يقول الرئيس التنفيذي لشركة Bitwise إن معظم DATs heading إلى خصومات، وليس إلى علاوات: إليك السبب

باختصار

• يقول هوغان إن DATs تواجه سحبًا هيكليًا يدفعها عادةً إلى التداول بخصومات.
• يجادل بأن القليل من الاستراتيجيات غير المؤكدة يمكن أن تزيد من قيمة العملات المشفرة لكل سهم مع مرور الوقت.
• يزعم مراقبون آخرون الآن أن المراهنة وصناديق الاستثمار المتداولة في السوق ت eclipsing نموذج DAT.

مركزDecrypt للفن والأزياء والترفيه.

اكتشف SCENE

قال مات هوغان، كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise، يوم الأحد إن معظم شركات الأصول الرقمية (DAT) من غير المرجح أن تحافظ على العلاوات فوق حيازاتها الأساسية من العملات المشفرة، حيث يجادل بأن تكاليف التشغيل، وقيود السيولة، ومخاطر التنفيذ تفوق الطرق المحدودة التي يمكن للشركات من خلالها نمو عملاتها المشفرة لكل سهم بشكل موثوق.

وضعت هوجان نموذجًا يبدأ بمعاملة DAT كشيء محدود، حيث يتم weighing القوى القابلة للتنبؤ التي تسحب سعره إلى ما دون ممتلكاته مقابل الطرق القليلة، وغالبًا غير المؤكدة، التي يمكنه من خلالها زيادة العملة المشفرة لكل سهم.

“ستتداول معظمها بخصم، ولن تتداول سوى عدد قليل من الشركات الاستثنائية بزيادة في السعر”، غرد هوغان، موضحًا لماذا ستواجه DATs “حاجزًا مرتفعًا.”

يمكن أن تنبع معظم الضغوط الهبوطية على تقييمات DAT من “عدم السيولة، والنفقات، والمخاطر”، وهي عوامل وصفها بأنها “مؤكدة” عبر القطاع

قسم هوغان جانب الخصم من المعادلة إلى ثلاثة أجزاء، بدءًا من “عدم السيولة”، الذي أوضحه بسؤال لماذا قد يدفع أي شخص “السعر الكامل اليوم مقابل البيتكوين الذي ستحصل عليه بعد عام.”

بالنسبة لـ Hougan، فإن الفجوة بين الملكية الفورية والتسليم المؤجل تخلق خصمًا تلقائيًا يتسع كلما زادت فترة الاحتفاظ أو الاحتكاك المدرك.

ثم أشار إلى “النفقات” و"المخاطر" باعتبارها مصادر إضافية للعبء، مشيرًا إلى أن “كل دولار يتم إنفاقه على النفقات التشغيلية أو تعويضات التنفيذيين يأتي من جيبك”، وأنه يجب على المستثمرين أن يأخذوا في الاعتبار فرصة “أن الشركة قد تخفق بطريقة ما.”

تشكل تلك العوامل مجتمعةً الخصم الأساسي الذي يخصصه المستثمرون لـ DAT، قبل النظر فيما إذا كانت هناك أي عوامل إيجابية يمكن أن تعوض ذلك.

قال هوغان إن مجموعة ضيقة فقط من الاستراتيجيات يمكن أن تعوض ذلك السحب الهيكلي، مشيرًا إلى “أربعة طرق رئيسية” تحاول بها DATs زيادة عملتها المشفرة لكل سهم.

تشمل تلك الأمور إصدار الديون، وإقراض الرموز، واستخدام الخيارات، وشراء الأصول بخصم، وهي خطوات قال إنها تعمل فقط في الظروف المناسبة وفقط إذا تم تنفيذها دون إضافة مخاطر جديدة.

قال هوجان إن “النفقات والمخاطر تتراكم مع مرور الوقت”، مما يعني أن العبء على DAT الدائم يتزايد فقط بينما يجب تكرار أي مكاسب في العملة المشفرة لكل سهم عبر الدورات.

تحول المشاعر

يأتي تعليق هوغان في الوقت الذي تستمر فيه المشاعر العامة حول DATs في التحول، حيث يجادل المعلقون في السوق بأن صناديق الاستثمار المتداولة التي تخضع للتنظيم يمكن أن توفر تعرضًا أنظف مع أجزاء متحركة أقل.

يوم السبت، استشهد نيت جيراسي، المؤسس المشارك لمعهد ETFs، بمقال سابق من Decrypt حول صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، واصفًا صناديق الاستثمار المتداولة في العملات الرقمية الفورية بأنها “قتلة DAT” التي أنهت الفترة التي ازدهرت فيها السندات “عبر التحكيم التنظيمي.”

رداً على جيراسي بحلول مساء الأحد، جادل إريك بالكوناس، المحلل الأول لصناديق الاستثمار المتداولة في بلومبرغ، بأن صناديق الاستثمار المتداولة تؤدي فعلياً نفس الوظيفة مثل DATs ولكن “بتتبع جيد”، مما يعني أنها تعكس أداء الأصول الأساسية بشكل أنظف.

أضاف بالكوناس أنه في حين أن بعض المؤسسات يمكنها فقط الاحتفاظ بالأسهم أو السندات، مما يمنح هياكل مثل MicroStrategy حالة استخدام متبقية، فإن تلك الفئة “ليست كافية لنجاح عدد كبير منهم”، من وجهة نظره.

Decrypt تواصلت مع هوغان بأسئلة إضافية، لكنها لم تتلقَ ردًا على الفور.