Chứng khoán Mỹ tăng vọt trong nửa đầu năm 2026, trong khi quỹ đạo của nền kinh tế Mỹ vẫn ì ạch, tạo ra sự “lệch pha” mà các nhà kinh tế ví von là so sánh “táo và cam”. Chỉ số S&P 500 tăng gần 10% và Dow Jones Industrial Average nhích gần 9% trong nửa đầu năm 2026, đánh dấu hiệu suất nửa đầu năm tốt nhất của Dow kể từ năm 2021. Sự phân kỳ này bắt nguồn từ các công ty trí tuệ nhân tạo đẩy định giá cổ phiếu đi lên, trong khi tăng trưởng GDP thực tế giảm từ khoảng 3,3% năm 2023 xuống xấp xỉ 1,9% tính đến nay trong năm 2026, theo Joe Seydl, nhà kinh tế thị trường cấp cao tại J.P. Morgan Private Bank. Thị trường lao động cho thấy dấu hiệu yếu kém: tỷ lệ tham gia lực lượng lao động ở gần mức thấp nhất trong khoảng 50 năm ngoài giai đoạn đại dịch Covid-19, và niềm tin người tiêu dùng rơi xuống mức thấp kỷ lục vào tháng 5 giữa nỗi lo lạm phát.
S&P 500 và Dow Jones ghi nhận mức tăng mạnh trong nửa đầu năm khi tăng trưởng GDP chậm lại
Chỉ số cổ phiếu Mỹ S&P 500 tăng gần 10% trong nửa đầu năm 2026. Dow Jones Industrial Average nhích gần 9% trong cùng giai đoạn, đây là lần đầu tiên ghi nhận hiệu suất nửa đầu năm tốt nhất kể từ năm 2021. Những mức tăng này diễn ra sau chuỗi tăng của S&P 500 đạt 24% trong năm 2023, 23% năm 2024 và 16% năm 2025, là chuỗi 3 năm thắng thứ hai tốt nhất kể từ năm 2000.
Tổng thống Donald Trump cho rằng sức mạnh của thị trường chứng khoán là một yếu tố góp phần làm tài sản của ông tăng vọt sau khi quay lại nắm quyền nhiệm kỳ thứ hai, sau khi công bố mẫu kê khai tài chính bắt buộc vào tuần trước.
Trong khi đó, GDP danh nghĩa thực của Mỹ, thước đo sản lượng kinh tế sau lạm phát, đã chậm lại từ khoảng 3,3% năm 2023 xuống xấp xỉ 1,9% tính đến nay trong năm 2026, Seydl cho biết. Mark Zandi, nhà kinh tế trưởng tại Moody's, đánh giá tăng trưởng GDP quanh mức 2% là “mềm”, dù về cơ bản đi ngang so với năm trước.
Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hồi tháng 6 ước tính nền kinh tế sẽ tăng trưởng với tốc độ 2,2% trong năm 2026. Theo Zandi, đồng thuận của các nhà kinh tế chủ yếu xoay quanh kịch bản dự báo tăng trưởng khoảng 2% cho cả năm.
Thị trường lao động đang cho thấy sự suy yếu, Zandi cho biết. Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động ở gần mức thấp nhất trong khoảng 50 năm ngoài giai đoạn đại dịch Covid-19. Doanh nghiệp tuyển dụng với tốc độ chậm nhất trong hơn 10 năm, loại trừ giai đoạn đại dịch. Thất nghiệp dài hạn đã tăng đều đặn.
Niềm tin người tiêu dùng sụt xuống mức thấp kỷ lục vào tháng 5 do lo ngại lạm phát cao hơn, theo Khảo sát Người tiêu dùng của Đại học Michigan. Niềm tin bật lại phần nào trong tháng 6, nhưng vẫn “không thuận lợi”, báo cáo cho biết.
Sự tập trung vào lĩnh vực AI thúc đẩy hiệu suất thị trường chứng khoán
Trí tuệ nhân tạo là lý do chính khiến có sự phân kỳ giữa chứng khoán và nền kinh tế, các nhà kinh tế nói. Cổ phiếu của các công ty AI “bay cao” và làm trụ đỡ cho toàn bộ thị trường chứng khoán, Zandi cho biết.
Công nghệ chiếm khoảng 35% thị trường cổ phiếu, và xấp xỉ 50% nếu tính đến nhóm công nghệ mở rộng gồm Alphabet, Amazon, Meta và Tesla, dù các công ty này được phân loại là doanh nghiệp tiêu dùng nhưng lại giao dịch như Big Tech, Seydl cho biết.
Cổ phiếu nhìn chung được giao dịch dựa trên kỳ vọng tương lai về hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, và nhà đầu tư đang lạc quan về triển vọng lợi nhuận của các công ty công nghệ, đặc biệt là những công ty trong lĩnh vực AI. Mức tăng lợi nhuận tập trung chủ yếu ở các “ông lớn” công nghệ, đặc biệt là các công ty bán dẫn và các nhà siêu cung cấp (hyperscalers) đóng vai trò nền tảng cho hạ tầng AI, theo Capital Economics trong một ghi chú nghiên cứu ngày 1/7.
Hyperscalers như Microsoft, Amazon và Oracle cung cấp hạ tầng điện toán đám mây, trong khi các công ty bán dẫn như Intel, TSMC và Samsung sản xuất chip AI, theo ghi chú này. Hai nhóm doanh nghiệp này chiếm gần hai phần ba mức tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500 kể từ cuối năm 2022, ngay sau khi OpenAI phát hành phiên bản miễn phí của ChatGPT ra công chúng.
Công nghệ chỉ chiếm khoảng 10% đến 15% nền kinh tế Mỹ, Seydl cho biết. Thay vào đó, nền kinh tế Mỹ được thúc đẩy bởi chi tiêu tiêu dùng, chiếm khoảng 70% GDP.
20% hộ gia đình hàng đầu chiếm gần 60% chi tiêu tiêu dùng
Mặc dù chi tiêu tiêu dùng vẫn mạnh, nó ngày càng được “đỡ” bởi các hộ gia đình có thu nhập cao, một diễn biến có thể kéo nền kinh tế đi xuống nếu mọi thứ đi chệch hướng, các nhà kinh tế nói.
Các hộ gia đình trong nhóm 20% cao nhất—với thu nhập khoảng 200 nghìn USD hoặc cao hơn—chiếm gần 60% tổng chi tiêu cá nhân, tăng từ khoảng một nửa vào đầu những năm 1990, theo phân tích của Moody's công bố vào tháng 6 và do Zandi thực hiện.
Chi tiêu của nhóm 20% cao nhất tăng khoảng 4% sau lạm phát trong quý 1/2026, trong khi chi tiêu của 80% còn lại không đổi, ông viết. Động lực “chữ K” này đã duy trì kể từ đại dịch.
Các hộ gia đình giàu có nắm giữ phần lớn cổ phiếu và có xu hướng chi tiêu thoáng hơn khi thị trường bùng nổ nhờ hiệu ứng “tài sản tăng giá”: họ cảm thấy mình giàu hơn và chi tiêu nhiều hơn vì điều đó.
Nếu nhà đầu tư quay lưng với luận điểm đầu tư AI và thị trường chứng khoán trải qua đợt sụt giảm kéo dài, điều đó có thể là tin xấu cho nền kinh tế nếu các nhóm giàu giảm chi tiêu, các nhà kinh tế nói. Ngoài AI, còn có các áp lực khác, như viễn cảnh chiến tranh nối lại giữa Mỹ và Iran. Lạm phát cũng vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu của Fed, gây sức ép lên ngân sách hộ gia đình.
Câu hỏi thường gặp
Vì sao cổ phiếu Mỹ tăng trong khi tăng trưởng kinh tế chậm lại vào năm 2026?
Các công ty trí tuệ nhân tạo đang thúc đẩy đà tăng của thị trường chứng khoán. Công nghệ chiếm khoảng 35% thị trường cổ phiếu, và các công ty liên quan đến AI bao gồm cả các công ty bán dẫn và các nhà siêu cung cấp chiếm gần hai phần ba mức tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500 kể từ cuối năm 2022. Trong khi đó, công nghệ chỉ chiếm 10% đến 15% nền kinh tế Mỹ, nền kinh tế này được dẫn dắt bởi chi tiêu tiêu dùng chiếm 70% GDP.
Tình trạng hiện tại của thị trường lao động Mỹ trong năm 2026 như thế nào?
Thị trường lao động đang cho thấy sự suy yếu. Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động ở gần mức thấp nhất trong khoảng 50 năm ngoài giai đoạn đại dịch Covid-19. Doanh nghiệp tuyển dụng với tốc độ chậm nhất trong hơn 10 năm, loại trừ giai đoạn đại dịch. Thất nghiệp dài hạn đã tăng đều đặn.
Chi tiêu tiêu dùng được phân bổ ra sao theo các mức thu nhập trong năm 2026?
Các hộ gia đình trong nhóm 20% cao nhất, với thu nhập khoảng 200 nghìn USD hoặc cao hơn, chiếm gần 60% tổng chi tiêu cá nhân, tăng từ khoảng một nửa vào đầu những năm 1990. Chi tiêu của nhóm 20% cao nhất tăng khoảng 4% sau lạm phát trong quý 1/2026, trong khi chi tiêu của 80% còn lại không đổi.
