CFTC 更新指南：国家信托银行被列为稳定币发行人
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商品期货交易委员会（CFTC）已扩大有资格发行支付稳定币的实体范围，超越传统银行，纳入国家信托银行。在一份重新发布的工作人员通告中，该机构澄清，国家信托银行——通常提供托管服务、担任执行人并代表客户管理资产，而非从事零售贷款的机构——可以在其框架下发行法币挂钩的代币。此次更新，正式为2025年12月8日的修订版25-40信函，标志着监管层对非零售机构参与稳定币发行的开放，同时保持其风险控制和披露要求。这一举措是在更广泛的推动下进行的，旨在为美元稳定币带来更多明确性和监管，随着立法者推动制定全面的框架。

CFTC的最新立场与由GENIUS法案塑造的更广泛监管环境同步发展。该法案于2025年7月签署成为法律，旨在建立美元支持稳定币的全面制度。与此同时，联邦存款保险公司（FDIC）提出了一项提案，允许商业银行通过子公司发行稳定币，须接受FDIC监管并符合GENIUS法案的要求。总体来看，这些发展反映出美国监管机构共同努力，明确谁可以发行稳定币、储备金如何管理以及应遵循哪些治理标准，以确保稳定性和消费者保护。

“[市场参与者]部门并无意将国家信托银行排除在25-40信函发行人之外。因此，该部门将重新发布25-40信函内容，并扩大支付稳定币的定义。”

这一领域指导方针和政策的演变，凸显了拜登时代对数字资产的监管立场，即使政治动态发生变化。支持者和批评者都指出的一个关键转折点是GENIUS法案，旨在明确美元挂钩代币在美国金融体系中的发行、支持和赎回方式。该法案设想的框架中，稳定币与高质量资产挂钩——主要是法币存款或短期政府证券——并优先考虑强大的储备支持，而非更具投机性的算法模型。法律强调1:1的支持，体现了美国监管的核心思想，即稳定币应作为可信赖的支付通道，而非投机工具。

对国家信托银行作为发行人的兴趣，反映出利用现有金融基础设施进行稳定币发行的更广泛尝试，同时确保严格监管。托管银行和资产管理公司在管理储备资产和赎回机制方面具有优势，只要它们符合GENIUS法案的标准和CFTC的风险管理预期。然而，法律架构仍然复杂：GENIUS法案排除算法和合成稳定币模型在其定义的监管范围之外，显示出对链上美元由明确、流动性强的储备支持的偏好。这一划分对开发者、交易所和机构在美国市场推出或扩大稳定币产品具有重要意义。

从政策角度看，FDIC在2025年12月的框架预示着银行参与稳定币经济的另一条路径。FDIC的提案设想一种治理和监管机制，母行可以通过子公司发行稳定币，母行和子公司共同评估是否符合GENIUS法案的要求。实际操作中，银行需要制定明确的赎回政策、透明的储备管理和强有力的风险控制，以应对流动性压力场景。该提案强调以现金存款和短期政府证券作为支持，体现出一种风险意识强烈的储备管理方式，旨在保护消费者并维护对稳定机制的信任。

综上所述，CFTC、GENIUS法案和FDIC的提案共同展现了一个协调一致的努力，旨在正式界定谁可以发行稳定币以及在何种保障措施下进行。虽然这一监管框架旨在降低系统性风险、提高透明度，但也引发了关于竞争、创新以及机构适应新要求速度的讨论。对市场参与者而言，影响主要体现在：可信发行人的潜在增加，以及对储备和治理标准的更严格要求。具体的实施细节将取决于后续的规则制定、机构指导以及企业如何调整其合规计划以适应不断演变的框架。

为什么重要

首先，扩展到国家信托银行，扩大了美元稳定币潜在发行主体基础，可能增加流动性，为已管理大量资产和提供托管服务的机构提供新的入口。允许以托管为核心的银行发行稳定币，监管者承认核心信任和结算功能可以在受控、审计的环境中与数字代币结合。这可能加快数字美元支付在结算、工资支付和跨境交易中的应用，只要这些代币保持透明的储备支持并受到严格监管。

第二，GENIUS法案强调1:1支持和排除算法模型，为稳定币作为真正先进支付工具提供了明确路径，而非投机性工具。该法案的框架旨在最小化对手方风险，维护用户、商家和金融机构之间的信任。对发行者而言，任何进入美国市场的新产品都必须展示可验证的储备和明确的赎回政策，这将影响流动性来源、抵押品配置和风险建模。投资者和交易者将更密切关注储备披露和治理结构，因监管合规已成为更广泛市场准入的前提。

第三，FDIC提出的银行发行稳定币模型引入了一个层级监管流程，将母行与专门的子公司联系起来。虽然这种结构可以隔离风险、增强责任，但也为寻求参与稳定币经济的银行增加了行政复杂性。对整个加密生态系统而言，这一发展标志着监管环境的逐步成熟，稳定币若符合明确、可强制执行的标准，就能作为可靠的支付通道。这种明确性可能促使更多主流金融参与者涉足数字货币，只要商业模式符合审慎风险控制。

接下来要关注的事项

2025年12月8日——CFTC确认修订的25-40信函，并扩大至国家信托银行。

FDIC 2025年12月提案——银行可通过子公司在FDIC监管下发行稳定币；关注联邦公报公告及后续规则制定。

GENIUS法案的实施时间表——关注该制度的逐步推行及执法预期的沟通情况。

监管协调——任何关于储备组成、赎回窗口和发行人报告义务的CFTC或FDIC进一步指导。

来源与验证

CFTC新闻稿9180-26，宣布修订的25-40信函及国家信托银行作为潜在支付稳定币发行人的加入。

联邦公报或FDIC文件，概述通过子公司发行稳定币的提案框架及GENIUS法案的对接。

2025年7月签署的特朗普稳定币法案——详细介绍GENIUS法案背景和监管目标。

GENIUS法案概述——cointelegraph Learn文章，解释该法案如何可能重塑美国稳定币监管。

监管扩展扩大了支付稳定币的发行主体范围

CFTC明确将国家信托银行列为支付稳定币潜在发行人的决定，标志着其解释立场的显著转变。通过重新发布扩展“支付稳定币”定义的25-40信函，委员会为托管机构参与稳定币经济提供了更明确的路径，而不超出当前风险管理预期的边界。市场参与者部门采用的措辞，显示出有意将监管定义与不断变化的市场现实相协调——大型托管提供商和资产管理者已在核心结算和托管职能中扮演关键角色，这些职能可以扩展到代币化美元。

GENIUS法案的核心在于将稳定币正式化为可信赖的支付工具。该法案旨在通过明确储备要求和治理标准，减少监管模糊性，确保支持稳定币的美元由透明、高质量资产保障。对1:1支持的强调——无论是通过法币存款还是高度流动的政府证券——都反映出偏好稳定性而非新颖性。排除算法或合成稳定币在GENIUS框架之外，旨在最小化复杂性和对手方风险，减少突然脱钩或储备冲击的可能性。

FDIC即将推出的框架——允许银行通过子公司在其监管下发行稳定币——与CFTC的重新定义相辅相成。它标志着传统银行结构与数字资产流程融合的实际推进，只要银行符合GENIUS法案的标准。提案中的保障措施强调赎回政策、储备充足性和持续的财务健康评估，突显监管者对韧性和公众信任的关注。总体而言，这些举措的融合，预示着稳定币生态系统的逐步、受控扩展，而非快速、无限制的新发行人增长。

市场参与者应关注不仅是出现的正式发行人，还应关注披露、压力测试和治理的不断演变标准。随着更多实体进入这一领域，对明确、一致的监管预期的需求将不断增加，促使发行人采取严格的合规程序和稳健的风险控制。监管者追求的平衡是：扩大稳定币作为实用支付工具的渠道，同时设立足够的防护措施，保护消费者、维护金融稳定和结算系统的完整性。

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