơi nhiễm gamma của options trên Deribit. (Glassnode)

Biểu đồ của Glassnode cho thấy mức phơi nhiễm gamma của các đại lý chủ yếu là âm từ $68,000 đến $50,000. Đây là kết quả của việc nằm ở đầu đối diện với các vị thế long put của nhà giao dịch.

Nói cách khác, các đại lý đang nắm giữ các vị thế short put. Vì vậy, khi thị trường giảm xuống dưới $68,000, họ phải chịu thua lỗ và có khả năng sẽ short BTC để phòng hộ cho rủi ro phơi nhiễm của mình.

Việc phòng hộ này có thể đẩy giá giảm thậm chí sâu hơn, tạo ra một vòng lặp phản hồi (feedback loop), và có thể diễn ra nhanh chóng.

Đó là lý do việc đợt giảm mới nhất xuống dưới ngưỡng $68,000 trở nên mang tính then chốt. Việc phá vỡ ngưỡng đó không chỉ báo hiệu sự yếu kém về mặt kỹ thuật — mà còn mở ra cánh cửa cho một vùng nơi việc bán tháo bắt buộc có thể trở nên dữ dội hơn.

“Negative gamma hiện đang được hình thành ngay bên dưới các mức giá hiện tại, từ $68K và kéo dài xuống đến tận vùng cao 50s,” Glassnode cho biết trong báo cáo hằng tuần của họ.

“Một đợt di chuyển vào vùng này có thể kích hoạt việc bán ra được đẩy nhanh khi các dòng phòng hộ củng cố đà giảm ở chiều hướng đi xuống, biến điều lẽ ra chỉ là một bước giảm dần thành một lần định giá lại mạnh hơn, với khả năng quay lại mức $60k — đáy của đợt bán tháo ngày 5 tháng 2,” công ty cho biết thêm.

Khi thanh khoản vẫn còn tương đối mỏng sau thời điểm đáo hạn options ngày 27 tháng 3, và có khả năng sẽ vẫn mỏng trong kỳ nghỉ lễ Phục Sinh, rất có thể sẽ không có đủ người mua để hấp thụ áp lực đó.

Vì vậy, nếu vòng lặp phản hồi được kích hoạt hoàn toàn, đợt suy giảm có thể kéo dài tốt hơn cả mốc $60,000.

Thiết lập này cho thấy rằng trong khi bitcoin hiện đang phản ứng với các tiêu đề về chiến tranh, thì các cơ chế nội tại của thị trường cũng có thể định hình quỹ đạo của nó.

Nếu giá giữ vững trên $68,000, thiết lập hiện tại có thể được tháo gỡ mà không gây ra nhiều thiệt hại. Nhưng nếu mức này bị phá vỡ một cách bền vững, thị trường có thể chuyển sang một “chế độ” nơi hoạt động bán lại tự nuôi chính nó, biến một nhịp điều chỉnh thông thường thành một đợt đi xuống sâu hơn rất nhiều.