CRCL 股价月涨 87%，空头挤压行情与美伊冲突双重推动

稳定币 USDC 发行商 Circle（CRCL）股价 3 月 9 日再次上涨约 10%，过去一个月累计涨幅达 87.18%。瑞穗银行（Mizuho）分析，此次上涨反映了中东地缘政治冲突引发的宏观连锁反应——高油价推升通胀预期，限制联准会降息空间，进而有利于稳定币储备收益。但其他分析师警告，CRCL 股价存在高估风险。

美伊冲突与利率预期：宏观传导链条解析

瑞穗银行的分析提供了一条清晰的宏观传导链条：自 2 月 28 日波斯湾爆发冲突以来，西德州中质原油（WTI）价格已飙升约 35%。能源价格上涨推升通胀预期，进而降低市场对联准会降息的预期空间。

在其他条件不变的前提下，更高的利率环境直接有利于稳定币发行商的财务表现：Circle 持有大量美元储备资产，在高利率环境中这些资产能获得更高的利息收益，直接提升公司利润空间。

Circle 同期公布的第四季财报亦显示 USDC 供应量稳健增长，提供了部分基本面支撑，但分析师认为这并不足以解释如此大幅度的股价波动。

空头回补才是主要推手：空头部位数据解析

Markus Thielen 提供给《CoinDesk》的分析指出，此次 CRCL 涨势的主要机制是财报前积累的高度拥挤空头部位遭到强制回补：

放空比例：FactSet 数据显示，CRCL 放空股数约占流通股的 13%

空头回补时间：以近期成交量估算，约需两天时间才能完全回补

做空集中度：财报发布前，避险基金已累积大量看跌部位，形成高浓度的潜在轧空条件

Thielen 直接表示，「交易员部位调整才是推动这波涨势的真正催化剂，头条新闻的数据影响相对有限」。当触发事件（财报超预期或宏观利多）出现时，被迫回补空头部位的交易员成为最主要的买盘力量。

估值分析：DCF 与市销率双方法均指向高估

（来源：Bailey Pemberton）

分析师 Bailey Pemberton 通过两种独立估值方法对 CRCL 股价进行评估：

现金流折现模型（DCF）：采用两阶段股权自由现金流方法，Circle 过去 12 个月自由现金流约为 3.36 亿美元，预测 2030 年可达 6.289 亿美元。折现后的估算每股内在价值约为 42.25 美元，对比当前 111.84 美元的股价，目前定价高出估算内在价值 164.7%。

市销率（P/S）：Circle 当前市销率为 9.67 倍，而软件产业平均市销率为 3.56 倍，Circle 同业平均为 9.00 倍。分析师基于 Circle 的盈利增长、利润率与风险特征，评估其合理市销率应为 3.97 倍，远低于当前的 9.67 倍。

两种方法均显示 CRCL 当前股价相对于基本面存在明显溢价。值得注意的是，高成长企业的估值存在相当的主观性，若美伊冲突持续推高利率预期，Circle 实际盈利能力可能超出当前模型的预测范围。

常见问题

CRCL 股价一个月内涨幅 87% 的主要原因是什么？

此次上涨由两个机制共同驱动：宏观层面，美伊冲突推高油价与通胀预期，降低联准会降息概率，有利于稳定币发行商的储备收益；交易层面，财报前高度拥挤的空头部位被迫回补形成轧空行情。 10x Research 的 Markus Thielen 认为后者才是主要推动力。

轧空行情是如何在 CRCL 股价上形成的？

CRCL 的放空比例达流通股的 13%，财报发布前避险基金累积大量看跌部位。当触发事件出现后，空头被迫回补形成持续买盘。FactSet 数据显示完全回补需约两天，显示空头集中度相当高，具备形成轧空行情的典型条件。

分析师如何评估 CRCL 当前股价的合理性？

分析师 Bailey Pemberton 通过 DCF 模型估算 CRCL 每股内在价值约为 42.25 美元，较当前 111.84 美元低 164.7%；市销率（9.67 倍）也远高于评估的合理水平（3.97 倍）和软件行业平均（3.56 倍）。两种方法均显示 CRCL 当前股价存在严重高估风险。