سياسة اليابان النقدية على مفترق طرق حاسم. عقد بنك اليابان اجتماع طارئ حيث وصلت منحنيات العائد إلى ذروات تاريخية—إشارة واضحة بعد ثلاثة عقود من السياسة التيسيرية. المشكلة الأساسية هي هيكلية: $10 تريليون من الديون المتراكمة مع ارتفاع تكاليف الفائدة يخلق مسارًا غير مستدام.

على مدى 30 عامًا، كانت تجارة حمل الين هي محرك السيولة العالمية. اقترض بأسعار قريبة من الصفر، ووجه رأس المال عالميًا، وحقق الفرق. هذا النموذج يتفكك. مع تشديد بنك اليابان وارتفاع العوائد، تزداد ضغوط التفكيك عبر الأسواق. عندما تنهار تجارة الحمل، تتراجع السيولة التي غمرت الأسواق الناشئة والأصول الرقمية بسرعة مماثلة.

الآثار تتجاوز أسواق العملات. تاريخيًا، يرتبط التشديد في الاقتصادات الكبرى بإعادة تقييم أصول المخاطر. راقب تدفقات رأس المال التي تتحول من رهانات النمو إلى الملاذات الآمنة. بالنسبة لأسواق العملات الرقمية تحديدًا، قد يؤدي تفكيك المراكز المقترضة الممولة بالين إلى تصحيحات حادة. على العكس، قد تخلق الأسواق التي تقدر تردد بنك اليابان في التحول فرصًا للتقلبات. الـ90 يومًا القادمة مهمة—هذه لم تعد مشكلة اليابان فقط.