Nền tảng dự đoán thị trường Polymarket và Kalshi bày tỏ quyết tâm mạnh mẽ, cho biết họ sẵn sàng hợp tác với Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) để trấn áp cái gọi là “giao dịch nội gián”; tuy nhiên, học giả kinh tế Robin Hanson — một trong những người được xem là nền tảng lý thuyết của thị trường dự đoán — lại đưa ra quan điểm hoàn toàn ngược lại. Ông cho rằng, cái gọi là “người trong cuộc tham gia giao dịch” không phải là một điểm yếu của thị trường dự đoán, mà ngược lại chính là cơ chế cốt lõi giúp thị trường dự đoán phản ánh nhanh thông tin thực tế và tạo ra giá trị công khai.
Nhưng nếu chức năng của thị trường dự đoán được xây dựng trên việc người có thông tin kiếm lợi nhuận, thì những nhà đầu tư lẻ không nắm thông tin có phải chắc chắn sẽ trở thành bên bị “thu hoạch” không? Câu trả lời của Hanson khá lạnh lùng. Ông trích lại phép ẩn dụ bàn chơi bài mà ông thường nói với học sinh trong các lớp tài chính của mình: khi bạn ngồi vào một bàn bài, trước tiên hãy xem ai là kẻ ngốc ở trên bàn; nếu bạn không thể nhận ra ai là kẻ ngốc, thì kẻ ngốc đó rất có thể chính là bạn.
Kalshi, Polymarket cố gắng cắt đứt giao dịch nội gián
Ngòi nổ của cuộc tranh cãi này là việc Bộ Tư pháp Hoa Kỳ mới đây đã truy tố một binh sĩ quân đội Mỹ tham gia lên kế hoạch bắt giữ Tổng thống Venezuela Nicolas Maduro. Bên công tố cáo buộc rằng binh sĩ này bị cáo buộc đã sử dụng thông tin mật để đặt cược 33,000 USD trên Polymarket rằng hoạt động đột kích liên quan sẽ xảy ra, và sau khi sự việc thành hiện thực sẽ thu về khoảng 400,000 USD tiền lời. Ngay ngày hôm trước, Kalshi cũng đã công bố phạt tiền và tạm dừng tài khoản đối với ba ứng viên liên bang đã đặt cược trên nền tảng về kết quả bầu cử của chính họ.
Trong bối cảnh áp lực giám sát gia tăng, Kalshi và Polymarket đã lần lượt tung ra các quy định mới, cấm giao dịch của các chính trị gia đối với các hợp đồng liên quan đến cuộc bầu cử của chính họ, đồng thời hạn chế việc các vận động viên đặt cược vào các sự kiện thuộc liên đoàn mà họ tham gia, cũng như hạn chế các nhân viên giao dịch các hợp đồng dự đoán có liên quan đến chủ lao động của họ. Nền tảng này đang cố gắng cắt đứt mối liên hệ nhạy cảm giữa “thị trường dự đoán” và “đặt cược nội gián”.
Người đặt nền móng cho lý thuyết thị trường dự đoán: thông tin nội bộ là một trong các giá trị của thị trường dự đoán
Nhưng Robin Hanson không đồng ý với hướng đi này. Hanson là giáo sư Đại học George Mason, nghiên cứu lâu dài về tổng hợp thông tin và thị trường dự đoán, đồng thời góp phần phát triển nhiều market scoring rule được các thị trường dự đoán áp dụng. Ông thẳng thắn rằng nếu mục tiêu của thị trường là cung cấp tín hiệu giá chính xác hơn, thì việc người biết câu trả lời nhất bước vào giao dịch chính là chìa khóa để thị trường phát huy chức năng của nó.
Trong khung lý thuyết của Hanson, thị trường dự đoán không phải đơn thuần là một trò chơi đầu cơ, mà là một thiết kế thể chế kiểu “trả tiền để người ta nói ra sự thật nhanh hơn”. Khi một số người nắm được thông tin gần với sự thật hơn, họ sẽ mua hoặc bán các hợp đồng để khiến giá thị trường nhanh chóng tiệm cận kết quả thực tế. Nếu những người này bị loại hoàn toàn, thị trường dự đoán có thể thoái hóa thành một dạng thăm dò dư luận, theo dõi tin tức hoặc suy đoán của đám đông khác, đánh mất tốc độ và độ chính xác mà nó có so với các kênh thông tin truyền thống.
Đây cũng là phần gây tranh cãi nhất nhưng đồng thời cũng có giá trị nhất của thị trường dự đoán. Đối với người dùng bình thường, các nền tảng như Polymarket hay Kalshi có thể là nơi để arbitrage, đặt cược hoặc giao dịch; đối với cơ quan quản lý và một số nhân vật chính sách, chúng dễ bị coi là cờ bạc, thậm chí là một công cụ nguy hiểm biến tài chính hóa chính trị, chiến tranh, thảm họa và các sự kiện công cộng.
Nhưng đối với các nhà kinh tế học theo trường phái thị trường như Hanson, giá trị thực sự của thị trường dự đoán nằm ở chỗ nó có thể chuyển đổi những thông tin rải rác khắp xã hội, thậm chí cả những thông tin chưa được công khai, thành các tín hiệu giá có thể quan sát được.
Lấy ví dụ trong bài viết: vào vài giờ cuối nhiệm kỳ chính quyền Biden, đã có một số trader Polymarket ẩn danh đặt cược chính xác rằng bốn người cụ thể sẽ được ân xá trước khi Biden rời nhiệm sở, và thu về lợi nhuận khoảng 300,000 USD. Xét từ góc độ pháp lý và đạo đức truyền thống, những giao dịch như vậy khó tránh khỏi việc dấy lên nghi ngờ “liệu có ai nắm tin trước hay không”; nhưng xét theo lý thuyết thị trường dự đoán, đây chính là lý do giá thị trường phản ánh diễn biến sự kiện sớm hơn so với tin tức.
Hanson: thị trường dự đoán là một thể chế dân chủ hơn
Tuy nhiên, Hanson không hoàn toàn phủ nhận rủi ro của giao dịch mật. Ông thừa nhận rằng xã hội thật sự có sự đánh đổi. Một mặt, có những tổ chức muốn giữ bí mật; mặt khác, thế giới công cộng lớn hơn thường muốn biết những bí mật đó. Ông cho rằng vấn đề không nên rơi vào một thái cực nào.
Ví dụ, việc binh sĩ quân đội Mỹ đặt cược trước khi diễn ra hoạt động quân sự và kiếm được 400,000 USD tiền lời, thực sự có thể cấu thành “rủi ro tác chiến”. Thượng nghị sĩ Mỹ Elissa Slotkin cũng lấy điều này làm ví dụ, thúc đẩy việc thông qua dự luật cấm nhân viên chính phủ tham gia giao dịch thị trường dự đoán. Hanson không phủ nhận sự nguy hiểm của các trường hợp như vậy, nhưng ông cho rằng nếu xã hội muốn thảo luận về giao dịch nội gián trong thị trường dự đoán, thì không thể bỏ qua dòng chảy thông tin nội gián vốn đã tồn tại rất nhiều trong các thị trường tài chính truyền thống.
Hanson chỉ ra rằng, trong thị trường tài chính nói chung, trước khi các tin tức quan trọng của doanh nghiệp được công bố, giá cổ phiếu thường đã phản ánh trước một phần thông tin. Ông cho rằng điều này ở mức độ đáng kể là đến từ giao dịch của người trong cuộc, hoặc là từ những người tham gia thị trường theo dõi và hành động theo sau các giao dịch bất thường; và các vụ việc giao dịch nội gián mà Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) thực sự đã truy tố, chỉ là một phần rất nhỏ trong đó.
Theo Hanson, khái niệm pháp luật về giao dịch nội gián ban đầu vốn tương đối hẹp, chủ yếu nhắm vào việc người nội bộ công ty sử dụng thông tin của chính công ty để giao dịch. Nhưng khi phạm vi quản lý mở rộng, đặc biệt là khi CFTC mở rộng khái niệm tới “bất kỳ ai cam kết giữ bí mật”, thì giao dịch nội gián dần dần chuyển từ các quy tắc quản trị doanh nghiệp sang nghĩa vụ rộng hơn đòi hỏi mọi người đều hỗ trợ tổ chức trong việc bảo mật. Ông cho rằng sự chuyển biến này đã đi quá xa.
Hanson đề xuất: nếu chính phủ muốn cấm công chức giao dịch trên thị trường dự đoán để tránh làm lộ thông tin bí mật hoặc chưa công khai, thì dựa trên logic tương tự, cũng nên cấm công chức tiết lộ thông tin cho các nhà báo. Bởi vì ngành báo chí cũng được xây dựng trên việc khai quật và phơi bày những thông tin mà các tổ chức không muốn công khai, và xã hội nhìn chung thừa nhận rằng việc tiết lộ thông tin có giá trị công cộng.
Ông phê bình rằng nếu chỉ cho phép nhà báo, chuyên gia hoặc một nhóm ít tinh hoa chịu trách nhiệm tổng hợp thông tin, nhưng lại cấm những người bình thường trong thị trường thông qua giao dịch để tiết lộ thông tin, thì đằng sau đó thực chất mang thái độ của chủ nghĩa tinh hoa. Hanson cho rằng thị trường dự đoán là một thể chế dân chủ hơn, vì bất kỳ ai cũng có thể tham gia vào việc tiết lộ thông tin và hình thành giá.
Tập trung vào giao dịch nội gián: nhà đầu tư lẻ chắc chắn sẽ bị thu hoạch?
Nhưng quan điểm này cũng kéo theo một câu hỏi nhọn khác: nếu chức năng của thị trường dự đoán được xây dựng trên việc người có thông tin kiếm lợi nhuận, thì những nhà đầu tư lẻ không nắm thông tin có phải chắc chắn sẽ trở thành bên bị “thu hoạch” không? Câu trả lời của Hanson khá lạnh lùng. Ông trích lại phép ẩn dụ bàn chơi bài mà ông thường nói với học sinh trong lớp tài chính của mình: khi bạn ngồi vào một bàn bài, trước tiên hãy xem ai là kẻ ngốc ở trên bàn; nếu bạn không thể nhận ra ai là kẻ ngốc, thì kẻ ngốc đó rất có thể chính là bạn.
Nói cách khác, ông cho rằng cá nhân phải nhận ra vị trí của mình trong thị trường có bất cân xứng thông tin. Nếu nhà đầu tư không biết mình có hay không lợi thế thông tin, thì nên rời đi, chứ không phải yêu cầu thị trường loại bỏ mọi rủi ro. Theo Hanson, thị trường dự đoán đúng là có rủi ro và không phù hợp để tất cả mọi người tham gia; nhưng miễn là nó có thể tạo ra thông tin công cộng nhanh hơn và chính xác hơn, thì thể chế này vẫn có giá trị để tồn tại.
Cuối cùng, Hanson mô tả thị trường dự đoán là một “thể chế dân chủ vĩ đại”: mọi người đều được phép tham gia, nhưng điều đó không có nghĩa là mọi người đều được khuyến nghị tham gia.
Câu nói này cũng chỉ ra mâu thuẫn sâu sắc nhất của thị trường dự đoán hiện nay. Polymarket và Kalshi, để giành được tính hợp pháp về mặt quản lý, đang chủ động loại trừ những nhà giao dịch có lợi thế thông tin lớn nhất; nhưng trong lý thuyết nguyên thủy của thị trường dự đoán, chính những người này khiến giá tiến gần hơn tới sự thật. Các nhà quản lý muốn có một thị trường dự đoán không có giao dịch nội gián, nhưng Hanson nhắc rằng nếu loại bỏ hoàn toàn người trong cuộc, thì thứ còn lại có thể chỉ là một trò đố chữ được đóng gói dưới dạng sản phẩm tài chính.
Bài viết này Người đặt nền móng cho lý thuyết thị trường dự đoán Robin Hanson: thông tin nội bộ là một trong các giá trị của thị trường dự đoán xuất hiện sớm nhất trên ABMedia.
