《The Wall Street Journal》（WSJ) ngày 26/5 đăng bài phân tích rằng, dù 《GENIUS Act》 đã được ký ban hành và 《CLARITY Act》 đang được xem xét tại Thượng viện Mỹ, bản chất của stablecoin vẫn thuộc nhóm “tiền tệ tư nhân”, có thể gây rủi ro mang tính cấu trúc cho hệ thống tài chính. Dữ liệu của Chainalysis cho thấy stablecoin chiếm 84% các hoạt động tiền mã hóa bất hợp pháp (chủ yếu liên quan đến né lệnh trừng phạt và rửa tiền).
Phân tích cốt lõi của WSJ: stablecoin thiếu sự “đồng nhất” của đồng USD
Trong bài viết, WSJ cho rằng thuộc tính cơ bản của tiền tệ là “đồng nhất” — bất kể lúc nào hay ở đâu, 1 đô la phải luôn bằng đúng 1 đô la. Tiền gửi ngân hàng có tính đồng nhất này vì có thể được hoàn trả thông qua việc Cục Dự trữ Liên bang cho vay. Stablecoin lại vận hành trên các hạ tầng phân tán độc lập của riêng chúng, nên không có đặc tính đó: USDT và USDC dù neo theo đô la nhưng giá vẫn có thể lệch khỏi mức 1 đô la. WSJ dẫn lời Tổng giám đốc BIS Pablo Hernández de Cos: “Stablecoin tìm cách lấy uy tín từ tiền tệ công, nhưng lại lạc khỏi hệ thống thanh toán đã được thiết lập.” WSJ nhận định stablecoin đang lặp lại lộ trình tiền tệ tư nhân của thời kỳ “ngân hàng tự do” ở Mỹ thế kỷ 19 (1837 đến 1863), khi các ngân hàng có thể tự phát hành tiền, nhưng hệ thống bị chia cắt, gian lận phổ biến và giá trị tiền tệ biến động lẫn nhau.
Phạm vi bao phủ và lỗ hổng xác nhận của khung giám sát hiện hành
Thành viên Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Michael Barr từng chỉ ra rằng 《GENIUS Act》 có lỗ hổng: tiền gửi ngân hàng có thể không được bảo hiểm; đồng thời cho phép stablecoin tiếp nhận vốn thông qua các khoản vay “repo”, bao gồm cả nguồn vốn nước ngoài (có thể bao gồm Bitcoin mà El Salvador đã thừa nhận). 《GENIUS Act》 không bao phủ các dự án tiền mã hóa hoạt động ngoài lãnh thổ Mỹ, vì vậy USDT của Tether không nằm trong phạm vi bao phủ trực tiếp, dù Tether đã cho ra mắt USAT phiên bản đáp ứng quy định tại Mỹ. Nhật Bản có khung giám sát tiền mã hóa được thiết kế kỹ lưỡng, nhưng vốn hóa stablecoin của đồng yên chưa đến 0,01% vốn hóa stablecoin neo theo đô la (de Cos nêu).
Cơ sở dữ liệu: Chainalysis 84% và nghiên cứu của Fed Kansas City
Dữ liệu của Chainalysis cho thấy stablecoin chiếm 84% tổng các hoạt động tiền mã hóa bất hợp pháp, chủ yếu liên quan đến né trừng phạt và rửa tiền; việc giao dịch tiền mã hóa vẫn là mục đích sử dụng chính của stablecoin. Kết luận nghiên cứu của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Kansas City là tỷ lệ stablecoin được dùng cho các khoản thanh toán của nền kinh tế thực ở mức dưới 1%. WSJ cho biết phần lớn stablecoin neo theo đô la, và phần lớn trong số đó được nắm giữ bên ngoài Mỹ, thường là để né luật hoặc các biện pháp kiểm soát vốn.
Câu hỏi thường gặp
《GENIUS Act》 liệu đã giải quyết rủi ro chính của stablecoin?
《GENIUS Act》 đã được ký ban hành và yêu cầu stablecoin tại Mỹ được hỗ trợ bởi các tài sản an toàn, có tính thanh khoản cao (như tín phiếu kho bạc và tiền gửi ngân hàng). Thành viên Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Michael Barr cho biết dự luật có các lỗ hổng, bao gồm việc tiền gửi ngân hàng có thể không được bảo hiểm. WSJ cho rằng không có bất kỳ đạo luật nào có thể loại bỏ hoàn toàn những rủi ro vốn có ngay trong chính thiết kế stablecoin.
USDT của Tether có chịu sự giám sát của 《GENIUS Act》 không?
《GENIUS Act》 không bao phủ các dự án tiền mã hóa hoạt động ngoài lãnh thổ Mỹ; USDT của Tether chủ yếu vận hành bên ngoài Mỹ, nên không nằm trong phạm vi bao phủ trực tiếp của dự luật. Tether đã phát hành phiên bản đáp ứng quy định của Mỹ là USAT, nhưng bản thân USDT không chịu sự giám sát theo đạo luật này.
Dữ liệu của Chainalysis về “stablecoin chiếm 84% hoạt động tiền mã hóa bất hợp pháp” cụ thể nói gì?
Theo dữ liệu của Chainalysis, stablecoin (không phải các loại tiền mã hóa khác) chiếm 84% tổng hoạt động tiền mã hóa bất hợp pháp, chủ yếu liên quan đến né trừng phạt và rửa tiền. Đây là dữ liệu thống kê WSJ dùng để lập luận rằng dù stablecoin có thể được sử dụng trong các tình huống tuân thủ, vẫn tồn tại những giới hạn nhất định; phương pháp luận cụ thể được quyết định theo báo cáo gốc của Chainalysis.
