矽谷創投 Andreessen Horowitz 旗下加密投資部門 a16z crypto 宣布完成第五檔加密基金 Crypto Fund 5，募資規模達 22 億 USD，將投資穩定幣、鏈上金融、支付、借貸、預測市場、代幣化資產，以及 AI agent 與區塊鏈交會的新型基礎設施。a16z crypto 同時將 CTO Eddy Lazzarin 升任普通合夥人，並與 Chris Dixon、Ali Yahya、Guy Wuollet 組成四人 GP 團隊。
(Thị trường crypto đón thêm nguồn thanh khoản mới: a16z Crypto Fund 5 huy động 2,2 tỷ USD)
Năm 2017 ngành crypto vẫn còn là thời kỳ cypherpunk, năm 2027 khoác áo sơ mi bước vào Phố Wall
Trong cuộc phỏng vấn do a16z crypto công bố, bốn GP đưa ra một nhận định khá rõ ràng về đợt huy động này: giai đoạn tiếp theo của tiền mã hóa sẽ không còn lấy “lật đổ hệ thống tài chính hiện hữu” làm câu chuyện chính, mà quay về tập trung vào sản phẩm thực dụng, tuân thủ quy định và go-to-market.
Ali Yahya mô tả rằng văn hóa crypto năm 2017 vẫn chịu ảnh hưởng mạnh từ tinh thần của Bitcoin và cypherpunk. Khi đó, thị trường tin rằng “code is law” vượt trội hơn luật pháp của chính phủ, và tin rằng hệ thống mã hóa cuối cùng sẽ xây dựng một cơ chế song song hoàn toàn thay thế tài chính truyền thống. Nhưng sau một thập kỷ, bầu không khí này đã thay đổi rõ rệt.
Ali Yahya cho biết hiện nay ngành công nghiệp nhấn mạnh hơn vào việc “hợp tác với hệ thống sẵn có thay vì tìm cách lật đổ nó”. Ông tin rằng những người sáng lập crypto thành công nhất ở thời kỳ tiếp theo sẽ là nhóm coi trọng sản phẩm, coi trọng mở rộng thị trường, đồng thời thực dụng hơn và không đi theo định hướng ý thức hệ. Nói cách khác, tiền mã hóa chuyển từ khẩu hiệu cách mạng sang thực thi kinh doanh, từ “chống đối” sang “hòa nhập vào hệ thống”.
GP mới của a16z crypto là Guy Wuollet thì mô tả sự chuyển dịch này bằng cách nói kịch tính hơn: tiền mã hóa đang bước vào “collared shirt era”, tức là kỷ nguyên khoác lên mình áo sơ mi có cổ. Ông nói rằng trước đây, nhà phát triển crypto có thể viết smart contract trong phòng kín với áo hoodie và dép lê; nhưng giờ họ mặc sơ mi, vest và cà vạt, bắt đầu họp với các ngân hàng lớn để thảo luận liệu có nên dùng blockchain thay thế hệ thống back-office và sổ cái lõi hay không. Theo ông, đây không phải là đầu hàng, mà là bằng chứng cho thấy công nghệ sau nhiều năm đã cuối cùng bước vào áp dụng đại chúng.
a16z: Nền tảng cơ bản của ngành crypto thực ra đang được cải thiện
Trong cuộc phỏng vấn, người sáng lập kiêm managing partner của a16z crypto là Chris Dixon cho biết dù hiện giá cả và tâm lý trên thị trường crypto đang thấp, và một số ứng dụng phi tài chính cũng chưa phát triển như kỳ vọng, thì nền tảng cơ bản của ngành ngược lại đang được cải thiện. Ông nhấn mạnh rõ nhất rằng stablecoin đã trở thành case sử dụng chủ đạo và rõ ràng nhất: quy mô stablecoin đã phát hành trên toàn cầu vào khoảng 3,000 tỷ USD, khối lượng giao dịch có thể sánh ngang với các mạng thanh toán lớn như Visa.
Dixon cho rằng đường tăng trưởng của stablecoin không giống đường cong của giao dịch đầu cơ, mà giống đường cong tăng trưởng của một mạng lưới tính toán hay internet. Điểm then chốt là sự tăng trưởng này không quá tương quan với khối lượng giao dịch crypto, cho thấy công dụng đang chuyển dần từ thị trường đầu cơ sang thanh toán, kiều hối, lưu trữ giá trị và tài chính xuyên biên giới.
Ông cũng liên kết sự bùng nổ của stablecoin với việc làm rõ quản lý ở Mỹ. Dixon nói rằng dự luật stablecoin được thông qua năm ngoái tại Mỹ là Genius Act đưa ra khung pháp lý: một mặt giúp nhà sáng lập tuân thủ biết rõ “luật chơi” ở đâu, mặt khác giúp người tiêu dùng biết stablecoin họ nắm giữ có thực sự dựa trên dự trữ 1 USD hay không, nhà phát hành có qua kiểm toán và kiểm soát rủi ro hay không. Với ngành crypto từng trải qua sụp đổ Terra/Luna và FTX, đây là điều kiện cần để xây dựng niềm tin.
Dixon tiếp tục chỉ ra rằng các công ty như Stripe đã tích cực đón nhận stablecoin vì stablecoin cho phép dịch vụ thanh toán mở rộng nhanh chóng từ hàng chục quốc gia lên hơn 100 quốc gia. Ông ví stablecoin như WhatsApp của thế giới thanh toán: trước khi WhatsApp xuất hiện, mạng nhắn tin toàn cầu được ghép từ các quốc gia khác nhau, nhà mạng khác nhau và cước phí cao; còn WhatsApp thì xây dựng một mạng liên lạc toàn cầu theo cách “native” của internet. Stablecoin cũng tương tự: ngay từ ngày đầu, nó đã là một mạng lưới toàn cầu.
Theo đánh giá của a16z crypto, tài chính không phải là sự lùi bước khỏi tầm nhìn crypto, mà là cánh cửa dẫn tới một tầm nhìn lớn hơn. Dixon cho biết tài chính trở thành “low-hanging fruit” của tiền mã hóa vì ở nhiều nơi trên thế giới, hệ thống tài chính vẫn còn yếu, đặc biệt ở mảng tiết kiệm, thanh toán và kiều hối xuyên biên giới. Nhu cầu người dùng rõ ràng, trải nghiệm hiện tại lại tệ, vì vậy hạ tầng crypto có cơ hội thể hiện giá trị.
Mô hình ông đưa ra là: trước hết dùng các mục đích tài chính như cổ phiếu, trái phiếu, stablecoin, thanh toán, kiều hối để đưa 1 tỷ người thành người dùng hằng ngày hoặc gần như hằng ngày của blockchain. Khi những người này đã dùng ví, hạ tầng on-chain và các dịch vụ liên quan, việc cung cấp thêm dịch vụ liền kề sẽ trở nên tự nhiên. Tức là tài chính không phải điểm kết thúc, mà là nền tảng của “internet crypto”.
Từ DeFi đến Phố Wall: giá trị của tài chính on-chain nằm ở tốc độ, tính thanh khoản vốn và thị trường 24/7
Trong cuộc phỏng vấn, Guy Wuollet tập trung vào tài chính on-chain. Ông cho rằng sau khi lượng phát hành stablecoin tăng trưởng nhanh chóng, thị trường sẽ tự nhiên cần cơ chế hình thành vốn và tạo lợi nhuận mới: stablecoin cần cơ hội đầu tư có lợi suất cao hơn, đồng thời cần trở thành vốn lưu động mang tính sản xuất. Vì vậy, các mảng cho vay on-chain, thị trường tín dụng và sản phẩm liên quan đến tín dụng tư nhân đang nổi lên như hướng khởi nghiệp rất hấp dẫn.
Ông đặc biệt đề cập tới các vấn đề xuất hiện gần đây trong thị trường tín dụng tư nhân truyền thống, như tài sản bị thế chấp chồng lấp, áp lực hoàn trả (redeem) và sai lệch kỳ hạn. Trong tài chính truyền thống, người cho vay phải xác nhận quyền đối với tài sản thế chấp thông qua quy trình pháp lý như UCC filing, nhưng việc đảm bảo một tài sản không bị thế chấp nhiều lần lại là một bài toán phức tạp. Tính xác minh được của blockchain, thanh toán minh bạch và quy trình có thể lập trình khiến nó có cơ hội tái thiết một phần hạ tầng của thị trường tín dụng.
Đối với các tổ chức tài chính truyền thống, giá trị của tài chính on-chain không chỉ là khẩu hiệu “phi tập trung”, mà nằm ở vài yếu tố cụ thể: độ trễ thấp, vốn có thể di chuyển nhanh, thị trường gần như chạy 24 giờ mỗi ngày 365 ngày, và quản lý rủi ro đối tác rõ ràng hơn. Wuollet cho rằng, thứ mà giới crypto trước đây gọi là “phi tập trung” nếu dùng ngôn ngữ của tài chính truyền thống thì thực chất là việc định nghĩa rõ các giả định niềm tin và counterparty risk.
Ông cũng nhắc tới hợp đồng vĩnh cửu (perps) vốn là sản phẩm gốc của crypto, nay đã mở rộng sang tài sản truyền thống như cổ phiếu, hàng hóa và ngoại hối. Điều này cho thấy cấu trúc thị trường mà ngành crypto đã xây dựng trong vài năm qua không còn chỉ phù hợp với token internet, mà có thể áp dụng lên các tài sản truyền thống chất lượng cao. Quan trọng hơn, các thị trường mới trong tương lai có thể được mặc định xây dựng trên blockchain, nhất là ở những lĩnh vực mà tài chính truyền thống chưa phục vụ đầy đủ, ví dụ như GPU, xây dựng trung tâm dữ liệu, điện, năng lượng và thị trường hàng hóa mới.
AI agent sẽ trở thành tác nhân kinh tế, stablecoin có thể trở thành “đường thanh toán” của chúng
Một điểm nhấn khác của cuộc phỏng vấn là giao điểm giữa AI và tiền mã hóa. Ali Yahya trước đây từng làm việc tại Google Brain, ông thừa nhận rằng AI và cộng đồng crypto trong một thời gian dài đã tách biệt nhau, thậm chí đối lập hoàn toàn về mặt văn hóa. AI có xu hướng tập trung sức mạnh tính toán, dữ liệu và nhân tài để xây dựng một hệ thống khổng lồ có thể nhìn thấy, học hỏi và suy luận mọi thứ; còn crypto nhấn mạnh vào cá nhân, rìa mạng, thị trường tự do và phân quyền quyền lực.
Nhưng ông cho rằng hai bên đang nhanh chóng hội tụ vì hệ thống tài chính hiện tại không được thiết kế cho AI agent. Trong tương lai, đa số giao dịch có thể sẽ không còn do con người tự thực hiện, mà được AI agent thực hiện thay cho con người hoặc doanh nghiệp. Nếu lượng giao dịch tăng nhanh đến mức 90%, 99%, thậm chí 99,9% do các agents thực hiện, thì ACH, SWIFT hay mạng thẻ tín dụng có lẽ không phải là kiến trúc lớp nền phù hợp.
Ali Yahya cho rằng stablecoin gần như miễn phí, có thể lập trình và là native của internet, do đó rất phù hợp để giúp AI agent từ trạng thái “công cụ con người dùng” trở thành tác nhân kinh tế bậc một trong hệ thống tài chính. Ông lấy ví dụ: nếu nhiệm vụ của một agent là giúp người dùng tiết kiệm chi phí hàng tháng, nó sẽ không quan tâm thương hiệu thẻ tín dụng hay ưu tiên mạng thanh toán hiện có; nó chỉ tìm con đường có chi phí thấp nhất và hiệu quả cao nhất.
Eddy Lazzarin cũng bổ sung rằng AI agent sẽ mở lại tưởng tượng về “tiền có thể lập trình”. Trước đây, để viết được công cụ có thể thao tác ví, gọi smart contract, ký giao dịch cần năng lực kỹ thuật lớn; nhưng giờ người dùng có thể làm việc cùng AI bằng ngôn ngữ tự nhiên để tạo chuỗi lệnh thao tác tài sản on-chain. Khi “tiền có thể lập trình” kết hợp với việc “chỉ cần vài câu là tạo ra được chương trình”, tiền sẽ trở thành thứ “di chuyển được với tốc độ ngôn ngữ”.
Đây cũng là một trong những canh bạc trọng tâm của a16z crypto cho Fund 5: AI agent không chỉ là chatbot hay đại lý phần mềm, mà có thể dần trở thành thực thể kinh tế có khả năng thanh toán, nhận tiền, mua sức mạnh tính toán, cung cấp dịch vụ, thậm chí tự huy động vốn cho chính mình.
Quyền riêng tư là mặt trận chủ lực tiếp theo: không có quyền riêng tư thì lương và sổ cái công ty không thể đưa lên blockchain
Trong quá trình tài chính on-chain tiến tới xu hướng chủ đạo, quyền riêng tư cũng được a16z crypto xem là vấn đề then chốt. Guy Wuollet cho biết hiện tại đa số blockchain gần như hoàn toàn công khai và minh bạch, mọi giao dịch đều có thể bị bất kỳ ai xem. Điều này có thể từng được coi là ưu điểm trong cộng đồng crypto giai đoạn đầu, nhưng nếu muốn đi vào các kịch bản dành cho đại chúng và tổ chức thì nó sẽ trở thành rào cản.
Ông đưa ví dụ: không ai muốn lương của mình được công khai hoàn toàn, và cũng không doanh nghiệp nào muốn bảng cân đối kế toán cũng như chi tiết giao dịch đều minh bạch hết. Nếu blockchain đòi hỏi mức công khai đó, thì nó không thể thực sự trở thành hạ tầng tài chính chủ đạo. Vì vậy, quyền riêng tư không phải là tính năng bổ sung, mà là tiền đề để crypto tài chính tiến tới áp dụng quy mô lớn.
Ali Yahya thì bổ sung từ góc độ hiệu ứng mạng: khi khả năng tương tác giữa các blockchain ngày càng dễ, block space có thể dần trở nên giống hàng hóa. Trạng thái người dùng và ứng dụng có thể chuyển từ chuỗi này sang chuỗi khác, làm giảm tính phòng thủ của từng chuỗi đơn lẻ. Nhưng nếu dữ liệu được mã hóa, việc chuyển trạng thái sẽ khó hơn; khi đó, quyền riêng tư có thể làm chi phí chuyển đổi tăng lên, giúp các chuỗi có năng lực về quyền riêng tư tạo được hiệu ứng mạng mạnh hơn.
Về lộ trình kỹ thuật, ông cho biết hiện đã có nhiều phương án quyền riêng tư, gồm việc do các bên tập trung hoặc bán tập trung bảo vệ quyền riêng tư giao dịch, môi trường thực thi tin cậy (trusted execution environment), và bằng chứng không tri thức (zero-knowledge proofs). Ali Yahya nói rằng mật mã không tri thức đã tiến bộ khoảng 10 đến 100 lần trong 10 năm qua, mở ra cơ hội để blockchain có thể đồng thời giải quyết bài toán mở rộng và quyền riêng tư. Nhóm nghiên cứu của a16z crypto cũng đang thúc đẩy các dự án liên quan đến zero-knowledge như Jolt, với mục tiêu giúp hệ thống mở rộng tốt hơn và riêng tư hơn.
Mục tiêu 10 năm của a16z: 1 tỷ người dùng blockchain mỗi ngày, phần lớn hoạt động tài chính lên blockchain
Về việc Crypto Fund 5 thế nào mới được coi là thành công, câu trả lời của bốn GP đều hướng về đúng một điều: đó là mức độ áp dụng quy mô thật sự lớn.
Ali Yahya cho biết sau 10 năm ông muốn thấy hơn 1 tỷ người tương tác với blockchain mỗi ngày, trực tiếp hoặc gián tiếp, đồng thời thấy phần lớn hoạt động tài chính toàn cầu chuyển dịch lên blockchain. Ông cũng liệt kê AI agent—từ công cụ cho con người—trở thành tác nhân kinh tế bậc một, như một trong những kết quả quan trọng mà Fund 5 có thể thúc đẩy.
Câu trả lời của Guy Wuollet nghiêng về hướng phổ cập tài chính. Ông cho rằng kể cả crypto không làm gì khác, chỉ cần giúp mỗi người trên Trái Đất có một tài khoản ngân hàng mới do stablecoin neo theo USD vận hành, thì cũng đã có thể tạo ra tác động cực lớn. Với người sống ở Mỹ hoặc thế giới thứ nhất, việc nắm giữ USD, tiết kiệm và đầu tư là điều hiển nhiên; nhưng trên toàn cầu vẫn có hàng tỷ người thiếu hạ tầng tiết kiệm cơ bản. Tài khoản stablecoin có thể trở thành cánh cửa tài chính toàn cầu đầu tiên cho nhóm người này.
Chris Dixon quay lại quan điểm ông lâu nay từng nêu trong “Read Write Own”: internet ban đầu là mạng mở, phi tập trung, nơi ai cũng có thể khởi nghiệp và phát hành sản phẩm; nhưng sau đó, lưu lượng, dữ liệu và lợi nhuận dần bị tập trung vào một số ít nền tảng lớn. AI có thể làm trầm trọng thêm sự tập trung này, vì việc huấn luyện mô hình cực kỳ tốn vốn—chỉ rất ít công ty có đủ năng lực tính toán, dữ liệu và nguồn tiền.
Dixon cho rằng hiện tại chỉ có công nghệ đáng tin cậy đủ sức chống lại xu hướng tập trung hóa này, đó là tiền mã hóa và blockchain. Nó có thể giúp những người sáng lập nhỏ, người tiêu dùng, doanh nghiệp và các agents trực tiếp xây dựng cơ chế tạo thị trường, thanh toán, danh tính và phối hợp mà không phải phụ thuộc hoàn toàn vào các nền tảng lớn.
Trong hơn 10 năm qua, câu chuyện phổ biến nhất của tiền mã hóa là chống ngân hàng, chống chính phủ, chống Phố Wall và chống độc quyền nền tảng. Nhưng trong cách diễn giải mới của a16z crypto, tiền mã hóa không còn cần phải chứng minh mình bằng cách “lật đổ” hệ thống hiện hữu. Nó có thể trở thành trước hết là mạng thanh toán, tài khoản stablecoin, thị trường tín dụng on-chain, hệ thống giao dịch tài sản token hóa, đường thanh toán của AI agent, công nghệ phối hợp lớp nền cho thị trường sức mạnh tính toán và năng lượng.
Nói cách khác, tiền mã hóa đang chuyển từ sản phẩm theo hệ tư tưởng sang hạ tầng kinh doanh. Đó cũng là lý do “collared shirt era” mà Guy Wuollet gọi tên lại rất sát: crypto không hoàn toàn đánh mất tinh thần cypherpunk, nhưng đang đóng gói bộ tinh thần đó dưới dạng mà ngân hàng, Phố Wall, công ty AI và người dùng phổ thông đều có thể áp dụng.
Nếu chủ đề của chu kỳ crypto trước là đầu cơ, TGE, DeFi, NFT và tài sản biến động cao, thì canh bạc của a16z crypto cho chu kỳ tiếp theo rõ ràng hơn: stablecoin đưa người dùng lên chuỗi, tài chính on-chain giữ vốn lại, AI agent khuếch đại khối lượng giao dịch, quyền riêng tư và zero-knowledge khiến tổ chức dám dùng, và người thắng thực sự sẽ là những ai không chỉ nói về cách mạng, mà có thể biến blockchain thành sản phẩm dùng hằng ngày.
Bài viết Cuộc phỏng vấn 4 đối tác của a16z Crypto: Tiền mã hóa không còn lật đổ hệ thống tài chính mà là khoác áo sơ mi bước vào Phố Wall xuất hiện sớm nhất trên 鏈新聞 ABMedia.
