Moody’s cảnh báo việc chi tiêu cho AI có thể đe dọa chất lượng tín dụng của Amazon, Meta và Alphabet

Moody's Ratings cảnh báo trong tuần này rằng chi tiêu cơ sở hạ tầng AI chưa từng có đang đe dọa chất lượng tín dụng của Amazon, Meta, Alphabet, Microsoft, Oracle và CoreWeave. Trong một ghi chú nghiên cứu công bố hôm thứ Tư, hãng xếp hạng cho biết đợt chi tiêu tăng vọt đang buộc ngay cả các tập đoàn “giàu tiền mặt” như Alphabet và Microsoft phải dựa nhiều vào nợ, bán cổ phiếu và tài trợ ngoài bảng cân đối kế toán để tài trợ cho tham vọng AI. Theo Moody's, việc chuyển từ các mô hình phần mềm “nhẹ tài sản” sang cơ sở hạ tầng AI “nặng tài sản” đòi hỏi mức đầu tư chưa từng có. Nợ trực tiếp của sáu công ty đã đạt xấp xỉ 820Bỷ USD, trong khi các cam kết thuê đã phình to lên 1,2 nghìn tỷ USD. Sự thay đổi này đánh dấu một bước đột phá mang tính cấu trúc so với nhiều thập kỷ mô hình kinh doanh xoay quanh phần mềm, vốn cần đầu tư vốn ở mức vừa phải và tạo ra biên lợi nhuận cao.

Moody's Dự Phóng AI Capex Sẽ Đạt 1 Nghìn Tỷ USD vào Năm 2027

Moody's dự phóng rằng chi tiêu vốn cho các tài sản vật chất như trung tâm dữ liệu sẽ đạt 460Bỷ USD vào năm 2026 trước khi chạm khoảng 1 nghìn tỷ USD vào năm tới. Hãng xếp hạng cho biết nhu cầu AI tạo sinh đòi hỏi một dấu chân vật lý rất lớn, bao gồm các kho chứa đầy máy chủ đắt đỏ và ngốn nhiều năng lượng, cùng với các con chip. Để tài trợ cho sự mở rộng này, các “ông lớn” công nghệ ngày càng quay sang Phố Wall. Alphabet đã công bố một đợt bán cổ phần 820Bỷ USD vào tháng trước để tài trợ việc mở rộng hạ tầng AI. Theo báo cáo, các động thái này “đe dọa chất lượng tín dụng” của sáu công ty mà Moody's theo dõi.

Các “Hyperscaler” Tích Lũy 1,2 Nghìn Tỷ USD Cam Kết Thuê

Moody's cho biết các cam kết thuê trên sáu công ty đã đạt 1,2 nghìn tỷ USD. Hơn 85Bỷ USD trong tổng số này đến từ các hợp đồng thuê chưa bắt đầu, tức là các trung tâm dữ liệu vẫn đang được xây dựng. Hãng xếp hạng giải thích rằng các hyperscaler đang sử dụng tài trợ ngoài bảng cân đối kế toán, chủ yếu thông qua các hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu dài hạn, để giữ nợ trực tiếp ở ngoài bảng cân đối. Mặc dù các nghĩa vụ này không xuất hiện như nợ truyền thống, Moody's xem chúng là các khoản nợ tương đương, sẽ ràng buộc các công ty với những khoản thanh toán tiền thuê đáng kể. Hãng cũng lưu ý rằng do phần cứng AI cần đầu tư lớn ngay từ đầu trong khi doanh thu chỉ hiện ra trong một khung thời gian dài hơn, dòng tiền tự do trên toàn ngành đang chịu sức ép.

Oracle và CoreWeave Đối Mặt Áp Lực Tín Dụng Ngay Lập Tức

Moody's nêu rằng Microsoft, Alphabet, Amazon và Meta vẫn nắm giữ một trong những bảng cân đối kế toán doanh nghiệp vững mạnh nhất thế giới, khiến khả năng xếp hạng ở mức đầu tư của họ khó bị đe dọa ngay lập tức. Áp lực trước mắt tập trung vào các thực thể có xếp hạng thấp hơn như Oracle và CoreWeave. Oracle có xếp hạng Baa2 với triển vọng tiêu cực, cao hơn hai bậc so với trạng thái “rác”. CoreWeave hoạt động trong thị trường lợi suất cao với xếp hạng Ba3, dựa vào các cấu trúc nợ tư nhân phức tạp để tài trợ cho đội hình phần cứng GPU của mình.

Moody's Xác Định Tài Trợ Vòng Tròn Giữa Hyperscalers và Các Phòng Lab AI

Moody's chỉ ra tính vòng tròn mang tính cấu trúc trong “cơn sốt” AI. Một phần các backlog trị giá nhiều tỷ USD mà các hyperscaler công bố bắt nguồn từ các thỏa thuận chiến lược với các phòng lab AI trước khi IPO, bao gồm OpenAI và Anthropic. Các công ty này đã đầu tư hàng tỷ USD vào các phòng lab AI, và các phòng lab này lại chi mạnh tay cho điện toán đám mây từ chính những công ty đó, tạo nên “một hệ sinh thái AI khép kín” theo cách Moody's mô tả. Các mối quan hệ chồng lấn làm gia tăng rủi ro vì nhiều trong số các công ty lớn nhất của ngành ngày càng phụ thuộc vào cùng các khách hàng AI và cùng các giả định về nhu cầu tương lai, theo Moody's. Hãng xếp hạng cho biết nhu cầu điện toán AI vẫn vững, mảng kinh doanh đám mây tiếp tục tăng trưởng, và các hyperscaler đã ký hàng trăm tỷ USD hợp đồng khách hàng dài hạn có thể mang lại doanh thu dự đoán được.

FAQ

Moody's đã cảnh báo điều gì về chi tiêu AI trong tuần này?
Moody's Ratings cảnh báo trong tuần này rằng chi tiêu cơ sở hạ tầng AI chưa từng có đang đe dọa chất lượng tín dụng của Amazon, Meta, Alphabet, Microsoft, Oracle và CoreWeave. Hãng xếp hạng cho biết trong một ghi chú nghiên cứu công bố hôm thứ Tư rằng đợt tăng chi tiêu đang buộc các công ty này phải dựa nhiều vào nợ, bán cổ phiếu và tài trợ ngoài bảng cân đối kế toán để tài trợ cho tham vọng AI.

Các hyperscaler đã tích lũy bao nhiêu nợ cho cơ sở hạ tầng AI?
Nợ trực tiếp trên sáu hyperscaler được Moody's theo dõi đã đạt xấp xỉ 785Bỷ USD. Ngoài ra, các cam kết thuê đã phình to lên 1,2 nghìn tỷ USD, với hơn 460Bỷ USD trong tổng số đó đến từ các hợp đồng thuê chưa bắt đầu vì các trung tâm dữ liệu vẫn đang được xây dựng.

Những công ty nào đang chịu áp lực xếp hạng tín dụng ngay lập tức theo Moody's?
Moody's cho biết áp lực ngay lập tức tập trung vào Oracle và CoreWeave. Oracle có xếp hạng Baa2 với triển vọng tiêu cực, cao hơn hai bậc so với trạng thái “rác”. CoreWeave hoạt động trong thị trường lợi suất cao với xếp hạng Ba3.