Homeplus 以及证券公司 Shinyoung Securities 和 Hana Securities 面临指控称，在约 1.5 年前 Homeplus 提交企业重整申请之后，这两家公司将资产支撑短期债券（ABSTB）错误销售。自 2024 年 12 月至 2025 年 2 月起仍有 4,049 亿韩元的债券未赎回。金融监督院（FSS）计划在下月底召开制裁审议委员会，以在完成调查后为 Shinyoung Securities 和 Hana Securities 确定处罚。调查将聚焦：两家公司是否知悉 Homeplus 的流动性危机，以及是否向投资者充分披露了相关风险。争议的焦点在于：据称，涉事证券公司在发行并销售总计 2.7221 万亿韩元的 Homeplus ABSTB（时间为 2023 年 1 月至 2025 年 2 月）时，尽管可能早有预先了解零售商财务困境的情况，却是否未能警告投资者；其中 80% 以上未赎回债券由个人投资者持有，而这些投资者的资金自冻结已超过 1 年 6 个月。
FSS 为 Shinyoung 和 Hana Securities 安排制裁审议
据金融投资业界人士在 29 日表示，FSS 将于下月底召开制裁审议委员会，决定与 Homeplus ABSTB 销售相关的 Shinyoung Securities 和 Hana Securities 的处罚级别。监管机构此前已完成对两家公司的调查，并正在准备发送检查意见函。投资者称，证券公司在 Homeplus 提交重整申请前一直未充分进行风险警示后再售出这些债券；而两家公司则表示，他们无法预见会提交重整申请，并向投资者提供了有关产品结构及信用评级风险的充分说明。
Homeplus ABSTB 结构说明
本次争议债券是基于 Homeplus 用于向供应商支付商品款项的信用卡应收款发行的证券化产品。特殊目的公司（SPCs）SY Plus First 和 SY Plus Second 发行了 ABSTB，其中 Shinyoung Securities 担任牵头管理人。Shinyoung Securities 承销了全部已发行的 ABSTB，并将销售委托给 Hana、Yuanta 以及 Hyundai Motor Securities。Homeplus 使用 Shinhan、Lotte 和 Hyundai Card 的仅购卡（purchase-only cards）来购买用于门店销售的商品。卡公司在付款日期之前将这些应收款转移给 SPCs，以便获得提前现金。SPCs 以信用卡应收款为支持发行 ABSTB，并将其出售给投资者以筹集资金。根据 NICE Credit Rating，债券自 2023 年 1 月至 2025 年 2 月期间每月发行两次（月中和月末），期限为 3 个月，总规模为 2.7221 万亿韩元。
自 Homeplus 重整申请后仍有 4,049 亿韩元未赎回
Homeplus 于 3 月 4 日申请企业重整，暂停赎回于 2024 年 12 月至 2025 年 2 月发行的 4,049 亿韩元 ABSTB。随着重整进程延长，达到到期的债券未按计划偿付，导致投资者资金被冻结超过 1 年 6 个月。据估计，未赎回 4,049 亿韩元中有 80% 以上属于个人投资者。投资者已对证券公司提起集体诉讼，指称产品在重整申请递交前不久被出售却未作出适当的风险披露。投资者 A 表示：“分公司售卖该产品时说‘这是 Homeplus，怎么可能会破产？’大多数受害者在长期交易关系中与私人理财师建立了信任，并依据他们的建议投资，但现在我们不知道何时才能拿回钱。”
信用评级崩塌引发投资者与证券公司之争
预计证券公司对潜在信用评级下调的知悉时间将成为认定错误销售的重要因素。最后一笔 820 亿韩元 ABSTB 发行在 2 月 25 日之前维持 A3(sf) 信用评级，表明具备充分的及时偿付能力，但也可能对剧烈环境变化存在脆弱性。该评级在 2 月 28 日被下调至同一等级内的 A3-(sf)。在 3 月 4 日，当 Homeplus 提交重整申请时，其评级跌至 C(sf)，表明及时偿付能力存疑。3 月 6 日进一步降至 D(sf)，意味着资不抵债。批评者认为，如果证券公司在事先知悉 Homeplus 可能提交重整申请，就可能预见信用评级会下滑。投资者称，公司在提交重整申请前一周仍向其出售被描述为稳定评级的产品，然而产品价值却在数天内崩塌。证券公司则反驳称，ABSTB 在出售时仍维持 A3 评级，是一种正常投资产品。Shinyoung Securities 表示，其持续确认 Homeplus 的经营稳定性以及流动性管理状态；每当其询问 ABSTB 发行可行性时，Homeplus 都回应“没问题”。该公司坚持认为，Homeplus 从未表明或暗示可能会提交重整申请。证券公司称，在发行和销售产品时依赖 Homeplus 的说明，且他们自身也是这起未事先公布的重整申请的受害者。一位金融投资业界人士表示：“发行和出售 C 或 D 评级产品在法律上并不构成问题。错误销售最终取决于证券公司在出售时掌握了什么信息，以及他们向投资者解释风险的程度。”
常见问题
重整申请递交后，Homeplus ABSTB 投资者发生了什么？
自 3 月 4 日 Homeplus 申请企业重整以来，2024 年 12 月至 2025 年 2 月发行的 4,049 亿韩元 ABSTB 仍未赎回，投资者资金被冻结超过 1 年 6 个月。未赎回债券中超过 80% 属于已对证券公司提起集体诉讼的个人投资者。
重整申请递交前，Homeplus ABSTB 的信用评级如何变化？
最后一笔 820 亿韩元 ABSTB 发行在 2 月 25 日维持 A3(sf) 评级，2 月 28 日被下调至 A3-(sf)，在 3 月 4 日 Homeplus 提交重整申请时跌至 C(sf)，并于 3 月 6 日降至 D(sf)。
关于 Shinyoung 和 Hana Securities，FSS 将作出怎样的决定？
FSS 将于下月底召开制裁审议委员会，在完成对两家公司是否在销售 Homeplus ABSTB 时充分披露风险的调查后，确定对 Shinyoung Securities 和 Hana Securities 的处罚级别。
