Cổ phiếu của The Trade Desk đã giảm hơn 85% so với mức đỉnh, khi tăng trưởng chậm lại kéo theo việc đánh giá lại định giá

Công ty công nghệ quảng cáo The Trade Desk (TTD) hôm thứ Tư công bố báo cáo tài chính quý 1 năm 2026, sau đó cổ phiếu tiếp tục giảm mạnh, mức giảm lũy kế từ đầu năm vượt quá 40% và mức giảm so với đỉnh cuối năm 2024 còn lên tới 85%. Doanh thu Q1 đạt 688,9 triệu USD, tăng 12% so với cùng kỳ năm trước. Công ty dự báo doanh thu Q2 ít nhất 750 triệu USD, thấp hơn kỳ vọng thị trường, qua đó ngụ ý tốc độ tăng trưởng Q2 có thể tiếp tục hạ xuống khoảng 8%.

Phân tích số liệu tài chính: Đà tăng trưởng tiếp tục xấu đi

Việc tốc độ tăng trưởng trượt theo 3 bước là động lực cốt lõi khiến niềm tin thị trường sụp đổ lần này:

Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu Q1 2025: 25% (củng cố kỳ vọng tăng trưởng cao)

Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu Q1 2026: 12% (688,9 triệu USD, rõ ràng chậm lại)

Hướng dẫn Q2 2026: ít nhất 750 triệu USD, ngụ ý tăng trưởng khoảng 8%

EPS đã điều chỉnh Q1 2026: 0,28 USD (thấp hơn dự kiến của nhà phân tích là 0,32 USD)

Mức giảm giá từ đầu năm đến nay: hơn 40%

Mức giảm so với đỉnh cuối năm 2024: khoảng 85%

Đường cong giảm dần 25% → 12% → dự báo 8% trực tiếp tác động vào giả định cốt lõi của nhà đầu tư về việc The Trade Desk có thể duy trì tăng trưởng cao.

Bộ ba áp lực dồn dập: Cạnh tranh từ Amazon, vấn đề niềm tin với đại lý, câu chuyện định giá sụp đổ

The Trade Desk là nền tảng độc lập tiêu biểu nhất trong lĩnh vực quảng cáo lập trình, giúp thương hiệu và đại lý mua quảng cáo nhắm mục tiêu trên các kênh internet mở như trang web, truyền hình kết nối (CTV), ứng dụng di động, âm thanh… Năm 2025, tổng doanh thu đã đạt khoảng 2,9 tỷ USD. Tuy nhiên, mối lo của thị trường về triển vọng của công ty tập trung vào ba khía cạnh:

Cạnh tranh trực tiếp từ Amazon: Amazon sở hữu Prime Video, kho dữ liệu mua sắm thương mại điện tử khổng lồ và hệ sinh thái quảng cáo khép kín của riêng mình, tạo ra mối đe dọa trực tiếp đối với động cơ tăng trưởng quan trọng nhất của The Trade Desk — quảng cáo TV kết nối. Khi nhà quảng cáo ngày càng nghiêng về việc chọn nền tảng có thể tích hợp truyền thông, dữ liệu và đo lường hiệu quả trong một hệ sinh thái duy nhất.

Vấn đề niềm tin của đại lý: Quan hệ căng thẳng với đại lý được thị trường coi là một rủi ro then chốt khác, tiếp tục làm lung lay niềm tin của bên ngoài vào “hào lũy thương mại” của The Trade Desk.

Tác động định giá khi tăng trưởng rơi xuống một chữ số: Khi tăng trưởng tiến sát mức 8%, nền tảng của “câu chuyện tăng trưởng” để biện minh cho định giá premium bắt đầu lung lay, kéo theo việc thị trường phải định giá lại toàn bộ khung định giá.

Từ tăng trưởng tấn công sang vị thế phòng thủ: Ý nghĩa sâu xa của sự thay đổi câu chuyện

The Trade Desk trong thời gian dài dựa vào “nền tảng độc lập không thể thay thế trong lĩnh vực quảng cáo lập trình” để duy trì mức định giá cao trên thị trường. Nhưng khi tỷ lệ tăng trưởng tiến sát một chữ số, câu hỏi cốt lõi của nhà đầu tư chuyển từ “nó có thể tăng trưởng tới mức nào?” sang “liệu nó có thể chống chọi được cạnh tranh từ Amazon, áp lực từ đại lý và tình trạng yếu đi của chi tiêu quảng cáo hay không, để giữ vững thị phần hiện tại?”

Việc chuyển từ câu chuyện tăng trưởng mang tính tấn công sang vị thế cạnh tranh mang tính phòng thủ là động lực sâu xa khiến cổ phiếu bị định giá lại liên tục; đồng thời cũng giải thích vì sao một báo cáo tài chính chỉ kém nhẹ trong một quý lại gây ra phản ứng mạnh đến vậy trên thị trường.

Câu hỏi thường gặp

Mô hình kinh doanh cốt lõi của The Trade Desk là gì?

The Trade Desk vận hành một nền tảng mua quảng cáo lập trình (DSP), cho phép thương hiệu và các công ty quảng cáo tự động hóa việc mua quảng cáo nhắm mục tiêu trên các kênh internet mở (trang web, truyền hình kết nối, ứng dụng di động, podcast…), với doanh thu năm 2025 vào khoảng 2,9 tỷ USD. Đây là một trong những nền tảng độc lập có quy mô lớn nhất trong hệ sinh thái quảng cáo internet mở.

Amazon đe dọa cụ thể hoạt động CTV của The Trade Desk như thế nào?

Amazon tích hợp kho tài sản truyền thông của Prime Video, dữ liệu hành vi mua sắm thương mại điện tử và phép đo hiệu quả quảng cáo trong cùng một hệ sinh thái khép kín. Nhờ đó, nhà quảng cáo có thể theo dõi liền mạch từ “xem quảng cáo” đến “hoàn tất mua hàng”, mà không cần dựa vào The Trade Desk như một bộ định tuyến đa nền tảng; điều này trực tiếp làm suy giảm đề xuất giá trị cốt lõi của The Trade Desk trong thị trường quảng cáo CTV.

Tăng trưởng Q2 khoảng 8% có nghĩa là The Trade Desk đã bước vào giai đoạn trưởng thành chưa?

Mức tăng trưởng 8% chưa đủ để định tính The Trade Desk là một doanh nghiệp trưởng thành, nhưng đã đánh dấu việc công ty đi từ giai đoạn mở rộng tốc độ cao sang kênh tăng trưởng chậm lại. Vấn đề then chốt là: xu hướng giảm tốc tăng trưởng có thể chững lại trong các quý tiếp theo hay không, và công ty có thể khôi phục niềm tin của thị trường vào lợi thế cạnh tranh dài hạn của mình hay không — hai điểm này sẽ quyết định liệu giá cổ phiếu có thể tìm được điểm tựa ở mức hiện tại hay không.