Hana Securities 研究员 Kim Du-eon 表示，21 日的最新 KOSPI 下跌源于对半导体股票资金过度集中，以及杠杆投资的撤出，而非半导体行业周期见顶。报告指出，外资获利了结和杠杆产品强制平仓是市场回调的主要原因。Kim 强调，KOSPI 的修复取决于美国超大规模云服务商（包括 Alphabet、Microsoft 和 Amazon），从其财报结果确认其持续进行 AI 投资，因为半导体公司已展现出强劲盈利。
三星电子和 TSMC 公布强劲 Q2 盈利
三星电子公布 Q2 运营利润同比增长约 19 倍，而 TSMC 在同一期间录得利润增长 77%。两家公司在公布财报后股价下跌，因为市场关注点从已确认的业绩转向对未来 AI 投资可持续性的判断。Kim 表示：“半导体公司的盈利已经得到确认。市场接下来需要核实的是来自终端客户的订单——美国超大规模云服务商。”
杠杆 ETF 通过每日再平衡放大了 KOSPI 下跌
Kim 将单一股票杠杆 ETF 形容为放大器，而非下跌的最初原因。杠杆 ETF 必须每日调整持仓，以维持对标的资产回报 2 倍的跟踪。在市场下行期间，这一再平衡流程对三星电子和 SK hynix 产生了额外的卖出压力。报告称，在最初的外资获利了结之后，信用保证金融资和杠杆产品强制平仓也随之发生。
Hana Securities 提出 KOSPI 修复的三种情景
Hana Securities 为 KOSPI 修复至此前高点提出了三种情景。危机情景假设牛市已结束，且其走势与过去危机相似，预计需要 1148 天实现完全修复。基准情景反映当前上行趋势的强劲修复能力，预计为 150 天。乐观情景将下跌视为牛市内的暂时供需调整，预计为 32 天。Kim 表示：“一旦供需强制平仓结束，就可能出现技术性反弹，但推动回到此前高点的力量来自超大规模云服务商的订单，而不是简单的超卖。”
美国大型科技公司财报将成为 KOSPI 修复的首次检验
报告将美国大型科技公司的财报公告确定为 KOSPI 修复的首次检验。市场将评估 AI 服务收入是否在增长、数据中心资本开支计划是否保持不变，以及在大规模投资之下，公司能否维持盈利能力和现金流。Kim 表示，如果大型科技公司保持 AI 投资，走高的内存价格可能会被重新解读为需求强劲的证据，而非成本负担。报告补充称，部分 AI 公司在审查用于长期内存供货合同的对冲措施，体现的是财务风险管理，而非需求走弱信号。
常见问题
根据 Hana Securities，近期 KOSPI 下跌的原因是什么？
Hana Securities 研究员 Kim Du-eon 表示，21 日的下跌源于在对半导体股票资金过度集中的背景下，外资获利了结以及杠杆投资撤出，而非半导体行业周期见顶。
三星电子和 TSMC 的 Q2 盈利结果分别是什么？
根据报告，三星电子公布 Q2 运营利润同比增长约 19 倍，而 TSMC 在同一期间录得利润增长 77%。
根据 Hana Securities 的情景，KOSPI 的修复需要多久？
Hana Securities 提出三种修复情景：与过去下行类似的危机情景为 1148 天、反映当前上行趋势强度的基准情景为 150 天，以及将下跌视为暂时供需调整的乐观情景为 32 天。
