Bernstein 分析师（由 Gautam Chhugani 领导）在周一发布给客户的报告中维持其 15 万美元的年底比特币目标价，尽管该加密货币从其 2025 年 10 月约 12.5 万美元的高点下跌了 54%。比特币在测试了约 6 万美元的近期低点后反弹至约 6.3 万美元，The Block 的比特币价格页面显示 BTC 在 7 月 6 日交易于约 62,600 美元。该公司将此次较为温和的调整（比上一轮周期结束时的 75% 至 90% 跌幅更浅）归因于加密货币市场的成熟化，同时警告称，尚不确定跌势是否已完全结束。当前的下跌从周期顶部算起已持续三个季度，短于历史上通常持续 12 至 15 个月的调整时长。Bernstein 认为，此次下跌的程度没有市场情绪所暗示的那么严重，并指出尽管价格修正，但来自财库公司和交易所交易基金的总流入在 2026 年达到了 100 亿美元。
比特币 ETF 流出总额达 55 亿美元，对应 740 亿美元资产基础
根据 Bernstein 的分析，现货比特币 ETF 在 2026 年流出了 55 亿美元，对应 740 亿美元的资产基础。来自财库公司和交易所交易基金的总流入在 2026 年达到 100 亿美元，较 2025 年的 600 亿美元大幅下降。财库公司（其中 Strategy 是主要驱动力）贡献了净正流入，抵消了 ETF 的赎回。Chhugani 的团队认为，在 740 亿美元基础上流出 55 亿美元，加上约 50% 的价格修正，使得市场情绪看起来比实际资金流数据更差。分析师写道，在流动性集中于 AI 股票的市场中，比特币实现净正流入年份似乎不那么令人担忧。
Strategy 在 2026 年收购 175,000 BTC，持仓增至 847,363 BTC
根据 Bernstein 引用的公司文件，Strategy 在 2026 年以约 140 亿美元的价格收购了约 175,000 BTC，将其持仓增至 847,363 BTC。该公司回应了对 Strategy 可能面临强制抛售压力的担忧。据该报告，Strategy 的主要优先永续债 STRC 交易价格为 87.87 美元，面值为 100 美元，但该公司拥有足够的资产负债表流动性来支付超过 17 个月的现金股息和利息。Strategy 的债务负债约占其比特币抵押价值的 13%，下一笔约 10 亿美元的本金支付将于 2028 年第三季度到期。150 亿美元的优先本金额作为永久性长期资本运作。根据其资本政策，Strategy 表示可能出售至多 12.5 亿美元的比特币以支付股息和利息、补充美元储备并支持回购计划。任何将储备覆盖率降至 12 个月以下的行为都需要董事会授权。Bernstein 得出结论，这些机制使得 Strategy 发生大规模强制供应不太可能，使其成为市场上的净买家。
美国比特币矿工转向 AI 数据中心
根据该报告，Strategy 的积累抵消了美国领先比特币矿工的抛售，这些矿工正在转向 AI 数据中心。Bernstein 预计，美国最大的上市矿工将完全放弃比特币挖矿，其算力份额将被东南亚、中亚和拉丁美洲的国际运营商吸收。整体网络算力今年以来平均下降了约 11%。美国矿工在总网络算力中的份额在过去两个季度下降了超过 40 个基点，而新兴市场矿工则增加了约 100 个基点。
代币化现实世界资产攀升至 520 亿美元
Bernstein 指出监管势头持续，GENIUS 法案关于稳定币的规则制定正在进行，加密货币永续期货现在通过 Kalshi 和 Coinbase 在美国推出。该公司引用 Polymarket 数据，认为 Clarity 法案在 2026 年通过的概率约为五五开。据该报告，代币化现实世界资产攀升至约 520 亿美元，创下新高。Bernstein 称其 15 万美元的年底比特币目标价在修正背景下“雄心勃勃”，但同时维持该周期最终将逆转的观点。该公司表示将继续观察比特币资金流，寻找“任何复苏迹象”。
常见问题
比特币当前的下跌与以往周期相比如何？
根据 Bernstein 的说法，比特币当前的熊市从其 2025 年 10 月约 12.5 万美元的高点下跌了约 54%，比上一轮周期结束时的 75% 至 90% 跌幅更浅。此次下跌从周期顶部算起已持续三个季度，短于历史上通常持续 12 至 15 个月的调整时长。
Strategy 当前的比特币持仓和财务结构如何？
根据 Bernstein 引用的公司文件，Strategy 在 2026 年以约 140 亿美元的价格收购了约 175,000 BTC，将其持仓增至 847,363 BTC。该公司的债务负债约占其比特币抵押价值的 13%，下一笔约 10 亿美元的本金支付将于 2028 年第三季度到期。Strategy 拥有足够的资产负债表流动性来支付超过 17 个月的现金股息和利息。
为什么 Bernstein 维持 15 万美元的年底比特币目标价？
Bernstein 称其 15 万美元的年底目标价在 54% 的修正背景下“雄心勃勃”，但维持该预测，理由是本次下跌比历史周期更温和，且 2026 年来自财库公司和 ETF 的净正流入达 100 亿美元。该公司表示将继续观察比特币资金流，寻找市场复苏迹象。
