Raoul Pal: Mối tương quan 87% của Bitcoin với thanh khoản toàn cầu quan trọng hơn lợi nhuận

Raoul Pal, người sáng lập Real Vision và cựu giám đốc quỹ phòng hộ tại Goldman Sachs, cho biết thông qua một bài đăng trên X rằng Bitcoin có mức tương quan 87% với thanh khoản toàn cầu, trong khi Nasdaq duy trì mức tương quan 97%. Pal lập luận rằng các tài sản này bám sát lượng tiền trong hệ thống thay vì giao dịch dựa trên kết quả kinh doanh hay tin tức. Nhận định này mở rộng từ một luận đề Pal từng đưa ra vào Tháng 5, khi ông nói với người xem Real Vision rằng Bitcoin giữ mức tương quan xấp xỉ 90% với tổng cung tiền toàn cầu và đặt mục tiêu giá Bitcoin 450.000 USD, phụ thuộc vào việc các ngân hàng trung ương mở rộng thanh khoản một cách đáng kể trước khi kết thúc năm. Trong phần lớn bảy tháng qua, Pal đã dành nhiều thời gian để lập luận rằng điều kiện thanh khoản, chứ không phải nền tảng, thúc đẩy giá tài sản số.

Pal liên kết biến động giá Bitcoin với Pool thanh khoản toàn cầu

Pal giải thích trong bài đăng X của mình: “Bitcoin tương quan 87% với thanh khoản toàn cầu. Nasdaq tương quan 97%. Điều này cho bạn thấy điều mà phần lớn mọi người chưa bao giờ nhận ra. Những tài sản này không thực sự giao dịch dựa trên kết quả kinh doanh hay tin tức, hay bất kỳ câu chuyện nào của tuần đó. Chúng đang bám theo lượng tiền trong hệ thống.”

“Thanh khoản toàn cầu” đề cập đến tổng lượng tiền sẵn có để đổ vào các thị trường tài chính, thường được đo thông qua bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương, M2 toàn cầu (cung tiền rộng) và tăng trưởng tín dụng của ngân hàng.

Các nhà phân tích tại nhà tạo lập thị trường crypto Keyrock đã xây dựng một mô hình độ trễ tám tháng, theo dõi việc phát hành tín phiếu Kho bạc lan tỏa vào lợi suất Bitcoin, một khung nghiên cứu phản ánh tuyên bố tương quan của Pal. Chỉ báo thanh khoản ròng của công ty, được định nghĩa là bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang trừ đi số dư tiền Kho bạc và số dư repo đảo chiều, được thiết kế để tách bạch xem năng lực chi tiêu thực sự đang chảy tới thị trường ở một thời điểm nhất định là bao nhiêu.

Luận đề Tháng 5 đặt mục tiêu giá Bitcoin 450.000 USD theo kịch bản mở rộng thanh khoản

Các con số của Pal dựa trên một lập trường ông trình bày chi tiết hơn vào Tháng 5, khi ông nói với người xem Real Vision rằng Bitcoin duy trì mức tương quan xấp xỉ 90% với cung tiền toàn cầu và lập luận rằng việc các chính phủ phụ thuộc vào phát hành nợ ngắn hạn buộc các ngân hàng trung ương phải bơm thanh khoản theo một chu kỳ lặp đi lặp lại.

“Cứ mỗi bốn năm, nợ toàn cầu lại đáo hạn, và các ngân hàng trung ương buộc phải bơm thanh khoản để tránh sụp đổ mang tính hệ thống,” Pal nói vào thời điểm đó. Luận đề này làm nền cho mục tiêu giá Bitcoin 450.000 USD của ông, mà ông cho rằng phụ thuộc vào việc các ngân hàng trung ương mở rộng thanh khoản một cách đáng kể trước khi kết thúc năm.

Nasdaq cho thấy tương quan 97% với điều kiện thanh khoản

Mức tương quan 97% mà Pal gán cho Nasdaq, chỉ số chứng khoán Mỹ thiên về công nghệ, cho thấy Bitcoin và các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn đang giao dịch như các “bản sao” gần như giống hệt nhau cho cùng một điều kiện thanh khoản, thay vì như những nhóm tài sản riêng biệt phản ứng với các chất xúc tác khác nhau. Cách đặt vị thế này đi ngược lại ý tưởng rằng Bitcoin chủ yếu giao dịch dựa trên động lực cung của chính nó, các chu kỳ halving hay các tiêu đề về việc áp dụng.

Saylor nhắc lại sự chuyển hướng khỏi các chu kỳ do halving dẫn dắt

Pal không phải là người duy nhất đưa ra lập luận đó. Chủ tịch điều hành Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) Michael Saylor cho biết hồi đầu tháng rằng chu kỳ bốn năm truyền thống của Bitcoin, vốn gắn với halving, “không còn là mô hình thống trị”, và thay vào đó chỉ ra dòng tiền ETF, việc tích lũy kho bạc doanh nghiệp, dự trữ của nhà nước và điều kiện thanh khoản toàn cầu là các động lực lớn hơn. Saylor nói thêm: “Trong thập kỷ tới, quỹ đạo của Bitcoin sẽ được thúc đẩy ít hơn bởi lượng phát hành của thợ đào và nhiều hơn bởi dòng vốn.”

Các số liệu tương quan thiếu phương pháp luận được công bố

Cả Pal lẫn các số liệu tương quan trong bài đăng của ông không kèm theo một bộ dữ liệu nền tảng hay phương pháp luận được công bố, và mức độ mạnh của mối liên hệ Bitcoin-thanh khoản đã biến động trong suốt năm khi các cú hích thanh khoản tăng lên rồi giảm xuống. Việc theo dõi riêng của Keyrock cho thấy phản ứng của Bitcoin với lượng phát hành tín phiếu Kho bạc có độ trễ khoảng tám tháng, nghĩa là bất kỳ mức tương quan nào được ghi nhận hiện tại có khả năng phản ánh điều kiện thanh khoản được thiết lập từ vài tháng trước, thay vì phản ánh theo thời gian thực.

Cuộc thử nghiệm lớn tiếp theo cho luận đề của Pal sẽ là việc liệu các ngân hàng trung ương có thực sự tiếp tục thực hiện kế hoạch mở rộng bảng cân đối mà ông nói là cần thiết để giữ mục tiêu 450.000 USD của mình hay không. Bitcoin đã trượt trở lại dưới 64.000 USD vào ngày 28 Tháng 7, khi khoảng 100 triệu USD vị thế đòn bẩy bị xóa sổ.

FAQ

Raoul Pal đã nêu mức tương quan nào giữa Bitcoin và thanh khoản toàn cầu?
Raoul Pal cho biết thông qua một bài đăng trên X rằng Bitcoin có mức tương quan 87% với thanh khoản toàn cầu, trong khi Nasdaq duy trì mức tương quan 97%. Ông lập luận rằng các tài sản này bám sát lượng tiền trong hệ thống thay vì giao dịch dựa trên kết quả kinh doanh hay tin tức.

Mục tiêu giá Bitcoin của Raoul Pal là bao nhiêu và phụ thuộc vào điều kiện gì?
Pal đặt mục tiêu giá Bitcoin 450.000 USD vào Tháng 5, và cho biết mục tiêu này phụ thuộc vào việc các ngân hàng trung ương mở rộng thanh khoản một cách đáng kể trước khi kết thúc năm. Luận đề của ông cho rằng việc các chính phủ phụ thuộc vào phát hành nợ ngắn hạn buộc các ngân hàng trung ương phải bơm thanh khoản theo một chu kỳ lặp lại.

Quan điểm của Michael Saylor khớp thế nào với luận đề thanh khoản của Pal?
Michael Saylor cho biết hồi đầu tháng rằng chu kỳ bốn năm truyền thống của Bitcoin, gắn với halving, “không còn là mô hình thống trị”. Ông chỉ ra dòng tiền ETF, việc tích lũy kho bạc doanh nghiệp, dự trữ của nhà nước và điều kiện thanh khoản toàn cầu là các động lực lớn hơn, đồng điệu với lập luận của Pal rằng thanh khoản vượt trội hơn động lực cung.