Thị trường Trái phiếu Chính phủ Mỹ nứt ra khi Tín phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm vượt mốc 5% lần đầu tiên kể từ năm 2007

Kho bạc Mỹ đã bán 125 tỷ USD nợ mới trong tuần 11/5, khi người mua đòi lợi suất cao nhất đối với trái phiếu kỳ hạn 30 năm trong gần hai thập kỷ.

• Các ý chính:
• • Kho bạc Mỹ đã bán $125B nợ mới trong giai đoạn 11-13/5, với trái phiếu 30 năm đạt mức lãi suất trúng thầu 5,046%, cao nhất kể từ năm 2007.
• • Tỷ lệ đặt thầu/được mua (bid-to-cover) ở cả ba cuộc đấu thầu đều giảm xuống dưới 2,55, cho thấy sức cầu của nhà đầu tư đối với nợ Mỹ kỳ hạn dài suy yếu.
• • Lợi suất trái phiếu 30 năm tăng hướng tới 5,1% có thể đẩy lãi suất thế chấp và chi phí vay vốn của doanh nghiệp cao hơn trong những tuần tới.

Nhà đầu tư đẩy lợi suất TPCP kỳ hạn 30 năm vượt 5% khi nhu cầu đấu thầu tại Mỹ giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2007

Ba cuộc đấu thầu, bao gồm tín phiếu 3 năm, trái phiếu 10 năm và trái phiếu 30 năm, đã được chốt vào ngày 15/5 trong bối cảnh mà rất ít nhà đầu tư thu nhập cố định cho là “thoải mái”. Dữ liệu CPI và PPI tháng 4 đều cao hơn dự báo. Giá dầu vượt mốc 100 USD/thùng do căng thẳng tại Trung Đông gắn với Iran. Và chính phủ liên bang tiếp tục vay với tốc độ khiến trái chủ có rất ít dư địa để thư giãn.

Kết quả là rõ ràng. Nhà đầu tư muốn lợi suất cao hơn xuất hiện.

Ngày 11/5, Kho bạc Mỹ bán 58 tỷ USD tín phiếu 3 năm với lợi suất cao 3,965%. Tỷ lệ bid-to-cover đạt 2,54, trong đó nhóm nhà thầu gián tiếp, thường là các tổ chức nước ngoài và ngân hàng trung ương, nắm khoảng 63% tổng khối lượng trúng thầu trong phần cạnh tranh. Các thành viên thị trường đánh giá kết quả ở mức “mềm”, đòi hỏi một nhượng bộ về giá để thông quan.

Cuộc đấu thầu 10 năm vào ngày 12/5 làm dấy lên lo ngại rõ hơn. Kho bạc Mỹ đặt 42 tỷ USD với lợi suất cao 4,468%, bid-to-cover là 2,40. Cuộc đấu thầu có kết quả thấp hơn so với mức trước đấu thầu khoảng 0,4 điểm cơ bản trở lên, nghĩa là người mua đòi lợi suất cao hơn so với mức mà các nhà giao dịch đã định giá trước đó. Kết quả này đẩy lợi suất trái phiếu 10 năm vào vùng 4,48% đến 4,59% trên thị trường giao ngay sau khi công bố kết quả.

Cuộc đấu thầu 30 năm ngày 13/5 là tín hiệu đáng chú ý nhất trong tuần. Kho bạc Mỹ bán 25 tỷ USD với lợi suất cao 5,046% và coupon được ấn định ở mức 5,000%. Đây là lần đầu tiên kể từ tháng 8/2007, trái phiếu 30 năm được thanh toán ở mức 5% trở lên. Bid-to-cover đạt 2,30, yếu nhất trong ba cuộc đấu thầu. Kết quả này đẩy lợi suất kỳ hạn 30 năm tiến gần 5,1% trong các ngày sau khi hoàn tất giao dịch.

Nhà thầu gián tiếp là nguồn phát tín hiệu rõ ràng nhất về việc tiếp tục tham gia từ nước ngoài, khi chiếm khoảng 66,6% tổng khối lượng trúng thầu cạnh tranh trong đợt bán 30 năm. Tuy nhiên, mức tham gia nhìn chung lại thấp hơn so với các giai đoạn trước khi căng thẳng địa chính trị gia tăng vào đầu năm. Các nhà kinh doanh chính (primary dealers), vốn được yêu cầu phải đặt thầu, chiếm tỷ phần nhỏ hơn so với trong các cuộc đấu thầu gần đây, cho thấy nhà đầu tư tổ chức trong nước thiếu quyết tâm.

Mẫu hình trong cả tuần là nhất quán. Mỗi cuộc đấu thầu đều “đuôi” so với kỳ vọng. Mỗi bid-to-cover đều thấp hơn các mức trung bình lịch sử gần đây, vốn thường nằm trên 2,5 đến 2,6. Mỗi kết quả, khi được công bố, lại đẩy lợi suất lên cao hơn.

Với các hộ gia đình và doanh nghiệp Mỹ, hệ quả là trực tiếp. Lãi suất thế chấp, các khoản vay mua ô tô và trái phiếu doanh nghiệp đều được định giá dựa trên lợi suất TPCP. Trái phiếu chính phủ 30 năm được thanh toán ở mức trên 5% đồng nghĩa chi phí vay trên toàn nền kinh tế tiếp tục chịu áp lực tăng.

Với chính phủ liên bang, phép tính còn trở nên nhanh chóng hơn. Khi nợ quốc gia nằm ở hàng chục nghìn tỷ, việc trả lợi suất cao hơn cho mỗi đợt phát hành mới sẽ làm chi phí lãi vay mở rộng. Khoản chi này cạnh tranh với mọi khoản mục khác trong ngân sách liên bang.

Trên thị trường chứng khoán, trong lịch sử lợi suất 30 năm vượt 5% thường được xem như một cảnh báo. Lãi suất phi rủi ro cao hơn làm cho các tài sản kỳ hạn dài, đặc biệt là cổ phiếu tăng trưởng, kém hấp dẫn hơn xét theo giá trị hiện tại. Động lực đó không qua được sự chú ý của các bàn giao dịch trong tháng 5.

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cũng đối mặt thách thức riêng. Nếu lạm phát vẫn duy trì cao, một phần do chi phí năng lượng gắn với gián đoạn địa chính trị, việc cắt giảm lãi suất sẽ khó được biện minh hơn. Lợi suất dài hạn phản ánh kỳ vọng lạm phát cao hơn cho thấy thị trường không tính tới một bước ngoặt nhanh.

Hiện tại, Kho bạc Mỹ vẫn đảm bảo thanh khoản và hoạt động bình thường. Chưa có cuộc đấu thầu nào thất bại. Tuy nhiên, nhà đầu tư đang định giá sự thận trọng ở đoạn cuối đường cong, và mỗi kết quả yếu hơn tiếp theo lại củng cố áp lực lên các nhà hoạch định chính sách để phản ứng trước dữ liệu lạm phát trước khi chi phí vay tiếp tục tăng.

Những mốc dữ liệu lớn tiếp theo, bao gồm CPI tháng 5 và bất kỳ thông tin liên quan nào từ Fed, sẽ quyết định liệu kết quả đấu thầu của tuần này có tạo thành một mức “đi ngang” hay “sàn” hay không.