黄金是一个好的投资吗？纸黄金与实物黄金处于历史极端

黄金本周波动剧烈，提醒投资者即使是世界上最古老的避险资产也不会一帆风顺。在突破每盎司5000美元后，黄金价格急剧下跌至4800美元区域，然后又逐渐回升。

今天，黄金价格重新回到4900美元以上，显示买盘在弱势时仍然迅速介入。

此次回调重新点燃了一个超越短期图表的更大辩论：黄金在全球体系中是否仍被低估，还是市场已经将一切都反映在价格中？

知名金融分析师亚历克斯·梅森（Alex Mason）认为，真正的故事在于表面之下发生了什么。

在他看来，纸黄金与实物黄金之间的脱节已达到历史极点。

纸黄金与实物黄金的脱节正接近临界点

在最新评论中，梅森指出，黄金市场已不再仅仅是价格投机的问题——它关乎真实货币储备的控制。

他的核心观点很简单：西方市场主要通过纸面敞口交易黄金，而东方则在悄然积累实物黄金。

纸黄金包括交易所交易基金（ETF）、期货合约和衍生品；这些工具在纸面上扩大需求，却不需要实物交割。而实物黄金则有限、稀缺，且越来越多被主权国家买家吸收。

梅森将此描述为东西方之间的“隐形战争”。

他反驳了普遍认为中国希望黄金价格大幅上涨以获利的观点。相反，他认为中国购买黄金的目的更深层次：货币保护。

黄金被囤积作为对抗：

• 制裁风险
• 货币贬值
• 储备武器化
• 全球金融不稳定

在这个框架下，中国不希望黄金价格失控飙升。快速的价格重估会过早暴露货币体系的压力。

因此，积累过程保持低调，通过官方渠道、国内供应吸收和中央银行储备进行。

梅森还强调新兴市场国家持续的实物黄金积累，比如中国和俄罗斯稳步从市场抽取供应。

与此同时，西方市场继续扩大纸面流动性。

这种不平衡很重要，因为纸面需求可以无限增长。

而实物供应则不可能。

如果交割压力增加，纸市场最终必须弥补差距，历史上，这通常通过价格上涨来解决。

另见：白银、黄金和股票相关产品正接管超流动性，日收入达1000万美元

黄金牛市或许仍处于早期

梅森的第二个主要观点是，宏观背景变得过于沉重，难以让黄金压制持续太久。

他直接指向美国的资产负债表。

美国债务约为38万亿美元，传统的应对措施变得有限。政府可以削减开支、提高税收、通胀化债务或重新定价资产。

梅森认为，黄金是唯一可以在不发生全面违约事件的情况下重新估值的货币资产。

因此，关于货币稳定的讨论越来越多地与对黄金价格上升的容忍度相关，即使政策制定者从未直接表态。

同时，全球激励也在发生变化。

梅森指出，现在几乎没有任何主要主权集团希望将黄金价格限制在某一水平：

• 金砖国家正逐步远离国债，转向硬资产
• 欧洲通过资产重估稳定央行账面
• 美国的债务负担使得长期内再通胀不可避免

在这种环境下，黄金不再仅仅是交易工具，更成为一种结构性重置的手段。

黄金的供应压力

供应压力也在持续收紧。

矿产产量持平，探矿率下降，央行直接吸收黄金。

这造成了一个市场：纸面敞口可以无限扩大，但实物供应却在不断减少。

梅森的结论直截了当：黄金不可能永远被压制，因为系统不允许无限的不平衡。

最终，黄金价格会重新定价以恢复信心。

他还强调了一个与许多长期持有者共鸣的观点：在合同和对手风险的世界里，实物所有权最为重要。

“如果它不在你的保险箱里，”他解释说，“那就不算真正属于你。”随着央行悄然储备、供应收紧，以及全球债务周期达到不可持续的水平，黄金的角色正超越简单的避险工具。

另见：随着俄罗斯暗示重返美元体系，黄金和白银面临多年来的下行风险