辉达财报指引超乐观！黄仁勋破除外界资本支出担忧：运算即营收

NVIDIA 最新一季财报亮眼，营收再创新高

NVIDIA 最新一季交出极度亮眼的成绩单，营收与获利双双击败华尔街预期，再次创下历史新高。Q4 营收表现达 681 亿美元，创下历史新高，大幅超越市场普遍预期的 659 亿至 661 亿美元。营收较去年同期大幅增长 73%，季增亦达 20%。

GAAP 每股盈余 (EPS) 为 1.76 美元；Non-GAAP EPS 为 1.62 美元，优于市场预期的 1.53 美元。全年营收达 2,159 亿美元，年增 65%。全年 GAAP EPS 为 4.90 美元，Non-GAAP EPS 为 4.77 美元。其中资料中心 (Data Center) 业务仍是绝对的成长主力，Q4 营收高达 623 亿美元。季增 22%、年增 75%。

NVIDIA 给出极具信心的前瞻指引

针对下一季度（Q1 FY27）以及未来的产品路线图，NVIDIA 给出了极具信心的财测与进度更新。Q1 营收预估约 780 亿美元，远高于市场原先预估的 728 亿美元区间。其中 GAAP 毛利率预估为 74.9%，Non-GAAP 预估为 75.0%

这次没提到 Rubin 平台量产时间点，照先前说法已在台积电进入投片阶段，目标 2026 年下半年开始量产。 新一代 Vera Rubin 机柜（如 NVL72）已进入量产爬坡阶段，预计 2026 年下半年开始对主要云端服务商与合作伙伴出货。

云端巨头资本支出问题：Agentic AI 产生难以致信的运算需求

美银证券询问云端客户高达 7,000 亿美元的资本支出是否能延续？面对市场担忧云端巨头的现金流受压，以及明年资本支出可能难以维持增长，黄仁勋对客户的获利与现金流成长表达了极高的信心。

他指出，产业界已经正式迎来代理 AI（Agentic AI）的转折点。Claude Code、Codex、OpenClaw 等代理的爆红，产生难以置信的运算需求。在这个 AI 的新世界里，「运算即营收」。因为没有运算能力，就无法生成 Token；没有 Token，就无法创造营收。

过去全球每年约 3,000 亿至 4,000 亿美元的资本支出用于传统软件，如今这笔资金正快速转向 AI 领域。由于代理系统生成的 Token 能为客户带来实际的生产力与利润，这份庞大的运算需求将直接转化为 NVIDIA 与云端客户的营收成长。

AI 生产力革新产生经济问题？重点是钱去哪了

黄仁勋的回答不仅定义了「Agentic AI」创造的庞大运算需求，就是云端巨头巨额资本支出的解方。也点出了过去用于传统软件的资本支出，将转向 AI 领域。

这让我想到关于 Citrini 认为人工智能的生产力革命，可能导致失业率暴增产生经济问题。曼报共同创办人 Vincent 指出，问题不是出在 SaaS 公司没有收入、经济完蛋了。而是原本支付给 SaaS 公司的钱，跑去哪了？是企业回购股票还是再投入？

假设一个企业固定订阅 10 块的 SaaS 服务，AI 时代 SaaS 公司少了 10 的收入没错，但那 10 并没有凭空消失。其中 3 变成新的 AI 供应链收入，剩下的 7 直接变成企业的新增利润，这代表企业利润率上升。所以钱不会不见，重点是分配问题。

(AI 太成功酿经济危机？机构推演 2028 年：失业率破 10%、标普重挫 38%)

从 Agentic AI 到实体 AI，资料中心 4 兆美元 CapEX 仍成立

针对未来资料中心资本支出可能高达 3 兆至 4 兆美元的长期框架，黄仁勋给予了肯定的答复，并以「Token 经济学」来解释这个趋势。他表示，未来的软件不再是「预先录制」或预先编写好的，而是根据使用者的意图「即时生成」。这种即时生成的模式所需的运算量，是过去传统运算的 1,000 倍以上。因此，未来每一家公司都将依赖 AI 并拥有自己的 AI 工厂来持续生成 Token。

黄仁勋强调，当前正在爆发的第一波浪潮正是代理 AI（例如帮助工程师编写程序的 AI 代理），这在过去两三个月内已经达到需求指数级成长的转折点；而跨越这波浪潮后的下一个巨大机会，将是实体 AI（Physical AI），也就是将 AI 与代理系统真正带入制造业与机器人等实体应用中。

收购 Groq 对 NVIDIA 代表什么

关于未来架构是否走向小晶片（Chiplet）以及收购 Groq 的战略意义，黄仁勋表示，NVIDIA 尽可能推迟使用小晶片，因为跨越晶片接口会增加不必要的延迟与功耗。NVIDIA 的 CUDA 架构之所以具备统治力，正是因为其硬件架构极度高效。

针对 Groq 与低延迟解码技术的布局，黄仁勋预告将在 GTC 大会上分享更多细节，但他明确指出，Groq 将被定位为扩充 NVIDIA 运算架构的「加速器」，就如同当年利用 Mellanox 来扩充网络架构一样。NVIDIA 的所有 GPU 保持高度的架构相容性，这确保了软件优化的投资能跨世代发挥价值，进一步提升客户的每美元效能。

NVIDIA 能守住超高毛利率吗？黄仁勋回应了

面对投资人关心 NVIDIA 是否能长期维持 70% 中段的超高毛利率，黄仁勋解释，维持毛利率最单一且最重要的杠杆，就是持续为客户提供跨世代的领先优势。只要 NVIDIA 能创造出大幅超越摩尔定律的每瓦效能，并且让客户获得的每美元效能增幅远大于系统成本的增加，就能守住高毛利。

NVIDIA 透过每年推出完整的 AI 基础设施（例如今年推出了 6 款新晶片，下一代 Rubin 也会推出多款新品），结合极致的软硬件协同设计，不断为全世界呈指数级成长的 Token 需求提供最具价值的运算能力。

黄仁勋谈太空资料中心

针对将资料中心搬上太空的可行性与经济效益，黄仁勋坦言目前的经济效益确实很差，但未来会逐渐改善。太空环境与地球截然不同，具备丰富的太阳能且环境极冷，但因为没有气流且无法使用水冷系统，散热必须仰赖体积庞大的传导散热器。尽管充满挑战，NVIDIA 的 Hopper GPU 已经成功进入太空。

目前太空中 GPU 最好的应用场景是「极高解析度成像处理」，直接在太空利用 AI 进行降噪、重投影与超高画质成像，并筛选出有价值的资讯后再传回地球，这远比将数以 Petabytes（拍位元组）计的原始资料传回地球处理要有效率得多。

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