Hyperscalers chuyển trọng tâm đầu tư AI sang quản lý ROI thay vì CAPEX

Các siêu thang máy (hyperscalers) bao gồm Meta đang kiểm soát gánh nặng lợi tức đầu tư thay vì cắt giảm trực tiếp chi tiêu cơ sở hạ tầng AI, theo nhà phân tích Lee Jin-kyung tại DB Securities. Meta quyết định bán năng lực tính toán dư thừa ra bên ngoài và một số dự án trung tâm dữ liệu bị trì hoãn hoặc hủy bỏ, khiến thị trường lo ngại về chu kỳ đầu tư AI chậm lại. Nhà phân tích cho biết các công ty công nghệ lớn đang kéo dài thời gian sử dụng thiết bị, bán tài sản không cốt lõi và giảm vốn lưu động để cải thiện hiệu quả vốn mà không phát tín hiệu thu hẹp đầu tư. Cách tiếp cận này chuyển áp lực chi phí sang các nhà cung cấp trong chuỗi cung ứng AI, những bên phải nắm giữ nhiều hàng tồn kho hơn và chờ thanh toán lâu hơn trong khi các siêu thang máy tối ưu hóa dòng tiền của chính họ.

Siêu thang máy kéo dài thời gian sử dụng tài sản và giảm vốn lưu động

Đầu tư cơ sở hạ tầng AI vẫn là yếu tố quan trọng cho vị thế cạnh tranh của các siêu thang máy bao gồm Amazon, Microsoft, Google và Meta, khiến việc cắt giảm chi tiêu trực tiếp gặp khó khăn. Lee Jin-kyung của DB Securities nhận định: "Giảm vốn lưu động là công cụ hiệu quả để cải thiện hiệu quả vốn mà không tạo ra tín hiệu tiêu cực, không giống như kéo dài thời gian sử dụng." Nhà phân tích giải thích rằng các siêu thang máy đang phản ứng bằng cách kéo dài thời gian sử dụng thiết bị, thoái vốn tài sản không cốt lõi và tối ưu hóa vốn lưu động thay vì cắt giảm khối lượng đầu tư. Các biện pháp này cho phép doanh nghiệp duy trì xây dựng cơ sở hạ tầng AI trong khi cải thiện các chỉ số tài chính, vì việc xác định mức đầu tư hiện tại có phải là đầu tư quá mức hay không cần chờ xác nhận nhu cầu thực tế và doanh thu sau khi hoàn thành xây dựng trung tâm dữ liệu.

Supermicro công bố huy động vốn 7 tỷ USD giữa lúc tồn kho tăng

DB Securities trích dẫn Supermicro là trường hợp điển hình của việc chuyển gánh nặng chuỗi cung ứng. Nhà sản xuất máy chủ AI này ghi nhận doanh thu tăng trưởng cùng với hàng tồn kho và khoản phải thu tăng nhanh, dẫn đến việc công bố kế hoạch huy động vốn 7 tỷ USD. Mối lo ngại của thị trường không chỉ đến từ pha loãng cổ phiếu do phát hành vốn, mà còn từ khả năng tạo tiền mặt không theo kịp tốc độ tăng trưởng doanh thu. Khi các siêu thang máy giảm hàng tồn kho và kéo dài thời hạn thanh toán, dòng tiền của họ được cải thiện, trong khi các nhà cung cấp máy chủ, linh kiện và thiết bị phải dự trữ hàng sớm hơn, sản xuất trước và nhận thanh toán muộn hơn. Lee nhận định: "AI CAPEX sẽ không dễ dàng chậm lại, mà thay vào đó là chuyển chi phí đầu tư và gánh nặng tài chính sang các công ty có sức mạnh quyết định yếu hơn."

DB Securities dự báo ưu tiên chỉ số dòng tiền trong chuỗi cung ứng AI

Nhà phân tích nhấn mạnh rằng việc đánh giá cổ phiếu hưởng lợi từ AI hiện nay cần xem xét liệu doanh thu có chuyển thành dòng tiền thực tế hay không, ngoài tăng trưởng doanh thu đơn thuần. Nhà đầu tư cần kiểm tra hàng tồn kho có tăng quá nhanh, khoản phải thu có tích tụ và dòng tiền hoạt động có theo kịp tăng trưởng lợi nhuận hay không. Lee Jin-kyung nhận xét: "Khi chu kỳ đầu tư AI trưởng thành, thị trường có khả năng sẽ định giá cao hơn cho khả năng tạo tiền mặt và hiệu quả vốn thay vì tăng trưởng doanh thu hay lợi nhuận," và thêm: "Trong chuỗi cung ứng AI sắp tới, 'ai chịu gánh nặng vốn lưu động và ai có thể chuyển gánh nặng đó' sẽ trở thành biến số cốt lõi phân biệt hiệu suất cổ phiếu hơn là tăng trưởng doanh thu." Nhà phân tích lưu ý rằng phân tích lợi nhuận quý II nên tập trung vào các chỉ số vốn lưu động thay vì chỉ số doanh thu.

FAQ

Tại sao các siêu thang máy lại giảm vốn lưu động thay vì cắt giảm trực tiếp đầu tư AI?

Nhà phân tích Lee Jin-kyung của DB Securities giải thích rằng giảm vốn lưu động cải thiện hiệu quả vốn mà không gửi tín hiệu tiêu cực về thu hẹp đầu tư, không giống như cắt giảm CAPEX trực tiếp. Các siêu thang máy kéo dài thời hạn thanh toán và giảm hàng tồn kho trong khi vẫn duy trì mức chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI.

Áp lực tài chính nào mà Supermicro phải đối mặt dù doanh thu tăng trưởng?

Supermicro công bố kế hoạch huy động vốn 7 tỷ USD sau khi hàng tồn kho và khoản phải thu tăng nhanh cùng với doanh thu. Khả năng tạo tiền mặt của công ty không theo kịp tốc độ mở rộng doanh thu, minh họa cho việc chuyển gánh nặng chuỗi cung ứng từ siêu thang máy sang nhà cung cấp.