Lighter 即将空投：37 亿估值合理吗？现在介入是机会还是接盘？

链上永续合约交易所 Lighter 已开启空投登记。目前盘前价格约 3.75，对应 FDV 37.5 亿美元，而上轮最新估值为 15 亿美元。笔者整理 Hyperliquid 的市值营收比 (PS Ratio)，以及用 VC 估值、盘前估值换算的 Lighter PS Ratio，推算目前 Lighter 盘前价格恐怕不是太好的介入点。另一方面，Lighter 的交易量除以持仓量比率远高于 Hyperliquid，这表示或许刷量的水分及高。

Lighter 已开启空投提交页面

点击 Lighter 中的 Points，接着进入 Airdrop 页面。一个主帐号 (已预填地址) 可以新增四组地址，包含主帐号在内可拥有五组地址。用户须在 Airdrop 页面提交地址，并设定每个地址的百分比权重。表单将于台湾时间 12 月 26 日 星期五下午 10:00 截止。若没有第二个 Lighter 帐号，仅提交当前地址也是可以的。

Lighter 刷量存疑，PS Ratio 已无太大空间

目前 Lighter 代币已在 Whales Market 上开启盘前交易，截稿前价格为 3.75，对应 FDV 约 37.5 亿美元。作为参考， Lighter 最新一轮融资估值为 15 亿美元。

(0 手续费加密货币交易所，Peter Thiel 支持的 Lighter 如何复制 Robinhood 商业模式)

同赛道龙头 Hyperliquid FDV 约 248 亿美元，年化收益约 7.81 亿美元。DeFiLlama 显示 Lighter 年化收益约 1.54 亿美元 (DeFiLlama 算法是将近三十天收入乘以 12，这对有空投诱因驱使交易的 Lighter 更为友善)，经整理的市值营收比 PS Ratio 如下：

Hyperliquid：31 倍

Lighter (VC 估值)：9.7 倍

Lighter (盘前估值)：24 倍

能发现 Lighter 在盘前价格上，若要往上可能没太多空间，加上市场情绪仍不容乐观，或许不是个太好的介入点。至于部分社群的主张：用 Lighter 交易量乘上 Robinhood 的 PFOF，算出 Lighter 若能谈到相似的 PFOF，年收入约为 4.745 亿美元。

根据 Perpetual Pulse 数据，Hyperliquid 的交易量/持仓量约 3.3 倍，Lighter 则是 24.5。Lighter 的高交易量与极低持仓量形成了强烈对比。以 24.59 的比率来看，其营收预期存在严重水分。如果这些交易量主要是由免手续费或空投预期下的刻意刷量产生的，那么未来转化为 PFOF（订单流支付）时，机构可能不愿意为这些缺乏方向性且极短线的订单支付高额规费。

除非未来能将这些刷量用户转化为真实持仓用户，否则当前的盘前估值 37.5 亿美元恐面临较大的回调风险。

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