ETH 金库依赖质押收入，因为损失超过 14 亿美元，Everstake 称

持有以太坊的上市公司正日益依赖质押收入，因为损失不断扩大、投资者溢价也在缩小。Everstake 的研究表明，数字资产金库（treasury）模式正在从简单的加密货币敞口转向主动的收益生成。

• 要点摘要：
• • Everstake 发现，随着加密货币市值下跌 30.6%，ETH 金库公司损失了 $1.41B。
• • Sharplink 和 Bit Digital 依赖质押，质押在其披露收入中占比达到 60%。
• • Everstake 表示，ETH 公司要保持竞争力，现在需要 DeFi、MEV 以及质押收益。

推动 60% 收入的质押：ETH 金库公司

根据 Everstake 的一项新研究（并与 Bitcoin.com News 共享），公开上市的以太坊金库公司正面临更严峻的市场环境，而质押正成为少数可靠的收入来源之一。

该质押服务提供商审查了 15 家采用以太坊金库策略公司的年度报告、季度申报、财报发布以及其他公开披露。在该组中拥有可获得的 2025 财年结果且披露了净亏损的公司里，合计亏损约为 14.1 亿美元。

压力并未止步于此。Bitmine Immersion Technologies 在截至 2026 年 2 月 28 日的六个月内，即使在其 2025 财年实现 3.486 亿美元净收入之后，仍披露了单独的 90.2 亿美元净亏损。

这些结果出现在数字资产较弱的时期。Everstake 指出，整个加密货币市场总市值在七个月内下跌约 30.6%，从 3.69 万亿美元滑落至 2.56 万亿美元。

不过，研究也发现该行业内部存在明显分化。那些积极部署其 ETH 的公司，其运营收入要比仅仅持有代币的公司更具实质意义。

在另外分别披露与质押相关数据的 6 家公司中，质押在总披露收入中平均占比为 60%。这些公司包括 Bitmine、Sharplink、Bit Digital、Forum Markets、BTCS 和 FG Nexus。

Sharplink 披露其在 2801 万美元收入上实现 7.346 亿美元的净亏损。Bit Digital 在 1.136 亿美元收入上披露 8003 万美元亏损。BTCS 在 1650 万美元收入上记录 3340 万美元亏损。

尽管如此，质押仍帮助抵消了部分损失。Bit Digital 披露其 2025 年 ETH 质押奖励为 700 万美元，比前一年增长 287%。Sharplink 披露其质押收入为 2560 万美元，而 Forum Markets 则披露为 650 万美元。

将上市 ETH 金库公司的 ETH 质押收入与净财务结果进行对比。来源：Everstake 这些发现指向数字资产金库（DAT）公司的更广泛“重新定价”。Everstake 表示，最大的 283 家 DAT 公司合计持有 1,183 亿美元的底层资产，整体溢价为 17.7%。但如今，许多单个 DAT 股票的交易价格已低于其加密货币持仓价值。

这标志着相较于更早期的市场周期发生了变化：在当时，上市加密货币金库公司是少数为寻求数字资产敞口的权益投资者提供合规路径的选择。现货比特币和以太坊 ETF 改变了这一局面，因为它们提供了更简单且往往更便宜的接入方式。

Everstake 的联合创始人兼 CEO Bohdan Opryshko 表示，市场正在奖励已被部署的资产，而非闲置余额。

依赖被动敞口的 DAT 正在从结构上被重新定价，而那些积极部署资本的公司正在确立新的标准。这种部署不再仅限于标准协议质押。它还包括流动质押、融入 DeFi 借贷市场、优化区块构建以及 MEV 捕获。

Everstake 的结论很直截了当：仅靠规模已经不够了。对于 ETH 金库公司而言，下一项测试并不是它们持有多少以太坊，而是它们能多高效地把资金投入使用。