Thị trường chứng khoán Hàn Quốc đang đối mặt với những lo ngại gia tăng về rủi ro tháo gỡ các khoản vay carry trade yen, tương tự như sự kiện dừng giao dịch ngày 5 tháng 8 năm 2024, khi KOSPI giảm 8,8% và KOSDAQ giảm hơn 11% sau khi Nikkei giảm 12,4%. Ngân hàng Nhật Bản đã nâng lãi suất chuẩn lên 1,0% từ 0,75% vào tháng trước, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Nhật Bản ngày 9 đã đạt 2,90%, mức cao nhất kể từ tháng 9 năm 1996. Các nhà phân tích thị trường cho rằng các mối lo ngại tái xuất này xuất phát từ những điểm tương đồng với điều kiện tháng 8 năm 2024: chênh lệch lãi suất Nhật Bản mở rộng, đồng yen yếu quá mức và môi trường ngân hàng trung ương thắt chặt hơn. Khoản vay carry trade yen, liên quan đến việc vay đồng yen lãi suất thấp để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn ở nước ngoài, đã là nguồn thanh khoản toàn cầu gần 30 năm kể từ khi Nhật Bản bước vào thời kỳ lãi suất bằng 0 vào cuối những năm 1990.
Dừng giao dịch KOSPI ngày 5 tháng 8 năm 2024 do Nikkei giảm
Sự kiện dừng giao dịch ngày 5 tháng 8 năm 2024 là lần đầu tiên trong hơn bốn năm đối với cổ phiếu Hàn Quốc. KOSPI đóng cửa giảm 8,8%, ghi nhận mức giảm lớn nhất trong ngày, trong khi KOSDAQ giảm hơn 11%. Cơ chế dừng giao dịch kích hoạt khi chỉ số giảm 8% hoặc hơn so với mức đóng cửa ngày hôm trước và duy trì mức đó trong một phút.
Nguyên nhân ngay lập tức là do Nikkei giảm 12,4% cùng ngày. Đêm đó, chỉ số Nasdaq của Mỹ giảm hơn 6% trong ngày giao dịch. Dữ liệu việc làm Mỹ xấu đi đã kích hoạt lo ngại suy thoái, dẫn đến nhu cầu trú ẩn an toàn cùng với bán tháo các tài sản rủi ro. Các nhà phân tích sau đó xác định các yếu tố phía cung: khả năng tháo gỡ các khoản vay carry trade yen. Ngân hàng Nhật Bản đã nâng lãi suất vào tháng 7, và tỷ giá USD-yên giảm xuống còn 141 yên, làm mạnh đồng yen. Kết hợp với lo ngại suy thoái Mỹ, những điều kiện này tạo ra môi trường có thể thúc đẩy tháo gỡ các khoản vay carry trade yen.
Ngân hàng Nhật Bản nâng lãi suất và đồng yen yếu làm gia tăng lo ngại tháo gỡ carry trade
Thị trường đang xem xét lại các vấn đề về carry trade yen do các điểm yếu tương tự như tháng 8 năm 2024. Ngân hàng Nhật Bản đã nâng lãi suất chuẩn từ 0,75% lên 1,0% vào tháng trước. Chênh lệch lãi suất hiện tại với Mỹ vượt quá 2,5 điểm phần trăm. Đánh giá hiện tại là tác động ngay lập tức đối với carry trade yen vẫn hạn chế. Tuy nhiên, các nhà đầu tư có thể phản ứng nhạy cảm với khả năng can thiệp tiền tệ của chính phủ hoặc các đợt tăng lãi suất bổ sung, do nhận định rằng các cược vào đồng yen yếu đã trở nên quá mức.
Nếu lãi suất chuẩn của Nhật Bản tiếp tục tăng hoặc đồng yen đảo chiều tăng giá, áp lực tháo gỡ các khoản vay carry trade yen có thể gia tăng. Khi đồng yen tăng giá, lợi nhuận kỳ vọng từ các tài sản nắm giữ qua carry trade giảm hoặc có thể dẫn đến lỗ.
Lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Nhật Bản đạt 2,90%, cao nhất kể từ 1996
Lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Nhật Bản ngày 9 đã tạm thời vượt qua 2,90%, mức cao nhất kể từ tháng 9 năm 1996, khoảng 30 năm trước. Nếu dòng vốn săn lùng lợi nhuận từ nước ngoài đổ vào trái phiếu chính phủ Nhật Bản, điều này có thể trở thành yếu tố giảm giá của USD-yên (đồng yen tăng giá). Ngoài ra, nếu xu hướng tăng của lợi suất trái phiếu tiếp tục, kỳ vọng về các đợt tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản có thể gia tăng.
Thị trường chú ý đến tỷ giá JPY và hướng đi chính sách của BOJ
Sự thống trị định kỳ của nỗi lo tháo gỡ carry trade yen bắt nguồn từ quy mô không thể đo đếm của các quỹ carry trade yen phân bổ toàn cầu. Lịch sử carry trade yen kéo dài gần 30 năm. Nhật Bản, trong thời kỳ suy thoái kéo dài, đã mở ra thời kỳ lãi suất bằng 0 vào cuối những năm 1990, và từ đó đồng yen trở thành nguồn vay rẻ nhất toàn cầu. Các nhà đầu tư vay yen để đầu tư vào các tài sản có lãi suất cao ở Mỹ, châu Âu và các thị trường mới nổi. Trong hơn 30 năm, các quỹ carry trade yen đã là nguồn thanh khoản toàn cầu, nhưng ngày càng có lo ngại rằng quy mô quỹ khổng lồ này có thể phản tác dụng bất cứ lúc nào.
Khi lãi suất Nhật Bản bước vào xu hướng tăng dài hạn, yếu tố kích hoạt tháo gỡ carry trade yen trong tương lai có vẻ là liệu đồng yen có phục hồi hay không. Với nhận định rằng đồng yen đã yếu quá mức, nếu xu hướng đảo chiều tăng giá mở ra, nỗi lo tháo gỡ có thể lan rộng nhanh chóng. Các nhà tham gia thị trường cần theo dõi xem liệu các can thiệp tích cực của chính quyền tiền tệ Nhật Bản hoặc kỳ vọng về các đợt tăng lãi suất chuẩn nữa có dẫn đến đảo chiều của đồng yen hay không. Ngay cả khi chưa thực sự tháo gỡ, khả năng tâm lý lo ngại hoặc sợ hãi phản ánh vào giá tài sản bất cứ lúc nào cũng cần cảnh giác.
Câu hỏi thường gặp
Sự kiện dừng giao dịch ngày 5 tháng 8 năm 2024 của KOSPI diễn ra như thế nào?
Ngày 5 tháng 8 năm 2024, KOSPI giảm 8,8% và KOSDAQ giảm hơn 11%, kích hoạt cơ chế dừng giao dịch lần đầu tiên trong hơn bốn năm. Sự kiện này theo sau đợt giảm 12,4% của Nikkei cùng ngày. Các nhà phân tích sau đó xác định khả năng tháo gỡ carry trade yen là một trong những yếu tố góp phần, cùng với lo ngại suy thoái Mỹ do dữ liệu việc làm xấu đi.
Tại sao thị trường hiện nay lo ngại về tháo gỡ carry trade yen?
Điều kiện thị trường hiện tại giống với các điểm yếu tháng 8 năm 2024: Ngân hàng Nhật Bản đã nâng lãi suất lên 1,0% vào tháng trước, lợi suất trái phiếu 10 năm của Nhật đạt 2,90% ngày 9 (mức cao nhất kể từ tháng 9 năm 1996), và đồng yen yếu quá mức. Chênh lệch lãi suất với Mỹ vượt quá 2,5 điểm phần trăm. Nếu đồng yen đảo chiều tăng giá hoặc Ngân hàng Nhật Bản nâng lãi suất thêm, áp lực tháo gỡ các vị thế carry trade yen tích lũy gần 30 năm có thể gia tăng.
Các yếu tố nào có thể kích hoạt tháo gỡ carry trade yen?
Các yếu tố chính gồm đồng yen tăng giá, các đợt tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản, và hoạt động can thiệp tiền tệ tích cực của chính quyền Nhật Bản. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng cũng có thể thúc đẩy kỳ vọng về các đợt tăng lãi suất nữa. Khi đồng yen mạnh lên, lợi nhuận kỳ vọng từ các tài sản qua carry trade giảm hoặc chuyển thành lỗ, khiến nhà đầu tư phải tháo gỡ các vị thế.
