Onramp 是一家专注比特币的金融服务公司，于 2026 年 7 月发布其《Back to Basics（回归基础）》报告，主张应直接持有现货比特币，而不是持有诸如 ETF 份额与交易所余额之类的“纸面”权益。该报告发布之际，比特币交易价格大约较其 2025 年末的峰值低 50%，而标普 500 指数距其历史最高价约 1% 以内；纳斯达克指数约在 4% 以内；黄金则相对自身峰值约回撤 24%。Onramp 将这种背离表述为一个颇具吸引力的增持机会，并指出就历史相比而言，当前回撤是比特币历史上最浅的，较之前周期出现过的 77% 至 93% 的跌幅更为轻微。撰写本文时，恐惧与贪婪指数已降至 22——深入极端恐惧区域。该公司强调，比特币固定的 2,100 万枚币种供应，以及间接持有结构中包含的对手方风险，是应持有真实比特币而非对其价格的衍生性索赔的核心理由。
Onramp 在市场背离中发布报告
《Back to Basics（回归基础）》报告于 2026 年 7 月发布，当时比特币大约处在其 2025 年末峰值的一半附近。根据 Onramp 的数据，在该报告发布时，标普 500 指数在距历史最高价约 1% 以内交易；纳斯达克指数约在 4% 以内；黄金相对自身峰值约回撤 24%。报告认为这种背离具有重要意义，并表示：对于处于早期采用阶段、且供给固定的资产而言，这种回撤更像是“积累窗口”，而不是结构性失败。
Onramp 的数据显示，目前这次下跌是比特币有记录历史中峰顶到谷底的回撤幅度中最浅的一次。此前周期中，2011 年回撤 93%，2013 年至 2015 年回撤 85%，2017 年至 2018 年回撤 83%，2021 年至 2022 年回撤 77%。每一次回撤最终都以创出新的历史最高价告终。当前周期约 50% 的跌幅，按这一历史标准来看是最温和的修正。
“基本面没有改变。变的是价格，”Onramp 首席策略官 Brian Cubellis 在随报告提供的材料中说道。
Onramp 已融资 1,250 万美元，用于规模化其多机构托管平台。该平台将比特币、现金和黄金整合进单一账户结构。该平台采用分布在独立机构之间的 2-of-3 密钥安排，意味着任何单一方都无法移动资金，且任何单一故障都不会导致资金损失。除报告外，该公司还为通过 2026 年 9 月 7 日之前在所有新老客户中进行的每笔比特币买入和卖出提供 50% 的交易费用优惠，并且提供无成本的定期买入。
比特币供应上限与网络安全
该报告将其货币论点建立在比特币固定的供给上限 2,100 万枚币之上。Onramp 写道：这一限制并非政策承诺，而是任何参与者都可以通过运行全节点来独立验证的规则。报告将其区分为“可验证的稀缺性”，与“被承诺的稀缺性”相对，并将这种差异定位为比特币货币制度完整性的关键所在。
固定的发行时间表以及减半机制强化了：供给不可能被任何单方单方面更改。报告指出，过去试图修改协议核心规则的尝试失败了，因为权限在于用户，而不在于矿工或机构。
报告将工作量证明与去中心化这两者视为支撑供应上限的两大结构性支柱。由于没有任何中心方控制网络，供给上限会通过数千个独立节点的代码来执行。报告认为，这种组合使比特币的稀缺性有别于任何其他资产所宣称的稀缺性。
“纸比特币”工具伴随对手方风险
报告将“纸比特币”定义为对比特币价格的衍生性索赔，而非对资产本身的直接持有。该类别包括 ETF 份额、交易所余额、结构性收益产品，以及持有比特币的公司股票。Onramp 表示，根据其逻辑，每向底层资产偏离一步，就会引入一个对手方风险。
被描述为“交易所里的余额”的东西，本质上是平台的一项义务；该平台可能已将这些币借到别处。基金份额代表对某个基金的索赔，而该基金对托管机构也持有一项索赔。带收益的产品会将借款人的风险传递给持有人，并以收益的形式体现。报告指出：每一层机制都可能在与比特币价格完全无关的原因下独立失效。
“我们发现，认为自己是比特币持有者的人中，相当一部分实际上持有的是对其的纸面索赔。你得到的是价格敞口，但并不是资产本身，”Onramp 的创始人兼首席执行官 Michael Tanguma 说。
直接持有现货比特币地址在结构上更稳固。控制私钥意味着你完全拥有——不需要账户审批，没有任何一方能够冻结该持仓，也没有管理员站在持有人与资产之间。报告将其描述为保留比特币的“无记名”属性，即与实体现金或金条相同的特性——而这恰恰区别于银行账户或期货合约。
Onramp 建议采用“按资金成本分批买入”策略
报告直面比特币的波动性，将历史回撤视为一种模式而非异常。根据 Onramp 的数据，比特币历史上曾多次出现 50% 或以上的下跌；每一次都为一次超过此前峰值的复苏打开了道路。当前周期距离其峰值约已过去 7 个月，且下方幅度接近一半——相较于过去周期中可比的时间点，这是更早、更浅的阶段。
Onramp 倡导一种机械化的买入方式：按固定时间表买入，而不是试图抄底。价格回落时进行“按资金成本分批买入”（Dollar cost averaging）是其首选方法，从而允许在不受短线情绪影响的情况下实现增持。公司将该建议与一项关于存储的指令配套：把你在托管中累计买到的东西由你自己控制，并分散在独立机构之间。
报告的商业方案也强化了这一信息。与报告一同推出的定期买入功能可在不增加额外成本的情况下自动化“按资金成本分批买入”的流程。结合贯穿至 2026 年 9 月 7 日的 50% 费率折扣，Onramp 正在围绕其在报告中所推荐的相同行为打造这场活动。
报告还标志着 Onramp Media（公司旗下的编辑部门）的扩张，包括推出一档名为 Signal vs. Noise 的全新每周节目，以及设立专门的编辑新闻台，覆盖金钱与市场。
报告刻意不做价格预测。Onramp 完全基于基本面、历史模式与持有结构来搭建论证，从而绕开预测游戏，并认为：随着固定供给与不断扩大的采用最终会缩小比特币交易所在的位置与其他一切已经处于的位置之间的差距。
常见问题（FAQ）
Onramp 的《Back to Basics（回归基础）》报告的主要论点是什么？
该报告主张持有真实的现货比特币，而不是 ETF 份额、交易所余额或结构性产品等纸面索赔。它强调比特币固定的 2,100 万枚币供给，通过工作量证明与去中心化实现的网络安全，以及间接持有引入的对手方风险。
为什么 Onramp 认为当前的比特币价格水平是一个买入机会？
因为比特币的交易价格大约较其 2025 年末峰值低 50%——按其自身的历史标准计算，这是该资产历史上最浅的回撤——而股票与黄金正接近历史高位。Onramp 的数据表明：每一次同等或更大幅度的回撤最终都在新的历史最高价处结束。
根据 Onramp，持有“纸比特币”有哪些风险？
纸比特币工具携带的对手方风险，与比特币的价格表现完全是两回事。基金份额、交易所余额或收益产品都可能因为平台资不抵债、托管机构失效或借款人违约而失败——这些原因与底层资产本身无关。每一层中介都会额外增加一个可能独立失效的参与方。
