Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đang thúc đẩy khung pháp lý của mình để diễn giải lại cách luật chứng khoán liên bang áp dụng cho các tài sản tiền điện tử, đã chuyển hai đề xuất quy định tới Nhà Trắng để xem xét. Trung tâm của bước đi này là một thông báo diễn giải có thể thu hẹp phạm vi quyền hạn của luật chứng khoán liên bang đối với nhiều tài sản kỹ thuật số, báo hiệu một sự chuyển đổi trong quy định trong khi Nhà Trắng cân nhắc kế hoạch này.
Các hồ sơ quản lý cho thấy SEC đã gửi hai đề xuất này tới Văn phòng Quản lý Ngân sách để xem xét vào một ngày thứ Sáu gần đây, trong đó có một mục rõ ràng mô tả các loại tài sản kỹ thuật số mà cơ quan có thể coi là chứng khoán theo luật liên bang. Tính đến thứ Hai, hồ sơ ghi nhận gói đề xuất này đang “chờ xem xét” bởi Nhà Trắng, trạng thái này có thể ảnh hưởng đến cả việc thực thi pháp luật và thái độ điều chỉnh của cơ quan tùy thuộc vào đánh giá của chính quyền.
Những điểm chính
SEC đã chuyển hai đề xuất quy định tới Văn phòng Quản lý Ngân sách của Nhà Trắng, bao gồm một thông báo diễn giải về những tài sản kỹ thuật số có thể là chứng khoán.
Chủ tịch Jay (Paul) Atkins tuần trước đã cho biết rằng cơ quan sẽ không coi bốn loại tài sản là chứng khoán: hàng hóa kỹ thuật số, công cụ kỹ thuật số, bộ sưu tập kỹ thuật số (NFT), và stablecoin, đồng thời đề xuất một hệ thống phân loại token thống nhất cho các loại này.
Khung diễn giải nhằm làm rõ khi nào một “tài sản crypto không phải chứng khoán” có thể đủ điều kiện là hợp đồng đầu tư, cung cấp hướng dẫn pháp lý trước bất kỳ hành động lập pháp nào có thể xảy ra.
Bước đi này theo sau một biên bản ghi nhớ hợp tác với CFTC, nhấn mạnh sự phối hợp ngày càng tăng giữa các cơ quan trong khi các nhà lập pháp xem xét một dự luật về cấu trúc thị trường rộng hơn cho các tài sản kỹ thuật số.
Chuyển động diễn giải của SEC và ý nghĩa của nó đối với quy định crypto
Bước đi mới nhất của SEC dường như nhằm mục đích cung cấp một khung pháp lý rõ ràng hơn để xác định khi nào một tài sản crypto thuộc phạm vi luật chứng khoán. Trong một thông báo phát hành tuần trước, Chủ tịch Atkins đã chỉ rõ rằng hàng hóa kỹ thuật số, công cụ kỹ thuật số, bộ sưu tập kỹ thuật số—bao gồm NFT—và stablecoin sẽ không được coi là chứng khoán theo phạm vi của cơ quan. Thông báo diễn giải này được mô tả là thiết lập một “hệ thống phân loại token rõ ràng” cho các loại tài sản này và đề cập đến cách một tài sản crypto không phải chứng khoán có thể hoặc không thể được xem là hợp đồng đầu tư theo tiêu chuẩn Howey.
Nếu được hoàn thiện, quy định diễn giải này có thể đóng vai trò như một cầu nối cho quy định crypto trong khi Quốc hội thảo luận về một dự luật cấu trúc thị trường toàn diện hơn nhằm đưa ra các quy tắc rõ ràng, thống nhất cho ngành. Phương pháp theo kiểu AML này nhằm giảm thiểu sự mơ hồ trong quy định và có thể điều chỉnh lại cách các sàn giao dịch, nhà giữ tài sản và nhà phát triển hoạt động trong thời gian chờ đợi. Chính sách này phù hợp với sự hợp tác gần đây của cơ quan với CFTC, được thể hiện qua một Biên bản Ghi nhớ ký kết đầu tháng này nhằm làm rõ ranh giới quyền hạn và kỳ vọng điều chỉnh trong thị trường crypto.
Các nhà quản lý và các bên tham gia thị trường lâu nay đều mong muốn có một khung pháp lý ổn định, hướng tới tương lai, giảm thiểu rủi ro pháp lý về việc một token cụ thể có phải là chứng khoán hay không. Dự kiến hệ thống phân loại của SEC sẽ giúp xác định cách xử lý các loại tài sản kỹ thuật số khác nhau, và quan trọng nhất, khi nào các tài sản này vẫn có thể bị xem xét theo hợp đồng đầu tư ngay cả khi chúng nằm ngoài phạm vi chứng khoán. Giai đoạn xem xét của Nhà Trắng là một cột mốc quan trọng: kết quả tích cực có thể thúc đẩy sự phù hợp trong quy định, trong khi quá trình xem xét kéo dài hoặc có chỉnh sửa có thể làm chậm tiến trình hành pháp rộng hơn.
Chính sách rộng hơn: Thảo luận tại Nhà Trắng, stablecoin và Đạo luật CLARITY
Ngoài giai đoạn xem xét của Nhà Trắng, bối cảnh chính sách crypto vẫn tiếp tục phát triển tại Quốc hội. Politico đưa tin vào thứ Sáu rằng các quan chức Nhà Trắng và các nhà lập pháp đã đạt được thỏa thuận sơ bộ về một số khía cạnh của chế độ crypto, bao gồm các xem xét về lợi suất của stablecoin có thể ảnh hưởng đến tiến trình của dự luật cấu trúc thị trường tại Ủy ban Ngân hàng Thượng viện. Tuy nhiên, ủy ban này đã hoãn vô thời hạn việc xem xét dự luật vào tháng Giêng sau khi CEO Coinbase, Brian Armstrong, bày tỏ lo ngại công khai về dự luật như đã viết, nhấn mạnh tính nhạy cảm chính trị xung quanh quy định crypto.
Tính đến thứ Hai, chưa có thông báo công khai về ngày mới cho việc xem xét này. Lãnh đạo Thượng viện đã xác định ưu tiên các dự luật khác như Đạo luật SAVE America trước khi quay trở lại tranh luận song phương về crypto. Các đảng viên Cộng hòa và đồng minh của họ vẫn thể hiện sự quan tâm tiếp tục đến một cách tiếp cận có cấu trúc đối với các tài sản kỹ thuật số, nhưng con đường này vẫn phụ thuộc vào các cuộc đàm phán lập pháp và sự rõ ràng về quy định từ các cơ quan như SEC và CFTC.
Các cuộc thảo luận này liên quan đến Đạo luật CLARITY, một khung pháp lý đề xuất nhằm làm rõ thị trường crypto và stablecoin theo chương trình nghị sự về cấu trúc thị trường. Các tương tác giữa các cơ quan—giữa các diễn giải quyền hạn của SEC, vai trò của CFTC trong thị trường tiền mặt và phái sinh, và sự phân xử của Quốc hội—sẽ định hình tốc độ và hình thức của một chế độ cuối cùng có thể thi hành, cũng như cách thức nó sẽ ảnh hưởng đến các nhà phát hành, sàn giao dịch và người dùng.
Các nhà đầu tư và nhà xây dựng dự án nên theo dõi hai diễn biến liên kết: quyết định của Nhà Trắng về các quy tắc diễn giải của SEC và tiến trình (hoặc trì hoãn) của dự luật cấu trúc thị trường tại Quốc hội. Trong khi một lộ trình quy định rõ ràng cho nhiều tài sản kỹ thuật số có thể giảm thiểu rủi ro chính sách, nó cũng có thể đặt ra các nghĩa vụ tuân thủ mới, đặc biệt đối với các tổ chức hoạt động trong các phân khúc xuyên biên giới hoặc dựa nhiều vào dịch vụ giữ tài sản. Sự căng thẳng giữa việc thúc đẩy một khung pháp lý rộng hơn và đáp ứng các mối quan tâm của ngành dự kiến sẽ còn kéo dài khi các nhà lập pháp cố gắng cân bằng giữa bảo vệ nhà đầu tư và thúc đẩy đổi mới.
Khi thời gian quy định của cơ quan quản lý trôi qua, các bên tham gia nên theo dõi lịch trình xem xét của Nhà Trắng, nội dung cuối cùng của thông báo diễn giải, và bất kỳ cập nhật nào về ngôn ngữ của dự luật cấu trúc thị trường—đặc biệt các điều khoản liên quan đến stablecoin và sử dụng tài sản thế chấp. Những tuần tới có thể sẽ tiết lộ liệu chính quyền có thể thúc đẩy sự rõ ràng nhanh hơn hay còn tồn tại những điểm mơ hồ cần chỉnh sửa lập pháp.
Điều còn chưa rõ là Nhà Trắng sẽ hoàn tất quá trình xem xét nhanh đến mức nào và liệu Quốc hội có chấp thuận một khung pháp lý toàn diện về tài sản kỹ thuật số trong thời gian tới hay không. Đối với các nhà tham gia thị trường, câu hỏi then chốt là liệu quá trình này có giúp giảm bất ngờ về quy định hay sẽ tạo ra những điểm diễn giải mới làm thay đổi cách phân loại và giao dịch token.
Người đọc nên theo dõi các cập nhật từ RegInfo.gov và các thông báo chính thức của cơ quan, cũng như các tuyên bố mới từ các Thượng nghị sĩ và nhân viên quản lý về Đạo luật CLARITY và các sửa đổi liên quan đến crypto. Chính sách ngày càng phát triển của Nhà Trắng và Quốc hội sẽ tiếp tục định hình các tiêu chuẩn cơ bản về rủi ro pháp lý trong lĩnh vực crypto, hướng dẫn cách các sàn giao dịch cấu trúc danh sách, cách các nhà phát hành thiết kế token, và cách các nhà giao dịch định giá rủi ro trong một bối cảnh còn nhiều biến động.
