سيطرة ESMA على السلطة قد تعرقل قواعد التشفير في أوروبا—إليك سبب ذعر المطلعين على الصناعة

تدرس الاتحاد الأوروبي إجراء تغييرات تنظيمية قد تعيد تشكيل كيفية مراقبة العملات المشفرة عبر الكتلة. بدلاً من النهج اللامركزي الحالي من خلال الجهات التنظيمية الوطنية، تدفع المفوضية الأوروبية نحو أن تقوم هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) بتركيز الرقابة على العملات المشفرة ومنح تراخيص لجميع شركات العملات المشفرة مباشرة. المشكلة؟ يعتقد معظم أصحاب المصلحة أن هذا الوصفة لكارثة.

النظام الحالي يعمل—نوعاً ما

بموجب إطار عمل الأسواق في الأصول المشفرة (MiCA) الحالي، تحتاج شركات العملات المشفرة فقط إلى موافقة من دولة واحدة من دول الاتحاد الأوروبي للعمل في جميع أنحاء المنطقة عبر آلية “التصريح المسبق”. لقد قضت السلطات الوطنية سنوات في التحضير للانتقال الكامل إلى MiCA، والذي يكتمل في عام 2026. لكن المقترح الجديد للمفوضية سيمنح السيطرة إلى ESMA، مما يزيل الكثير من صلاحيات الجهات التنظيمية الوطنية.

لماذا يثير هذا قلق الصناعة

يجادل أندرو ويتورث من شركة جلوبال بوليسي المحدودة بأن ESMA ستواجه تحدياً غير ممكن من حيث الموارد. إن توليها صلاحية الترخيص، والإشراف المباشر، ورصد الامتثال يتطلب ما وصفه ويتورث بـ"زيادة كبيرة في الموارد"—وهي موارد لا تمتلكها ESMA حالياً. في الوقت نفسه، يحذر روبرت كوبيتش، الأمين العام لمبادرة بلوكتشين لأوروبا، من أن إعادة النظر في MiCA الآن قد تقوض إطلاقها بالكامل، وتدخل في غموض قانوني، وتستنزف الموارد من التنفيذ.

المسألة الحرجة هنا: تتفاعل الجهات التنظيمية الوطنية باستمرار مع شركات العملات المشفرة وتعرف المشهد المحلي. تعمل ESMA على مسافة وتواجه صعوبة في تكرار تلك العلاقة.

قضية المركزية (ولماذا قد لا تدوم)

ترى فرنسا وبعض مشرعي الاتحاد الأوروبي أن الرقابة المركزية هي الحل للفجوات التنظيمية وتطبيق MiCA غير المتسق. اقترحت رئيسة ESMA فيرينا روس أن 27 جهة تنظيمية وطنية منفصلة قد لا تكون النموذج الأكثر كفاءة. على الورق، يبدو أن الرقابة الموحدة أنظف.

لكن التوقيت مهم. تدير السلطات الوطنية بالفعل تعقيدات تنفيذ MiCA. قد يؤدي نقل المسؤوليات إلى ESMA خلال مرحلة التنفيذ إلى إبطاء الموافقات، وتعقيد الامتثال، وخلق اختناقات في الموافقة. في يوليو 2025، أعربت ESMA عن قلقها بشأن عملية ترخيص العملات المشفرة في مالطا، مما يشير إلى أن الهيئة تدرك مدى صعوبة هذا القطاع.

ماذا يحدث بعد ذلك

لا يزال المقترح مسودة ويتطلب موافقة كل من البرلمان الأوروبي ومجلس الدول الأعضاء. إذا تم تمريره، فقد يعيد تشكيل تنظيم المالية في الاتحاد الأوروبي بشكل جذري—على الرغم من أن نقاش الصناعة يشير إلى أن الاتحاد الأوروبي قد يضحي بالكفاءة التشغيلية مقابل مجموعة جديدة تماماً من المشاكل.

التوتر الحقيقي؟ هو التوازن بين السيطرة المركزية والواقع الفوضوي لقطاع سريع الحركة وعالي المخاطر يتطلب خبرة محلية.