RWA收益基础设施交易

需要了解：

• 直接的RWA代币敞口并不奏效。 代币化带来的经济价值归属于策展人和发行方，而不是治理代币持有人——Kamino在代币下跌16%的同时存款增长80%是对此最清晰的证明。
• 杠杆问题是最有趣的基础设施机会。 RWA结算延迟（最长可达122天的退出敞口）使得无法复制原子化的、加密原生的循环（looping）策略，从而形成协议层面的结构性空缺，像Keyring和3F这样的协议正朝这一方向构建——但它们都还没有推出流动性代币。
• Morpho是首要的机构借贷层，但代币论点取决于协会是否会进行“费用切换”，而这并没有结构性的激励促使其翻转。 存在于存款人和策展人手中的全部规模为$6.8B的TVL与$120.9M的年化费用——MORPHO代币持有人目前对此零收益。
• Fluid是同一论点更“干净”的代币表达，尽管更为间接。 关键与RWA相邻的稳定币的主导DEX成交量份额（sUSDai为100%、syrupUSDC为87%、reUSD为68%）、与收入挂钩的回购机制，以及结构上更为“干净”的治理，使它成为更具吸引力的代币持有人载体——但其RWA敞口是通过收益型稳定币而非直接的代币化资产市场来实现的。