Thung lũng Silicon vay nợ điên cuồng, thị trường lao dốc bán tháo mạnh

Cơn sốt huy động vốn AI của các tập đoàn công nghệ đang vấp phải sự lạnh nhạt từ thị trường trái phiếu.

Theo dữ liệu của MarketAxess, trong kỳ này, các trái phiếu AI có kỳ hạn từ 10 năm trở lên liên tục giảm giá, trở thành một trong những trái phiếu có hiệu suất tệ nhất trong thị trường trái phiếu đầu tư cấp (investment-grade).

Trường hợp thể hiện rõ nhất tâm lý thị trường đến từ Amazon, trong hôm thứ Ba vừa qua, công ty phát hành 25 tỷ USD trái phiếu nhưng nhu cầu đối với trái phiếu dài hạn lại yếu ớt. Theo tờ Financial Times của Anh dẫn lời các ngân hàng và nhà đầu tư am hiểu, đơn đặt hàng đăng ký đối với trái phiếu kỳ hạn 5 năm cao hơn khoảng 20% so với trái phiếu kỳ hạn 30 năm.

Ngoài ra, lợi suất của một trái phiếu kỳ hạn 30 năm của SpaceX, đã tăng từ mức giá phát hành 6,7% chưa đầy hai tuần trước lên 7,3%.

Theo nghiên cứu toàn cầu của Bank of America, các trái phiếu do năm nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn phát hành gồm Amazon, Google, Meta, Microsoft và Oracle hiện có mức lợi suất cao hơn khoảng 0,6 điểm phần trăm so với các trái phiếu blue-chip cùng xếp hạng và cùng kỳ hạn, và phần bù rủi ro này đã là cao nhất trong mọi ngành của thị trường đầu tư cấp.

Nguồn cung vượt trội đè nặng lên nhu cầu

Ngòi nổ trực tiếp của đợt bán tháo lần này là làn sóng phát hành trái phiếu chưa từng có của các công ty công nghệ nhằm phục vụ cuộc chạy đua vũ trang AI.

Theo nghiên cứu toàn cầu của Bank of America, tính từ đầu năm đến nay, quy mô phát hành đa tiền tệ của các trái phiếu đầu tư cấp liên quan đến AI đã đạt 2.700 tỷ USD, gần gấp đôi cả năm ngoái.

Nguồn cung trái phiếu mới liên tục đổ vào khiến áp lực lên danh mục đầu tư của nhà đầu tư tăng vọt.

John Lloyd, giám đốc tín dụng đa tài sản toàn cầu của Janus Henderson, cho biết, do nhiều danh mục đã nắm giữ một lượng lớn nợ liên quan đến AI, các nhà đầu tư buộc phải bán đi các trái phiếu của những nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn đã có sẵn, để tạo chỗ cho trái phiếu mới phát hành của Amazon. Ông nói:

Bạn phải đưa ra mức nhượng bộ đủ lớn thì chúng tôi mới tham gia vào đợt phát hành mới.

Biến động mạnh của cổ phiếu công nghệ gần đây cũng tiếp tục kìm nén tâm lý thị trường.

John Lloyd bổ sung rằng, một số nhà đầu tư trong danh mục cổ phiếu đã nắm giữ lượng lớn mức phơi nhiễm với nhóm cổ phiếu công nghệ, điều này có thể tiếp tục làm giảm ý muốn của họ trong việc bổ sung rủi ro liên quan trên thị trường trái phiếu, và chuyên gia chiến lược tín dụng cấp cao Amanda Lynam của bộ phận nghiên cứu tại Goldman Sachs cũng có quan điểm tương tự.

Hài hòa lợi nhuận dài hạn còn bỏ ngỏ, nhà đầu tư chuyển sang kỳ hạn ngắn

Áp lực bán trên thị trường tập trung vào phân khúc kỳ hạn dài, và chiều sâu của logic nằm ở việc nhà đầu tư nghi ngờ căn bản về lợi nhuận dài hạn của chi tiêu vốn cho AI.

Quản lý danh mục của DoubleLine, Mariya Entina, cho biết:

Mua trái phiếu kỳ hạn 30 năm thường đòi hỏi doanh nghiệp có triển vọng rất ổn định và khoản đầu tư trả về rõ ràng, trong khi năng lực sinh lời dài hạn của chi tiêu vốn cho AI hiện vẫn còn nhiều nghi ngờ.

Bà cho biết tổ chức của họ có xu hướng gánh chịu rủi ro ở thời điểm gần hơn.

Quản lý danh mục của Capital Group, Pramod Atluri, cũng nghiêng về các trái phiếu kỳ hạn ngắn do các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn phát hành. Atluri nói:

Công nghệ thay đổi nhanh đến mức việc vay dài hạn trở thành một mệnh đề rủi ro cao hơn; bức tranh của ngành sau 10 năm sẽ ra sao, hiện căn bản không thể dự đoán.

Mariya Entina cũng cho biết thêm rằng, những người mua chính của trái phiếu dài hạn thường là các công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí. Các tổ chức này cần khớp kỳ hạn của nghĩa vụ dài hạn, phong cách đầu tư thường tương đối thận trọng và mức độ chấp nhận đối với những bất định nói trên cũng thấp hơn.

Lãi suất cao càng làm tình hình tệ hơn

Sức hấp dẫn của trái phiếu dài hạn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn còn bị tổn hại thêm bởi việc lãi suất ngắn hạn của Kho bạc Mỹ hiện đang ở mức cao.

Khi lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu và thị trường kỳ vọng rằng lãi suất chính sách của Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì ở mức “cao hơn và lâu hơn”, đặc biệt sau khi tân chủ tịch Fed Waller phát tín hiệu cứng rắn vào cuộc họp đầu tiên hồi tháng trước, thì trái phiếu Mỹ kỳ hạn ngắn đã mang lại mức lợi suất khá hấp dẫn.

Một nhà phân tích tập trung vào tín dụng đầu tư cấp cao nói:

Nếu không cần đi quá xa trên đường cong lợi suất mà vẫn có thể chốt được mức lợi suất hấp dẫn, thì tại sao lại phải chịu thêm nhiều rủi ro?

Hiện tại, chi phí vay ngắn hạn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn vẫn được giữ ổn định, cho thấy thị trường không lo ngại về năng lực trả nợ của các công ty này trong ngắn hạn. Tuy nhiên, nhà đầu tư đang thể hiện bằng hành động thực tế rằng: để đánh giá việc làn sóng xây dựng AI có thực sự兑现 được những cam kết dài hạn hay không, thị trường trái phiếu đang thận trọng hơn nhiều so với thị trường cổ phiếu.

Cảnh báo rủi ro và miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân và cũng không xem xét đến mục tiêu đầu tư đặc thù, tình hình tài chính hay nhu cầu riêng của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình huống cụ thể của họ hay không. Đầu tư theo đó, chịu trách nhiệm về rủi ro.