Duksan Hi-Metal 的子公司 Duksan Neochem 拟上市事项在韩国金融监督委员会以及韩国交易所发布双重上市指南后引发关注。科斯达克（KOSDAQ）上市的母公司 Duksan Hi-Metal 与首次公开募股（IPO）主承销商大信证券通过取得母公司一般股东的批准来回应双重上市担忧，而这一流程成为双重上市指南中的关键要素。金融监督委员会（FSC）资本市场局局长高泳浩（Ko Young-ho）表示，Duksan Hi-Metal 在 Duksan Neochem 上市过程中通过取得一般股东同意，“有效遵循了双重上市指南标准”。新指南旨在保护当上市母公司寻求子公司上市时的少数股东权益。
Duksan Hi-Metal 为子公司上市取得 92% 股东批准
Duksan Hi-Metal 为科斯达克上市公司，作为最大股东持有 Duksan Neochem 63.24% 的股份。公司于 2021 年收购 Duksan Neochem，并将其纳入子公司体系。Duksan Neochem 于去年年末选定大信证券为 IPO 主承销商，并于 11 月向交易所提交科斯达克上市初步审查申请。
Duksan Hi-Metal 于今年年初就子公司上市开展股东影响评估。在对评估结果进行第三方审查后，公司董事会于 5 月审议并批准了 Duksan Neochem 的上市。在此过程中，Duksan Hi-Metal 提出一项股东劝说方案，主张上市后母公司价值被稀释的影响将十分有限，因为 Duksan Hi-Metal（半导体材料）与 Duksan Neochem（国防与航天）经营于不同行业。
在股东保护措施方面，Duksan Hi-Metal 承诺：若 Duksan Neochem 上市，将把 IPO 股份的 5% 分配给母公司一般股东。公司还承诺落实中长期现金股息政策，并通过投资者关系活动向股东提供充分沟通。
基于这些措施，Duksan Hi-Metal 于 5 月召开临时股东大会，并就 Duksan Neochem 上市批准议案进行表决。结果显示，出席股东持有股份的 92% 以及占全部已发行股份的 78% 予以赞成。
双重上市指南规定：当母公司在股东大会上就子公司上市决议表决时，表决权超过 3% 持股比例的部分应上限为 3%，且该决议须获得出席股份的过半数赞成，并且至少还需取得占全部已发行股份 1/4 的赞成。
Duksan Hi-Metal 的股东大会在指南发布之前召开，因此不适用 3% 规则，但其仍在满足特别决议要求的水平之上，取得了不含最大股东在内的一般股东同意。
大信证券支持 DTS 股东批准流程
Duksan Hi-Metal 成功取得其一般股东对 Duksan Neochem 上市的批准，引发了对大信证券的关注。作为 Duksan Neochem 的 IPO 主承销商，大信证券支持了 Duksan Hi-Metal 开展股东影响评估、股东保护措施以及股东大会筹备方面的实际工作。
一位大信证券人士表示：“当今年年初出现双重上市议题时，我们与 Duksan Hi-Metal 就采取‘正面突破’的方式达成一致。我们共同推进与准备，并就 Duksan Hi-Metal 的一般股东保护措施进行劝说。”
这一经验也影响了大信证券对另一位 IPO 客户 DTS 的工作。DTS 于 2013 年被科斯达克上市公司 Dasan Networks 收购。公司于 2023 年选定大信证券为主承销商，并于去年 9 月提交科斯达克上市初步审查申请。
在大信证券的实际支持下，Dasan Networks 自去年至今年召开了 5 次正式股东会议。在这些会议中，公司表示，自收购 DTS 以来已努力改善经营管理环境超过 10 年。基于此，Dasan Networks 强调 DTS 的上市将有助于增强母公司的财务健全性。
因此，在 Dasan Networks 于 6 月召开的临时股东大会上，DTS 上市议案获得了出席表决权的 90.33% 赞成以及占全部已发行股份的 46.5% 赞成。该公司同样在双重上市指南发布之前安排了股东大会，因此不适用“3% 规则”，但其满足了至少三分之二出席股东表决权以及至少三分之一全部已发行股份的特别决议要求。
双重上市指南冲击证券公司的 IPO 策略
大信证券在支持母公司就子公司上市取得一般股东同意方面的先例，有望为其他证券公司提供参考。由于许多国内 IPO 由上市母公司的子公司构成，未来处理上市委托的证券公司将会高度关注双重上市指南。
发行规模超过 5000 亿韩元的大型 IPO 通常都是大型国内财阀的关联上市。2024 年规模最大的 IPO HD Hyundai Marine Solution 已将 HD Hyundai 列为最大股东，而 2025 年发行金额领先的 LG CNS 则将 LG 列为最大股东。此前的案例，包括 Kakao Games、Kakao Bank、Kakao Pay、LG Energy Solution 以及 SK Bioscience，均遵循相同模式。
证券公司在与 IPO 相关的投行业务中的表现，取决于其能否拿下多少这类大型 IPO 委托。例如，KB Securities 在 2024 年按主承销金额位列证券公司第三，但在 2025 年上升至第一，其中 LG CNS 的主承销贡献了这一结果。
双重上市议题已经开始被纳入证券公司 IPO 市场的考量之中。韩国投资与证券（Korea Investment & Securities）在 2024 年按 IPO 主承销金额位列第一，但在 2025 年下滑至第九名，部分原因是因为双重上市问题放弃了 SK Enmove 和 Lotte Global Logistics 的上市（两者均为由该公司担任主承销商的国内上市公司子公司）。
韩国交易所预计最早在第三季度公布 Duksan Neochem 的上市初步审查结果。
常见问题（FAQ）
Duksan Hi-Metal 为 Duksan Neochem 上市获得了哪些批准？
Duksan Hi-Metal 于 5 月召开临时股东大会，并就 Duksan Neochem 上市议案获得：出席股东所持股份的 92% 赞成，以及占全部已发行股份的 78% 赞成。
大信证券在 Duksan Neochem 上市过程中扮演了什么角色？
大信证券担任 Duksan Neochem 的 IPO 主承销商，并为应对双重上市担忧，支持了 Duksan Hi-Metal 开展股东影响评估、股东保护措施以及股东大会筹备等实际工作。
