Các nhà phân tích của JPMorgan do giám đốc điều hành Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu xác định việc chấp nhận blockchain vượt qua các mạng công cộng là rủi ro cấu trúc chính đối với bitcoin, theo báo cáo của ngân hàng. Các nhà phân tích cho biết rằng các đợt bán bitcoin gần đây của Strategy không phải là mối đe dọa chính đối với thị trường tiền điện tử. Thay vào đó, rủi ro lớn hơn bắt nguồn từ việc token hóa, thanh toán và giải quyết ngày càng diễn ra ngoài các blockchain công cộng không cần phép, điều này có thể dẫn đến việc giảm giá cấu trúc của toàn bộ hệ sinh thái crypto với hoạt động chậm lại, thanh khoản thấp hơn và dòng vốn yếu hơn, cuối cùng gây áp lực lên bitcoin. Các nhà phân tích nhấn mạnh mối lo ngại này khi việc chấp nhận của các tổ chức chủ yếu ưu tiên các blockchain có phép do kiểm soát quyền riêng tư, tuân thủ "biết khách hàng của bạn" và chống rửa tiền, cấu trúc quản trị và sự rõ ràng về quy định.
Việc chấp nhận của các tổ chức ưu tiên blockchain có phép hơn mạng công cộng
Các nhà phân tích của JPMorgan cho biết rằng việc chấp nhận của các tổ chức cho đến nay chủ yếu ưu tiên các blockchain có phép vì chúng cung cấp quyền riêng tư lớn hơn, kiểm soát "biết khách hàng của bạn" và chống rửa tiền, quản trị, khả năng xử lý, trách nhiệm pháp lý và sự rõ ràng về quy định. Các nhà phân tích lưu ý rằng điều này tạo ra mối đe dọa cạnh tranh đối với các blockchain công cộng như Ethereum.
Các nhà phân tích chỉ ra Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), đã cảnh báo về việc sử dụng các blockchain công cộng không cần phép cho hạ tầng tài chính quan trọng của hệ thống do lo ngại về khả năng mở rộng, quản trị, trách nhiệm pháp lý và tính cuối cùng của giải quyết. BIS đã thúc đẩy các sổ cái hợp nhất có phép kết hợp tiền trung tâm token hóa, tiền gửi ngân hàng thương mại và tài sản token hóa trong môi trường có quy định, theo các nhà phân tích.
Các ngân hàng đang xây dựng hạ tầng blockchain riêng của họ, trong đó các khoản tiền gửi token hóa là ví dụ rõ ràng nhất, các nhà phân tích cho biết. Các khoản tiền gửi token hóa là biểu diễn kỹ thuật số của tiền gửi ngân hàng được bảo đảm bởi các quy định ngân hàng hiện hành, khung bảo hiểm tiền gửi và mối quan hệ khách hàng. Các nhà phân tích cảnh báo rằng nếu các khoản tiền gửi token hóa trở nên phổ biến, đặc biệt là dạng không thể chuyển nhượng được ưa chuộng bởi các nhà quản lý, chúng có thể làm giảm nhu cầu về stablecoin trong thanh toán và giải quyết của các tổ chức. Sáng kiến blockchain của SWIFT, cùng với các dự án tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương như euro kỹ thuật số và nhân dân tệ kỹ thuật số, có thể củng cố hơn nữa các lựa chọn có quy định, các nhà phân tích bổ sung.
Khoản tiền gửi token hóa và thị trường RWA chuyển hướng sang hạ tầng tư nhân
Các nhà phân tích cho biết việc token hóa tài sản thực tế có thể ngày càng nằm trong hạ tầng tài chính truyền thống hơn là chuyển hoàn toàn lên các blockchain công cộng. Thị trường RWA token hóa khoảng 50 tỷ USD, với phần đáng kể hiện đang được lưu trữ trên Ethereum, theo báo cáo. Tuy nhiên, các nhà phân tích cho biết điều này có thể phản ánh các thử nghiệm ban đầu hơn là cấu trúc dài hạn của thị trường.
Khi việc chấp nhận của các tổ chức tăng lên, việc phát hành, quản lý, giải quyết và quản lý vòng đời có thể ngày càng diễn ra trên hạ tầng tư nhân hoặc có phép phù hợp hơn với yêu cầu của các tổ chức về danh tính, bảo mật, quản trị và khả năng phục hồi hoạt động, các nhà phân tích cho biết. Các blockchain công cộng vẫn có thể được sử dụng để phân phối, giao dịch thứ cấp hạn chế và khả năng liên thông, nhưng có thể trở nên ít trung tâm hơn trong xử lý của các tổ chức theo thời gian, họ bổ sung.
Các nhà phân tích của JPMorgan đặt câu hỏi liệu việc giải quyết trên blockchain công cộng có luôn là mô hình hiệu quả nhất cho các tổ chức có quy định hay không. Trong khi các blockchain công cộng cho phép giải quyết tức thời nguyên tử, giải pháp giải quyết trì hoãn và trừ lùi có thể giảm nhu cầu thanh khoản, nâng cao hiệu quả vốn và phù hợp hơn với cách các tổ chức tài chính quản lý nguồn vốn và hoạt động, theo báo cáo.
Các nhà phân tích chỉ ra DTCC đang phát triển quy trình token hóa trên hạ tầng có phép trong khi khám phá kết nối chọn lọc với Stellar. DTCC cũng đã thử nghiệm token hóa trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ bằng ComposerX và Canton Network. Securitize đã phát hành tài sản token hóa trên Solana và Avalanche qua nền tảng có quy định với các kiểm soát đủ điều kiện. Các nhà phân tích cho biết các mạng có phép giữ vai trò nền tảng cho hệ thống có quy định và các chuỗi công cộng chỉ được sử dụng để phân phối và kết nối.
Luật Clarity có thể không loại bỏ hoàn toàn rủi ro cấu trúc đối với bitcoin
Các nhà phân tích cho biết ngay cả khi luật Clarity được phê duyệt vào cuối năm nay, nó có thể không loại bỏ các rủi ro này. Trong khi luật có thể cung cấp rõ ràng hơn về quy định đối với tài sản kỹ thuật số, nó cũng có thể khuyến khích phát triển các khoản tiền gửi token hóa do ngân hàng phát hành, từ đó củng cố các tổ chức tài chính hiện hữu trong khi hạn chế vai trò của stablecoin dựa trên blockchain công cộng, theo báo cáo.
Các nhà phân tích lưu ý rằng một số phát triển có thể thách thức triển vọng của họ. Đó là mô hình lai giữa blockchain công cộng và tư nhân cùng đóng vai trò quan trọng, việc chấp nhận stablecoin mạnh hơn nhờ quy định thuận lợi, hoặc bitcoin tiếp tục giao dịch chủ yếu như vàng kỹ thuật số hoặc là biện pháp phòng ngừa lạm phát tiền tệ bất kể giá trị tích lũy trong hệ sinh thái crypto rộng lớn ra sao.
Câu hỏi thường gặp
JPMorgan xác định rủi ro chính đối với bitcoin là gì?
Các nhà phân tích của JPMorgan xác định việc chấp nhận blockchain vượt qua các mạng công cộng không cần phép là rủi ro cấu trúc chính đối với bitcoin. Các nhà phân tích cho biết token hóa, thanh toán và giải quyết ngày càng diễn ra ngoài các blockchain công cộng có thể dẫn đến việc giảm giá cấu trúc của toàn bộ hệ sinh thái crypto với hoạt động chậm lại, thanh khoản thấp hơn và dòng vốn yếu hơn.
Tại sao các tổ chức ưu tiên blockchain có phép hơn mạng công cộng?
Theo báo cáo của JPMorgan, việc chấp nhận của các tổ chức chủ yếu ưu tiên các blockchain có phép vì chúng cung cấp quyền riêng tư lớn hơn, kiểm soát "biết khách hàng của bạn" và chống rửa tiền, quản trị, khả năng xử lý, trách nhiệm pháp lý và sự rõ ràng về quy định. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đã cảnh báo về việc sử dụng các blockchain công cộng không cần phép cho hạ tầng tài chính quan trọng của hệ thống do lo ngại về khả năng mở rộng, quản trị, trách nhiệm pháp lý và tính cuối cùng của giải quyết.
Thị trường tài sản thực tế token hóa lớn đến mức nào?
Các nhà phân tích của JPMorgan cho biết thị trường RWA token hóa khoảng 50 tỷ USD, với phần đáng kể hiện đang được lưu trữ trên Ethereum. Tuy nhiên, các nhà phân tích lưu ý điều này có thể phản ánh các thử nghiệm ban đầu hơn là cấu trúc dài hạn của thị trường khi việc chấp nhận của các tổ chức hướng tới hạ tầng tư nhân hoặc có phép.
