贝莱德 2026 展望报告：AI 投资规模 8 兆美元，稳定币成基础设施

贝莱德 1 月 13 日发布 2026 展望报告，提出「微观即宏观」论点，AI 基础建设投资 5-8 兆美元（2025-2030）足以影响宏观经济。报告超配美股尤其 AI，但警告杠杆上升与多元化幻觉。贝莱德将数字资产定位为支付基础设施，稳定币成「数字美元轨道」连接传统金融。

微观即宏观：少数巨头改变经济轨迹

贝莱德 2026 展望报告核心第一大投资主题是「Micro 是 macro」：AI 建设由少数公司主导，资本支出规模宏大到足以影响整体宏观。投资可能达 5-8 兆美元（2025-2030），支撑 2026 美国经济增长，投资贡献是历史平均 3 倍，即使劳动市场降温仍具韧性。

这个论点颠覆了传统宏观分析框架。过去，经济学家关注的是总体消费、投资和政府支出等大数据。但贝莱德指出，当少数科技巨头的资本支出规模达到数兆美元时，这些「微观」的企业决策实际上成为了「宏观」的经济驱动力。Nvidia、Microsoft、Google、Amazon 和 Meta 等公司在 AI 数据中心、芯片和基础设施上的投资，已经大到足以单独影响 GDP 增长率。

然而，贝莱德也提出关键疑问：不确定营收是否足以匹配支出，以及多少回流到科技巨头。这种担忧并非空穴来风。历史上，许多大规模基础建设投资在初期都面临投资回报率的质疑。2000 年网络泡沫期间，电信公司在光纤网络上投入数千亿美元，但多数公司最终破产，只有少数幸存者享受了长期红利。

报告认为 AI 可能加速创新，但历史上 150 年重大技术变革均未打破美国长期 2% 增长趋势。这是基于经济史的冷静判断：无论是铁路、电力、汽车还是网络，每次重大技术革命都曾被认为会彻底改变经济增长轨迹，但最终美国经济总是回到 2% 左右的长期趋势。不过贝莱德也承认，「成长爆发」（growth breakout）情境现在可想象，暗示 AI 可能是那个真正打破规律的技术。

杠杆上升与多元化幻觉的双重警告

贝莱德 2026 展望报告第二大主题「Leveraging up」警告，AI 建造者前期巨额投资而营收滞后，导致系统杠杆上升，加上政府债务高企，形成脆弱性。报告因此青睐私人信贷与基础建设融资，战术性低配长期政府公债（如美债），因高杠杆与资本成本上升对长债不利。

这个观点对债券投资者至关重要。传统上，美国国债被视为最安全的资产。但贝莱德认为，当整个经济体的杠杆率上升时，长期债券面临两大风险：一是通胀预期上升可能推高长期利率，二是政府债务负担加重可能降低信用品质。因此，虽然短期债券仍然安全，但 10 年期以上的长债在当前环境下吸引力下降。

第三大主题「Diversification mirage」更具颠覆性。报告指出，大趋势主导下，传统多元化配置可能实际上是集中押注。投资人需主动持有风险，维持投资组合弹性（有 Plan B），寻求私人市场与避险基金的独特报酬来源。这挑战了「60/40 组合」（60% 股票 + 40% 债券）的经典智慧。

贝莱德 ETF 主管 Jay Jacobs 阐述：「七大巨头的股票占标普 500 指数的 40% 以上。这种集中要么是特性，要么是缺陷，它已经达到了历史最高水平。」当股票高度集中在科技股，而债券又因利率上升承压时，传统的股债平衡实际上可能两边都暴露在相同的风险因素下：对经济增长和通胀预期的敏感度。

贝莱德 2026 展望报告三大核心主题

Micro 是 macro：AI 建设由少数公司主导，5-8 兆美元投资足以影响宏观经济

Leveraging up：AI 建造者前期巨额投资营收滞后，系统杠杆上升，战术性低配长债

Diversification mirage：大趋势主导下传统多元化配置实际上是集中押注，需寻求私人市场独特报酬

稳定币从工具进化为基础设施

贝莱德 2026 展望报告特别指出，将数字资产（尤其是稳定币）视为支付与结算的基础设施（plumbing of the financial system），而非单纯投机资产。稳定币被视为「数字美元轨道」，正从加密原生工具演变为连接传统金融与数字流动性的桥梁，扩展到跨国支付、结算等领域，尤其在传统系统缓慢/昂贵/零碎地区。

这个定位极具战略意义。贝莱德作为全球最大资产管理公司，其对加密资产的态度转变具有行业风向标意义。过去几年，贝莱德从怀疑转为谨慎接受，如今明确将稳定币定位为金融基础设施，这标志着机构对加密资产认知的根本转变。报告暗示加密正融入主流金融，稳定币成熟为基础设施，支持全球流动性流动，并与传统金融重叠。

从实际应用来看，稳定币确实在跨境支付和结算领域展现出优势。传统的 SWIFT 系统处理国际转账需要 3-5 个工作日且手续费高昂，而 USDT 或 USDC 可以在数分钟内完成转账，成本低于 1 美元。