SK 海力士 ADR 与本地股票的互转自 5 月 29 日起可用，但分析师预测，尽管启动套利，超过 50% 的 ADR 溢价仍将持续。韩国证券存管机构认为原因在于个人投资者的转换额度以及限制实际互转的程序性约束。行业观察者指出，极端的价格差异源于结构性障碍：本地股票无法转换成 ADR，使得强劲买盘压力仅集中在 ADR 一侧。
韩国证券存管机构为 SK 海力士 ADR 发行设定转换额度制度
据 Korea Depository 称，将 ADR 转回本地股票不受额度限制——存管机构会处理解散（dissolution）请求，并将相应的本地股票转移至申请人的国内证券账户。将本地股票转换为 ADR 则在发行方设定的限额下进行。存管机构在处理本地到 ADR 的转换前，会核验发行方注册的 ADR 发行上限内的剩余额度。例如，如果 100 万可用股份中的 90 万已作为 ADR 发行，那么只允许再进行 10 万次额外转换。
SEC 文件登记 17.79 亿 ADR 最高发行上限
SK 海力士在上市过程中向 U.S. Securities and Exchange Commission 提交的 F-6 文件登记了最高 17.79 亿份 ADR 用于发行。这相当于公开发售规模的约 10 倍，且约占已发行股份总数的 25%。台积电（TSMC）也面临类似约束——将 ADR 解散以提取台湾本地股票不受限制，但将台湾本地股票转换为 ADR 需要获得批准额度并满足监管合规要求。
国内个人投资者将本地股票转换为 ADR，必须通过证券公司完成独立的申请程序，并配合外汇交易流程。不同券商的处理方式有所差异——与通过移动交易系统或家庭交易系统进行海外股票交易可实现即时执行不同，ADR 转换不会立刻发生。
在类似约束下，台积电 ADR 溢价于 2024 年平均为 19.1%
新韩投资与证券研究员 Shinhan Investment & Securities 研究员 Roh Dong-gil 表示，由于套利限制，台积电的溢价自 2024 年起平均维持在 19.1%，而今年平均为 17.5%。现代汽车证券研究员 Hyundai Motor Securities 研究员 Kim Jae-seung 解释称，台积电 ADR 溢价走高与外国投资者对本地股票的净买入增加相关——当 ADR 相对本地股票交易的溢价达到 25% 或更高时，外国投资者往往会买入相对更便宜的本地股票。
FAQ
SK 海力士股票在 5 月 29 日会发生什么？
自 5 月 29 日起，SK 海力士本地股票与 ADR 之间的互转可用；该互转在国内新发行 ADR 股份上市之后生效。
为什么 SK 海力士 ADR 相对本地股票溢价超过 50%？
溢价源于结构性障碍：由于额度限制与程序性约束，本地股票无法转换成 ADR，同时强劲买盘压力只集中在 ADR 一侧。
台积电 ADR 溢价与 SK 海力士相比如何？
在类似的转换限制下，台积电自 2024 年起 ADR 溢价平均为 19.1%，今年平均为 17.5%；当 ADR 溢价超过 25% 时，外国投资者会买入本地股票。
