Lần thứ ba, Nomura cảnh báo: Lần này “bão tố trái phiếu Nhật Bản” không giống lần trước!

Thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản lại nổi sóng, nhưng lần này đã mang tính chất hoàn toàn khác biệt.

Theo trang Tin Tức Giao Dịch, nhà chiến lược của Nomura Securities, Naka Matsuzawa, trong báo cáo mới nhất đã cảnh báo rằng, các nhà cảnh báo trái phiếu (bond vigilantes) về chính sách kinh tế Nhật Bản lần thứ ba, có sự khác biệt căn bản so với hai lần trước — nguyên nhân gây ra từ nước ngoài, và lực lượng chi phối đã chuyển từ kỳ hạn siêu dài sang lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản, phản ánh kỳ vọng lãi suất trung hòa của thị trường — điều này có nghĩa là làn bán tháo này không thể đơn giản gọi là hoảng loạn.

Lợi suất kỳ hạn 10 năm của lạm phát cân bằng (BEI) đã tăng lên 2.15%, kỳ vọng lạm phát tăng vọt khiến thị trường bắt đầu lo ngại liệu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể giữ lạm phát quanh mục tiêu 2% hay không. Trong khi đó, kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) giảm sút, bất ổn chính trị ở Anh gia tăng, và chiến tranh Mỹ-Iran đẩy giá dầu thô lên cao, các yếu tố nước ngoài này đang thúc đẩy các nhà đầu tư nước ngoài rút khỏi thị trường trái phiếu Nhật Bản, và những áp lực này không thể chỉ giải quyết bằng chính sách nội địa Nhật Bản.

Yên Nhật tiếp tục yếu so với đô la Mỹ xuống mức 158.0 đến 158.5, thị trường chứng khoán Nhật Bản cũng đối mặt với áp lực giảm giá do sự bất ổn kép từ trái phiếu và thị trường ngoại hối. Matsuzawa chỉ ra rằng, chính sách siết lại lạm phát (再通胀政策) để thúc đẩy giá cổ phiếu phụ thuộc vào mức độ chấp nhận của thị trường đối với trái phiếu và ngoại hối — và hiện tại, cổ phiếu ngân hàng lại giảm trong bối cảnh lợi suất tăng vọt, đã phát đi tín hiệu “lợi suất tăng không lành mạnh.”

Ba lần cảnh báo, tính chất nâng cấp

Kể từ khi chính phủ Sanae Takaichi lên nắm quyền, các nhà cảnh báo trái phiếu đã phát đi cảnh báo về quản lý chính sách kinh tế ba lần:

Lần đầu vào tháng 10 năm ngoái, ngay sau khi chính phủ mới nhậm chức,

Lần thứ hai vào tháng 1 năm nay, khi đề xuất giảm thuế thực phẩm xuất hiện,

Lần thứ ba chính là đợt bán tháo do yếu tố nước ngoài chi phối hiện nay.

Báo cáo của Nomura chỉ ra, điểm khác biệt then chốt giữa đợt này và hai đợt trước là:

Thứ nhất, nguyên nhân bắt nguồn từ nước ngoài — chiến tranh Mỹ-Iran đẩy giá dầu tăng, kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed hoàn toàn biến mất, rủi ro chính trị ở Anh lại gia tăng, nhiều yếu tố cộng hưởng thúc đẩy các nhà đầu tư nước ngoài rút khỏi trái phiếu Nhật Bản;

Thứ hai, lực lượng chi phối trong đợt bán tháo này không còn là kỳ hạn siêu dài dễ bị ảnh hưởng bởi cung cầu nữa, mà là lợi suất kỳ hạn 10 năm — phản ánh trực tiếp hơn kỳ vọng của thị trường về lãi suất trung hòa.

Matsuzawa cảnh báo, do Bộ Tài chính Nhật Bản gần đây đã sử dụng công cụ can thiệp ngoại hối, các biện pháp chính sách để ổn định thị trường đã giảm đi, nếu chính phủ lại coi đợt biến động này là hoảng loạn và bỏ qua, đó sẽ là một hành động nguy hiểm.

Lo ngại tài chính tiếp tục gia tăng

Nguyên nhân trực tiếp của đợt bán tháo trái phiếu Nhật Bản lần này là các báo cáo về việc chính phủ đang xem xét lập dự toán bổ sung. Mặc dù chính phủ đã tuyên bố sẽ cung cấp trợ cấp năng lượng để đối phó với giá dầu tăng, việc ban hành dự toán bổ sung dường như chỉ còn là vấn đề thời gian, nhưng Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama vừa phủ nhận sự cần thiết của dự toán bổ sung gần đây, khiến tâm lý nhà đầu tư lập tức xấu đi.

Trong khi đó, các cuộc thảo luận về đề xuất giảm thuế thực phẩm vẫn đang tiếp diễn, làm gia tăng lo ngại về việc phát hành trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Cuộc họp Bộ trưởng Tài chính Nhật-Mỹ không thể làm dịu bớt lo ngại về mở rộng tài chính hoặc việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản chậm chân hơn dự kiến, cuối cùng đã dẫn đến làn bán tháo đầu hàng (capitulation selling).

Kỳ vọng lạm phát tăng vọt, áp lực lên ngân hàng trung ương tăng mạnh

Báo cáo của Nomura đặc biệt nhấn mạnh, lợi suất BEI kỳ hạn 10 năm tăng lên 2.15%, kỳ vọng lạm phát tăng vọt đã trở thành rủi ro độc lập — thị trường bắt đầu nghi ngờ khả năng của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản trong việc giữ lạm phát quanh mục tiêu 2%.

Nỗi lo này trực tiếp đẩy kỳ vọng về lãi suất trung hòa của thị trường lên cao hơn, tạo áp lực tăng lợi suất kỳ hạn 10 năm.

Đáng chú ý, tại cuộc họp chính sách tuần trước, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã giữ nguyên chính sách do tình hình Trung Đông, không tăng lãi suất, trong khi áp lực mở rộng tài chính do trợ cấp năng lượng vẫn tiếp tục tích tụ.

Matsuzawa chỉ ra rằng, các yếu tố đặc thù của Nhật Bản khiến các nhà đầu tư nước ngoài thận trọng hơn trong việc tăng thêm trái phiếu Nhật Bản.

Dòng vốn nước ngoài thận trọng, nhà đầu tư Nhật Bản chuyển hướng

Theo dữ liệu dòng vốn hàng tuần mới nhất của Nomura ngày 4 tháng 5, các nhà đầu tư nước ngoài trong tuần đó đã mua ròng cổ phiếu và trái phiếu Nhật Bản, trong đó mua ròng cổ phiếu vượt quá 1 nghìn tỷ yên, là tuần thứ hai liên tiếp mua ròng. Kể từ đầu tháng 4, sau thỏa thuận ngừng bắn sơ bộ Mỹ-Iran, dòng vốn nước ngoài tổng thể vẫn chủ yếu mua ròng, với tổng mua ròng tích lũy kể từ khi chiến tranh bùng nổ đạt 1.0 nghìn tỷ yên.

Tuy nhiên, thái độ của các nhà đầu tư nước ngoài đối với trái phiếu Nhật Bản rõ ràng thận trọng hơn, tổng mua ròng trong cùng kỳ chỉ đạt 0.9 nghìn tỷ yên. Matsuzawa phân tích, lo ngại mở rộng tài chính và rủi ro Ngân hàng Trung ương Nhật Bản chậm chân là những lý do chính khiến các nhà đầu tư nước ngoài chưa muốn tăng mạnh trái phiếu Nhật Bản.

Trong khi đó, nhà đầu tư trong nước Nhật Bản đã mua ròng trái phiếu nước ngoài trong hai tuần liên tiếp với quy mô lớn. Nomura chỉ ra rằng, xu hướng bán tháo trái phiếu quốc tế của nhà đầu tư Nhật Bản kể từ tháng 2 dường như đã chấm dứt, các nhà tham gia thị trường kỳ vọng sau khi thỏa thuận ngừng bắn đạt được, giá dầu sẽ giảm, thúc đẩy kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất trở lại.

Nội dung xuất sắc này đến từ trang Tin Tức Giao Dịch.

Để có các phân tích chi tiết hơn, bao gồm các phân tích theo thời gian thực, nghiên cứu hàng đầu, vui lòng tham gia【**Chương trình Thành viên Năm của Trang Tin Tức Giao Dịch**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-cdf9e5146a-9ec2c5f134-8b7abd-e5a980)

Rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

          

            Thị trường có rủi ro, đầu tư thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng chưa xem xét các mục tiêu, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài có phù hợp với tình huống của mình hay không. Đầu tư theo đó, chịu trách nhiệm về bản thân.