韩国零售投资者在进入 7 月之际，因国内股市出现剧烈的日内波动，将资金转向高股息和备兑开仓（covered call）交易所交易基金（ETF）。这一举措反映了投资者偏好下行保护以及稳定的月度分红，相比在波动加剧的背景下追求短线资本利得。备兑开仓 ETF 通过卖出看涨期权（call writing）获得期权权利金收入，以缓冲损失并产生定期派息；当市场波动幅度扩大时，该策略会变得更具吸引力。仅上周，4 只主要的股息与备兑开仓 ETF 吸引了超过 3010 亿韩元的净流入，表明零售端对防御型、能产生收入的产品存在广泛需求。该趋势也与备兑开仓 ETF 资产管理规模在 6 个月内的飙升同步：从今年年初约 15 万亿韩元增长到近期超过 26 万亿韩元——半年增幅超过 11 万亿韩元。
备兑开仓 ETF 资产 6 个月激增 11 万亿韩元
据韩国金融投资业界信息显示，截至 5 月 28 日，国内备兑开仓 ETF 的资产管理规模达到超过 26 万亿韩元，较今年年初约 15 万亿韩元上升。约 6 个月内增加 11 万亿韩元，反映出市场对备兑开仓策略的认知在提升：在高波动时期，该策略能够收取更高的期权权利金；同时，零售端对稳定月度收益的需求也较为旺盛。短线资金流入的动能也加快了：KOSCOM ETF CHECK 数据显示，上周过去的 5 个带单交易日内，这 4 只主要股息与备兑开仓 ETF 产品合计吸引 3010 亿韩元资金流入。
4 只主要股息 ETF 上周吸金 3010 亿韩元
TIGER Dividend Covered Call Active 上周获得 1052 亿韩元净流入，而近期新上架的 KODEX 200 Covered Call Active 吸引了 950 亿韩元，成为市场回调期间的短线“避风港”。从交易额来看，TIGER US Dividend Dow Jones 在最近一周（7 月 20 日—7 月 27 日）录得平均每日换手额为 314 亿韩元，其后依次为 PLUS High Dividend Stocks（210 亿韩元）以及 TIGER Banking High Dividend Plus TOP10（160 亿韩元）。资产管理规模也快速扩张：Mirae Asset Global Investments 的 TIGER US Nasdaq 100 Target Daily Covered Call，其资产管理规模（AUM）突破 22 万亿韩元，成为首只在国内上市、资产规模超过 2 万亿韩元门槛的海外备兑开仓 ETF。在业绩方面，KB Asset Management 的 RISE 200 High Dividend Covered Call ATM 在最近一个月实现 25.85% 的回报，体现出在急跌抛售期间的防御韧性。
KB 与三星于 5 月 28 日推出新备兑开仓产品
KB Asset Management 于 5 月 28 日上架 RISE KOSDAQ Covered Call Active，标志着韩国首只基于 KOSDAQ 150 指数的备兑开仓 ETF。该基金将主动投资于半导体和生物技术等核心 KOSDAQ 成长型股票，同时出售每周到期的看涨期权，以锁定约 15% 的年化权利金水平，并提供月度分红。当天，三星 Active Asset Management 也推出 KoAct High Dividend Active：该产品从 KOSPI 200 High Dividend 指数中精选 50 只优质高股息派息股票，以确保更强的下行抗跌性。
期权权利金与股票收益的税收豁免吸引长期投资者
行业专家指出，税收优势是资金流入备兑开仓 ETF 的关键驱动因素。根据现行的韩国税法，国内期权权利金收入以及国内股票交易收益均免税，可带来极具吸引力的税后回报。投资者还可以降低金融综合所得的课税负担，并通过养老金储蓄及退休养老金（DC/IRP）账户接触这些产品，吸引更偏长期导向的零售参与者。一位资产管理行业人士表示：“在下半年利率走势方向以及全球宏观不确定性持续的情况下，结合基础资产实力与权利金收入的备兑开仓 ETF，短期内仍将是股市中最强有力的替代方案。”他同时补充：“不过，由于在急涨行情中上涨潜力可能会被上限所限制，投资者在选择产品前应审慎评估自身的风险画像以及基础资产的波动情况。”
常见问题
什么是备兑开仓 ETF？为何韩国零售投资者在进入 7 月后增加配置？
备兑开仓 ETF 持有股票组合，并同时对这些持仓卖出看涨期权以收取权利金收入。韩国零售投资者在进入 7 月后增加对这类产品的配置，因为国内股市展现出剧烈的日内波动，促使资金从追求短线资本利得的策略转向提供下行保护与稳定月度分红的防御型工具。备兑开仓策略在高波动时期产生更高的期权权利金，因此在动荡市场环境下更具吸引力。
上周资金流入股息与备兑开仓 ETF 了多少？
根据 5 月 28 日公布的 KOSCOM ETF CHECK 数据，上周 5 个带单交易日内，4 只主要股息与备兑开仓 ETF 产品合计吸引了 3010 亿韩元的净流入。TIGER Dividend Covered Call Active 获得 1052 亿韩元，而近期上架的 KODEX 200 Covered Call Active 吸引 950 亿韩元。
在韩国投资备兑开仓 ETF 享有哪些税收优惠？
根据现行的韩国税法，通过备兑开仓 ETF 产生的国内期权权利金收入以及国内股票交易收益均免税，可提供较为理想的税后回报。投资者还可以降低金融综合所得的课税负担，并通过养老金储蓄与退休养老金（DC/IRP）账户购买这些产品。该类产品吸引寻求以税收优势锁定资金的长期储蓄人群。
