Bitcoin đợt halving thứ năm được lên kế hoạch vào tháng 4 năm 2028, và ngành khai thác mỏ đang bước vào chu kỳ đó với biên lợi nhuận chặt chẽ hơn rất nhiều so với năm 2024. Sự kết hợp giữa chi phí đầu vào cao hơn, thị trường năng lượng chịu áp lực và những kỳ vọng quy định ngày càng rõ ràng đang định hình lại cách các thợ đào vận hành, huy động tài chính và lập kế hoạch cho lần cắt nguồn cung tiếp theo.
Trong lần halving trước đó vào tháng 4 năm 2024, Bitcoin giao dịch quanh mức $63,000 khi phần thưởng khối giảm từ 6.25 BTC xuống 3.125 BTC. Đến sự kiện năm 2028, các thợ đào sẽ phải đối mặt với chi phí cao hơn nữa cho năng lượng, thiết bị và vốn, trong khi một hashrate lập kỷ lục và các chế độ chính sách đang thay đổi gây sức ép lên bảng cân đối và các lựa chọn chiến lược. Những động lực đó đã khởi phát một sự nhìn nhận lại rộng hơn: các nhà vận hành đang chuyển từ sản xuất Bitcoin thuần túy sang cơ sở hạ tầng năng lượng, dịch vụ lưới điện và các địa điểm đa mục đích được thiết kế để tạo ra dòng doanh thu kéo dài sau phần thưởng khối.
Những ý chính
Halving năm 2028 sẽ làm giảm phần thưởng khối xuống 1.5625 BTC, tại thời điểm chi phí đầu vào và giá năng lượng cao hơn so với năm 2024.
Bảng cân đối của các thợ đào đang siết chặt khi các giám đốc điều hành trả nợ và triển khai vốn với kỷ luật hơn; các đợt bán Bitcoin đáng chú ý của các nhà khai thác lớn nhấn mạnh sự chuyển dịch về mức độ chấp nhận rủi ro.
Các bên tham gia trong ngành đang theo đuổi các hợp đồng điện dài hạn và vận hành địa điểm đa dạng hơn, cho thấy sự chuyển hướng sang các hoạt động năng lượng và hạ tầng thay vì chỉ khai thác mỏ.
Sự rõ ràng về quy định—trải đều qua việc lưu ký, tiếp cận ngân hàng và thị trường tài sản crypto—dường như ngày càng trở thành trung tâm trong phân bổ vốn và sự tham gia của tổ chức.
Động lực thị trường đang hội tụ về phía các nhà vận hành có khả năng tài trợ, duy trì điện và khai thác các cơ hội bổ trợ như dịch vụ lưới điện và tái sử dụng nhiệt.
Từ chu kỳ sang hạ tầng: bộ công thức khai thác mỏ đang thay đổi
Các lãnh đạo ngành mô tả chu kỳ sắp tới là khác biệt về cấu trúc so với năm 2024. Juliet Ye, giám đốc phụ trách truyền thông tại Cango, cho rằng bối cảnh cho năm 2028 “gần như chẳng giống gì 2024,” được thúc đẩy bởi khoảng cách hiệu quả ngày càng rộng, buộc phải nâng cấp đội máy móc và cam kết năng lượng dài hơn thay vì chạy theo các biểu giá rẻ nhất. “Giờ đây không còn chỗ cho khoảng ở giữa nữa,” bà nói. “Các nhà vận hành có quy mô và đa dạng hóa sẽ ổn. Những bên không có sẽ thấy halving kế tiếp rất khó khăn.”
Theo hướng tương tự, CEO GoMining Mark Zalan nhấn mạnh rằng kỷ luật vốn hiện quan trọng hơn việc tăng hashrate thuần túy. Theo quan điểm của ông, các đợt triển khai mới phải vượt qua các ngưỡng lợi nhuận khó hơn, phản ánh nhu cầu đảm bảo năng lượng đáng tin cậy và hạ tầng bền vững trước khi cắt giảm phần thưởng tiếp theo.
Dù có những thay đổi này, một số nền tảng vẫn quen thuộc. Alejandro de la Torre, đồng sáng lập và CEO của pool Stratum V2 DMND, cho biết các động lực cốt lõi của các chu kỳ khai thác mỏ có xu hướng lặp lại: các điểm nóng cao nhất được tái cấu hình và quá trình phi tập trung mở rộng khi các người chơi tầm trung hình thành quan hệ đối tác năng lượng mới. Thông điệp cốt lõi là, ngay cả khi chiến lược đa dạng hóa, thị trường vẫn tiếp tục cân bằng lại xung quanh câu hỏi công suất được lấy từ đâu và được kiếm tiền như thế nào.
Bảng cân đối siết chặt: rà soát trước thềm halving
Bằng chứng cho một lập trường thận trọng hơn có thể thấy qua các hoạt động bảng cân đối trong thời gian gần đây. Mara Holdings công bố việc bán hơn 15,000 Bitcoin vào tháng 3 để giảm đòn bẩy, trong khi Riot Platforms thanh lý hơn 3,700 BTC trong Q1 để giảm đòn bẩy và tái cơ cấu nợ. Cango bán khoảng 2,000 BTC để giải quyết nhu cầu tài trợ của mình, và Bitdeer cho biết kho Bitcoin của công ty đã giảm về 0 tính đến ngày 20 tháng 2. Những động thái này phản ánh một lần rà soát lại rộng hơn: các thợ đào đang ưu tiên giảm nợ, bảo toàn thanh khoản và sẵn sàng tài trợ các dự án năng lượng hoặc điện có thời hạn dài hơn trước thềm halving năm 2028.
Sự siết chặt này đi kèm với việc xem xét sâu hơn về kinh tế phần cứng và địa điểm. Ye chỉ ra sự chuyển dịch mang tính cấu trúc sang các hợp đồng năng lượng kéo dài qua nhiều khu vực, đồng thời cho rằng những nhà vận hành thành công nhất sẽ chốt nguồn điện ổn định và xây dựng các địa điểm có năng lực đa mục đích. Chu kỳ đầu tiên của năm 2028 đang được định hình như một bài kiểm tra liệu các thợ đào có thể chuyển đổi capex nặng thành các dòng thu nhập bền vững không phụ thuộc hashrate hay không.
Ngoài các khối: kiếm tiền từ năng lượng và dịch vụ lưới điện
Hiệu quả kinh tế của chu kỳ năm 2028 dường như sẽ ưu đãi những nhà vận hành đa dạng hóa dòng doanh thu và quản lý vốn một cách chính xác. Zalan mô tả một bối cảnh nơi “kỷ luật vốn hiện quan trọng hơn chủ nghĩa cực đại hóa hashrate,” và nơi các đợt triển khai mới phải mang lại lợi nhuận đủ để biện minh cho các chi phí ban đầu và khoản chi năng lượng liên tục. Cơ hội mở rộng ra ngoài khai thác mỏ để bao gồm các dịch vụ phù hợp với thị trường năng lượng, như giảm tải (load-curtailment), ổn định lưới điện và khả năng tái sử dụng nhiệt tại các cơ sở đa mục đích.
Cango đang định vị mình cho mô hình rộng hơn này. Juliet Ye nêu bật một luận điểm bao trùm: các cơ sở có thể vận hành như những trung tâm khai thác mỏ đồng thời phục vụ suy luận AI hoặc các tác vụ điện toán hiệu năng cao khác sẽ là những cơ sở tồn tại lâu dài. “Những cơ sở sẽ quan trọng sau năm năm là những nơi làm được nhiều hơn một việc,” Ye nói, nhấn mạnh xu hướng sử dụng tách đôi—hashpower trong một số khung thời gian nhất định và khối lượng công việc compute trong các khoảng khác.
Các nhà phân tích và nhà vận hành cũng chỉ ra một sự tái căn chỉnh rộng hơn về động lực trong ngành. Ở chu kỳ năm 2024, các nhà đầu tư đã thưởng cho các thợ đào chủ yếu dựa trên mức độ tiếp xúc Bitcoin và hiệu suất giá. Khi ngành trưởng thành, nhiều khả năng hơn số vốn sẽ chảy vào những nhà vận hành có thể đảm bảo các thỏa thuận điện dài hạn, tham gia vào các cơ chế của lưới điện và xây dựng các địa điểm đa mục đích có thể mở rộng để khóa các dòng doanh thu bên ngoài phần thưởng khối.
Quy định là động lực vật chất cho các quyết định vốn
Các chế độ quy định đang chuyển từ một lớp “phủ thận trọng” sang một khung chính thức hơn, và sự phát triển này ngày càng được tích hợp vào các luận điểm đầu tư. Tại Hoa Kỳ, các diễn biến liên quan đến quy tắc lưu ký và khả năng tiếp cận ngân hàng đang được theo dõi sát sao, trong khi khuôn khổ Markets in Crypto Assets (MiCA) của châu Âu tiếp tục định hình cách các tổ chức tiếp cận tài sản crypto. Các bước đi về quản lý ở châu Á—cùng với các cơ chế thanh toán mới và ETF ở nhiều thị trường—đang góp phần tạo ra một môi trường rõ ràng hơn, dễ sử dụng hơn để dòng vốn có thể chảy vào khai thác mỏ và hạ tầng năng lượng liên quan.
Những người ủng hộ cho rằng các quy tắc được định nghĩa rõ ràng hơn có thể tăng tốc triển khai vốn bằng cách giảm rủi ro chính sách. Zalan cho biết bối cảnh hiện tại đang khiến các động thái chuyển vốn diễn ra nhanh hơn khi môi trường quy định rõ ràng và đáng tin cậy. Ông cũng gợi ý rằng thị trường vẫn chưa định giá đầy đủ cho khả năng một cú hích cung chặt hơn trùng thời điểm với sự mở rộng tổng thể của hệ sinh thái Bitcoin vào năm 2028.
Người đọc nên theo dõi điều gì tiếp theo
Khi halving năm 2028 đến gần, các nhà đầu tư, những người xây dựng và các thợ đào sẽ theo dõi một số tín hiệu quan trọng. Khả năng của các nhà vận hành trong việc chốt các thỏa thuận điện bền vững và kiếm tiền từ các dòng doanh thu không liên quan đến khai thác mỏ sẽ là yếu tố quyết định ai sẽ mạnh nhất khi đi qua chu kỳ kế tiếp. Sự rõ ràng về quy định, đặc biệt là xung quanh lưu ký và khả năng tiếp cận ngân hàng, nhiều khả năng sẽ ảnh hưởng đến công ty nào có thể mở rộng quy mô và thu hút vốn từ tổ chức. Cuối cùng, sự cân bằng giữa quản lý nợ và capex cho hạ tầng năng lượng sẽ quyết định những bên nào có thể duy trì hoạt động trong giai đoạn phần thưởng khối giảm.
Trong ngắn hạn, các bên tham gia thị trường sẽ đánh giá mức độ nhanh các thị trường năng lượng thích ứng với các thay đổi địa chính trị và liệu các cải thiện hiệu quả mới có bù đắp được chi phí đầu vào đang gia tăng hay không. Halving năm 2028 có thể sẽ kiểm tra một hệ sinh thái khai thác mỏ rộng hơn, có sức chống chịu cao hơn—ít tập trung vào việc chạy theo khoản trợ cấp kế tiếp và nhiều hơn vào việc xây dựng hạ tầng đa mục đích bền vững, phù hợp với các quy định năng lượng và tài chính đang thay đổi.
Người đọc nên theo dõi các cập nhật về cách các thợ đào sắp xếp lại danh mục, tốc độ triển khai các hợp đồng điện, và bất kỳ sự làm rõ nào về quy định có ảnh hưởng đến sự tham gia của tổ chức. Vài quý tới có thể cho thấy liệu ngành có thành công nối phần thưởng khối với các tài sản và dịch vụ ngoài đời thực hay không, đánh dấu một kỷ nguyên mới cho việc khai thác mỏ Bitcoin như một ngành có nền tảng hạ tầng và gắn với thực tế.
Bài viết này ban đầu được đăng dưới tiêu đề Miners brace for changing economics ahead of 2028 Bitcoin halving trên Crypto Breaking News—nguồn tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin tức Bitcoin và các cập nhật blockchain.
