Tổ chức bán khống Culper chỉ đích danh việc bán khống Nvidia trong báo cáo: dung túng việc vận chuyển lậu chip, 20% doanh thu đến từ Trung Quốc

Culper Research, một tổ chức nổi tiếng chuyên làm giá giảm, vào ngày 13/5/2026 đã công bố báo cáo, cho biết tập đoàn bán dẫn hàng đầu Nvidia (Nvidia, NVDA) sau khi công khai tuyên bố rời khỏi thị trường Trung Quốc, thực tế vẫn tiếp tục xuất khẩu chip AI hiệu năng cao sang Trung Quốc thông qua các đường dây bất hợp pháp và các thương nhân trung gian ở Đông Nam Á. Culper cũng cho biết họ đã thiết lập vị thế bán khống (short) đối với NVDA, mô tả rằng những dữ liệu này chỉ là “phần nổi của tảng băng”. Ngay khi thông tin được công bố, giá cổ phiếu của Nvidia trong ngày không những không giảm mà còn tăng gần 2,3%.

Culper báo cáo: Hơn 20% doanh thu đến từ Trung Quốc, Nvidia nói dối khi tuyên bố rời thị trường

Trong báo cáo, Culper nêu rằng mặc dù CEO Nvidia Jensen Huang nhiều lần nhấn mạnh công ty đã hoàn toàn rút khỏi thị trường Trung Quốc, đồng thời tuyên bố trước công chúng rằng sau khi các lệnh hạn chế thương mại của Mỹ đối với Trung Quốc được thực thi vào tháng 4/2025 thì mảng kinh doanh tại Trung Quốc đã về con số 0, nhưng theo điều tra của Culper, trong năm tài chính 2026, hơn 20% doanh thu từ các chip tính toán vẫn đến từ Trung Quốc, chỉ là được ngụy trang thông qua chuyển vận trái phép và các thương nhân trung gian ở Đông Nam Á.

Cơ quan này cho rằng Nvidia có công cụ để phát hiện các hành vi chuyển vận như vậy nhưng đã không có hành động để ngăn chặn, qua đó cho thấy những sai sót tiềm ẩn trong quản trị nội bộ, đồng thời đi ngược hoàn toàn với các tuyên bố công khai của Nvidia đối với nhà đầu tư và cơ quan quản lý.

(Đồng sáng lập Super Micro Computer bị cáo buộc buôn lậu 2,5 tỷ USD chip AI của Nvidia vào Trung Quốc, cổ phiếu SMCI lao dốc 12% sau giờ giao dịch)

Nhân vật trọng tâm: chuỗi tiền bí mật của Megaspeed tại Singapore và Alibaba

Trong báo cáo, Culper nhắc đến công ty Singapore Megaspeed International, đây là người mua chip lớn nhất của Nvidia tại Đông Nam Á. Báo cáo tiết lộ rằng bảng cân đối kế toán của Megaspeed trong vỏn vẹn một năm đã tăng vọt từ 33 triệu USD lên 3 tỷ USD, và khoản tăng thêm gần như toàn bộ đến từ “tiền ký quỹ hoàn trả” trị giá 2900 triệu USD không rõ nguồn gốc.

Ngoài ra, hồ sơ đăng ký công ty tại Malaysia cho thấy công ty con Speedmatrix của Megaspeed vào tháng 6/2024 đã chuyển toàn bộ tài sản kinh doanh đi thế chấp cho pháp nhân tại Singapore Apex Enterprise Solutions, trong khi công ty mẹ của Apex chính là gã khổng lồ công nghệ Trung Quốc Alibaba. Tính đến cuối tháng 3/2025, Apex có khoản ứng trước cho Alibaba vượt 4,1 tỷ USD, tương ứng với khoản phải trả cho vay đạt 4,2 tỷ USD, dòng tiền vì vậy có thể lần theo rõ ràng.

Hồ sơ giao dịch thương mại cũng cho thấy Speedmatrix đã nhập khẩu khoảng 4,6 tỷ USD sản phẩm máy chủ từ tháng 12/2024 đến tháng 1/2026, trong đó 4 tỷ USD đến từ Aivres Systems Inc., đồng thời cũng là đối tác OEM “tinh hoa” của Nvidia, chuyên lắp ráp các máy chủ gắn chip Nvidia. Nhân tiện, tiền thân của Aivres là tập đoàn máy chủ lớn của Trung Quốc Inspur Systems (Inspur Systems), hiện vẫn có một phần ba cổ phần do nhà nước Trung Quốc nắm giữ.

Hành trình cá nhân của Huang Renjun bị gọi tên, vụ án SMCI hé lộ một góc “tảng băng” của đường dây buôn lậu

Culper cũng chỉ đích danh các mối liên hệ riêng tư giữa Huang Renjun và các nhân vật chủ chốt của Megaspeed. Báo cáo dẫn lời một nhân viên Megaspeed hiện tại cho biết Huang Renjun cứ vài tháng lại đến thăm trung tâm dữ liệu của Megaspeed, và mỗi lần đều có đại diện của Alibaba đi cùng, cho thấy mối quan hệ hai bên rất mật thiết.

Trước đó, Culper liên hệ mô hình hợp tác giữa Nvidia và Megaspeed với vụ truy tố của Bộ Tư pháp Mỹ (DOJ) vào tháng 3/2026 đối với Super Micro Computer (Super Micro Computer, SMCI), và cho rằng Megaspeed chỉ là một phần “nhô lên” trong một mạng lưới buôn lậu máy chủ lớn hơn, trong khi các cuộc điều tra liên quan vẫn đang tiếp diễn.

Trước đó, Nvidia từng nói với The New York Times rằng Megaspeed là một doanh nghiệp “hoàn toàn thuộc sở hữu của các công ty bên ngoài lãnh thổ Trung Quốc và không có cổ đông Trung Quốc”. Culper đặc biệt chỉ ra rằng cách diễn đạt của Nvidia chỉ bao phủ cấu trúc sở hữu cổ phần, cố tình né tránh mối quan hệ tài trợ nằm phía sau.

Trung Quốc chuyển hướng sang chip nội địa, Nvidia có thể đối mặt khoảng trống doanh thu

Ngoài rủi ro pháp lý, báo cáo của Culper cũng đưa ra cảnh báo về triển vọng doanh thu trong tương lai của Nvidia. Khi Bắc Kinh đang tích cực siết chặt đối với chip nước ngoài và đẩy nhanh các giải pháp thay thế AI trong nước, nếu đường dây vận chuyển trái phép sang Trung Quốc này bị cắt đứt, doanh thu dự phóng của Nvidia trong tương lai sẽ dự kiến xuất hiện một “khoảng trống” rất lớn.

Ngoài ra, thời điểm công bố báo cáo của Culper cũng khá nhạy cảm: hiện tại Huang Renjun đang cùng Tổng thống Mỹ Trump sang thăm Trung Quốc để dự Hội nghị Trump-Tập, nhằm nỗ lực mở lại kênh bán chip sang Trung Quốc. Trước thông tin đó, cổ phiếu NVDA lại đóng cửa tăng 2,29% lên 225,83 USD trong ngày, cho thấy nhà đầu tư hiện tập trung vào các thông tin tích cực về việc nới lỏng thương mại với Trung Quốc, thay vì các cáo buộc làm giá giảm của báo cáo.

Bài viết “Tổ chức làm giá giảm Culper báo cáo nhắm vào việc bán khống Nvidia: để mặc chip chuyển vận trái phép, 2 phần doanh thu đến từ Trung Quốc” lần đầu tiên xuất hiện trên 鏈新聞 ABMedia.