Michael Saylor, chủ tịch của MicroStrategy, cho biết trong một cuộc phỏng vấn trên YouTube vào thứ Sáu với Natalie Brunell rằng “không phải là không có khả năng” công ty có thể bán một phần Bitcoin trước khi kết thúc năm nay. Tuyên bố này đánh dấu một bước chuyển đáng chú ý so với lập trường “không bao giờ bán” vốn đã lâu dài của Saylor đối với tài sản. Saylor đặt khả năng bất kỳ động thái nào trong khuôn khổ quản lý vốn rộng hơn, bao trùm Bitcoin, cổ phiếu, tín dụng, đô la Mỹ và tiền mặt. Công ty vẫn tập trung vào kết quả dài hạn đến năm 2033, với mục tiêu công bố là tối đa hóa Bitcoin trên mỗi cổ phiếu trong khung thời gian bảy năm. Sự cởi mở với khả năng thoái vốn Bitcoin này phản ánh việc MicroStrategy phát triển từ chiến lược tích lũy thuần túy sang mô hình quản lý kho bạc chủ động hơn.
Vì sao Chiến lược đang cân nhắc bán Bitcoin
Saylor nhấn mạnh rằng mọi giao dịch bán Bitcoin sẽ được thực hiện theo “một chương trình mang tính chương trình hóa rất thận trọng” bằng các mô hình đa biến. “Cuối cùng, cách nghĩ là sau bảy năm, chúng tôi muốn đã tối đa hóa Bitcoin trên mỗi cổ phiếu,” ông nói.
Việc đổi giọng không đồng nghĩa với một kế hoạch bán đã được xác nhận, nhưng nó cho thấy MicroStrategy sẵn sàng thảo luận về việc thoái vốn Bitcoin như một phần của quản lý vốn tổng thể. Công ty đã dành nhiều năm để xây dựng bản sắc của mình xoay quanh tích lũy, sử dụng thị trường vốn cổ phần và nợ để mở rộng lượng nắm giữ Bitcoin, đồng thời trở thành một trong những “proxy” doanh nghiệp được theo dõi sát sao nhất đối với tài sản này.
Những bình luận trước đó của Saylor trên tập ngày 10 tháng 5 của podcast The Wolf Of All Streets với Scott Melker cung cấp thêm bối cảnh. Ông cho biết MicroStrategy sở hữu khoảng 65 tỷ USD giá trị Bitcoin và gợi ý khả năng bán trong cuộc gọi kết quả kinh doanh gần đây của công ty. “Nếu thị trường nghĩ rằng chúng tôi sẽ không bao giờ bán, thì các cơ quan xếp hạng tín dụng sẽ nói, Vậy thì, đoán là nó không phải là một tài sản,” Saylor nói, nhấn vào lo ngại của các cơ quan xếp hạng về cấu trúc vốn của công ty.
Chuyển từ nắm giữ tuyệt đối sang tối ưu hóa bảng cân đối
Saylor chưa từ bỏ Bitcoin như tài sản cốt lõi của MicroStrategy. Lập luận của ông đang chuyển từ nắm giữ tuyệt đối sang tối ưu hóa bảng cân đối. Chỉ số then chốt mà ông hiện nhấn mạnh là Bitcoin trên mỗi cổ phiếu, thay vì quy mô “lõi” Bitcoin được công bố của công ty tại bất kỳ thời điểm nào.
Sự khác biệt này quan trọng đối với nhà đầu tư. Một công ty có thể nắm giữ lượng Bitcoin lớn và vẫn làm pha loãng cổ đông, làm suy yếu cấu trúc vốn, hoặc đối mặt với áp lực từ các chủ nợ và các cơ quan xếp hạng. Những bình luận mới nhất của Saylor cho thấy MicroStrategy có thể coi các đợt bán Bitcoin chọn lọc là một công cụ, nếu chúng cải thiện vị thế dài hạn của công ty hoặc hỗ trợ khả năng tiếp cận vốn.
Thời điểm thị trường và vị thế hiện tại
Thời điểm các nhận xét của Saylor trùng với lúc Bitcoin giao dịch gần chi phí mua bình quân của MicroStrategy. Tại thời điểm công bố, Bitcoin được giao dịch ở mức 75.958 USD, trong khi MicroStrategy đã mua 843.768 Bitcoin với giá mua bình quân khoảng 75.700 USD mỗi đồng, theo trang web của MicroStrategy và dữ liệu từ CoinMarketCap.
Điều này khiến vị thế Bitcoin của công ty chỉ nhỉnh hơn một chút so với giá mua bình quân được công bố. Với một doanh nghiệp mà cổ phiếu của họ thường giao dịch dựa trên triển vọng tăng giá từ việc tiếp xúc Bitcoin đòn bẩy, khoảng đệm thu hẹp giữa giá thị trường và chi phí mua có thể làm gia tăng mức độ soi xét đối với việc tài trợ, chi phí trả nợ và các đợt huy động vốn trong tương lai.
Cổ phiếu MicroStrategy đóng cửa vào thứ Sáu ở 159,89 USD, giảm 10,86% trong 30 ngày qua, theo Google Finance. Đợt giảm giá tạo thêm áp lực cho một mô hình vốn đã dựa nặng vào niềm tin của thị trường vào cả Bitcoin và khả năng của MicroStrategy trong việc tài trợ cho việc tích lũy tiếp diễn.
Hệ quả đối với nhà đầu tư
Với nhà đầu tư Bitcoin, việc MicroStrategy bán sẽ mang ý nghĩa biểu tượng ngay cả khi quy mô bị giới hạn. Công ty đã trở thành một trong những bên nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp dễ nhận thấy nhất, và thông điệp công khai của Saylor đã giúp định hình câu chuyện mang tính thể chế của tài sản này.
Với cổ đông của MSTR, vấn đề còn trực tiếp hơn. Giá trị của MicroStrategy phụ thuộc không chỉ vào giá thị trường của Bitcoin, mà còn vào việc công ty quản lý pha loãng, đòn bẩy, điều kiện tín dụng và vị thế tiền mặt hiệu quả đến mức nào. Những bình luận mới nhất của Saylor cho thấy ban quản trị có thể sẵn sàng sử dụng nhiều công cụ, bao gồm cả việc bán Bitcoin, nếu các công cụ đó hỗ trợ mục tiêu Bitcoin trên mỗi cổ phiếu trong dài hạn.
Thử thách tiếp theo của công ty là liệu họ có thể duy trì niềm tin của thị trường trong khi chuyển từ câu chuyện tích lũy thuần túy sang mô hình kho bạc chủ động hơn hay không. Saylor vẫn lập luận ủng hộ việc nắm giữ Bitcoin trong dài hạn, nhưng thông điệp của công ty giờ đã mang tính điều kiện nhiều hơn: việc nắm giữ Bitcoin vẫn là trung tâm, tuy nhiên việc bán một phần của nó không còn nằm ngoài bàn cờ.
