انتعاش الذهب ليصل إلى 4800 دولار في متناول اليد: فرضية النمو متعددة العوامل من مورغان ستانلي

سوق المعادن الثمينة يشهد زخمًا استثنائيًا، مع رسم كبار المؤسسات صورة أكثر تفاؤلاً بشكل متزايد. تتوقع Morgan Stanley أن يصل سعر الذهب إلى 4,800 دولار للأونصة بحلول الربع الرابع من عام 2026، مما يمثل قفزة كبيرة من التقييمات الحالية ويعكس تقارب عوامل الماكرو الاقتصادية الداعمة. تؤكد تحليلات البنك، المفصلة في تقرير صدر في 5 يناير، كيف أن توقعات دورة الفائدة، استراتيجيات تراكم البنوك المركزية، والتقلبات الجيوسياسية المستمرة تتماشى لدعم سوق الثور في هذا الأصل الآمن التقليدي.

للتوضيح حول هذا التفاؤل: ارتفع سعر الذهب الفوري بأكثر من 64% خلال عام 2025—وهو أفضل سنة تقويمية منذ عام 1979. هذا الأداء وحده يشير إلى حجم إعادة التموضع المؤسساتي والتجزئة الذي يحدث عبر الأسواق العالمية.

عدم اليقين الجيوسياسي يعيد إشعال تدفقات الملاذ الآمن

التطورات الأخيرة تذكر بشكل ملموس لماذا يتجه المستثمرون نحو الذهب خلال فترات عدم الاستقرار. عندما تصاعدت التوترات الجيوسياسية في فنزويلا هذا الأسبوع، قفزت أسعار الذهب مجددًا مع سعي المشاركين في السوق لتأمين محافظهم ضد تقلبات قطاعي الطاقة والمالية.

التقط ألكسندر زومف، تاجر المعادن الثمينة في Heraeus ألمانيا، الديناميكية بشكل موجز: “لقد أعادت أزمة فنزويلا بوضوح إحياء الطلب على الملاذ الآمن، فوق المخاوف القائمة بشأن الجيوسياسة، إمدادات الطاقة، والسياسة النقدية.” يزداد جاذبية الذهب في بيئات انخفاض الفائدة حيث يقل تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك أصول غير ذات عائد—وهو وضع من المحتمل أن يستمر بالنظر إلى التسهيلات المتوقعة من الاحتياطي الفيدرالي.

تقترح Morgan Stanley أن الأحداث الجيوسياسية الأخيرة قد تعزز من مكانة الذهب كمخزن للقيمة، على الرغم من أن البنك لم يدمج رسميًا هذه التطورات في هدف سعره البالغ 4,800 دولار. ومع ذلك، فإن تقارب المخاطر السياسية والسياسة النقدية التيسيرية يخلق محفزًا مزدوجًا قويًا لمواصلة تراكم الذهب.

الإجماع المؤسساتي يبني على أهداف أعلى

Morgan Stanley ليست وحدها في تفاؤلها. رفعت JPMorgan مؤخرًا توقعاتها، متوقعة أن يتجاوز سعر الذهب 5,000 دولار للأونصة بحلول الربع الرابع من عام 2026، مع هدف سعر طويل الأمد عند 6,000 دولار. لاحظت فريق ناتاشا مورغان في JPMorgan في ديسمبر أن عدم اليقين التجاري وعدم الاستقرار الإقليمي المستمر يعززان الطلب على الملاذ الآمن، مع دفع البنوك المركزية وصناديق الاستثمار إلى التنويع في الذهب بنشاط.

“على الرغم من أن هذا الانتعاش لن يكون خطيًا، إلا أن اتجاه إعادة التسعير لم ينته بعد،” أوضح ناتاشا كانيفا، رئيسة استراتيجية السلع العالمية في JPMorgan—وهو شعور أكد عليه محللون في ING، الذين أشاروا إلى عمليات شراء البنوك المركزية وتوقعات خفض الفوائد كعوامل داعمة مع اقتراب عام 2026.

ضعف الدولار وإعادة تخصيص الاحتياطيات: تحولات هيكلية

يمثل أحدث توقعات Morgan Stanley مراجعة تصاعدية كبيرة من أكتوبر 2025، حين استهدف البنك سعر 4,400 دولار للأونصة. المحفز لهذا التحديث: تراجع الدولار المتسارع وتدفقات المؤسسات القوية إلى صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب.

انخفض الدولار بنحو 9% في 2025—وهو أضعف عام منذ 2017—مما جعل الذهب أكثر جاذبية لحاملي العملات غير الدولار. بشكل أكثر درامية، تجاوزت حصة الذهب من احتياطيات البنوك المركزية العالمية لأول مرة منذ 1996، وهو إنجاز وصفته Morgan Stanley بأنه “إشارة قوية” على تغير الثقة في الأصول الاحتياطية التقليدية.

سجّلت صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب تدفقات رأس مال قياسية، مما يدل على أن كل من المؤسسات والمشاركين الأفراد يعيدون التموضع بنشاط. كما أشار محللو Morgan Stanley في أكتوبر الماضي: “توقعات ضعف الدولار والاتجاه الأوسع للابتعاد عن الأصول المقومة بالدولار قد دعمت الطلب على الذهب بشكل أكبر.” هذا التغيير الهيكلي يوحي بأن سوق الثور يستند إلى تحولات أساسية قوية وليس فقط على المعنويات.

الفضة والمعادن الأساسية توسع الانتعاش

بعيدًا عن الذهب، يتبنى توقع Morgan Stanley للسلع رواية أوسع عن المعادن الثمينة والمعادن الصناعية. سجلت الفضة ارتفاعًا سنويًا بنسبة 147%—وهو رقم قياسي—مدفوعًا بنقص العرض الهيكلي، تدفقات الاستثمار، والطلب الصناعي. تضيف متطلبات ترخيص التصدير الجديدة في الصين مخاطر تصاعدية محتملة لمسار الفضة.

وصف محللو ING توقعات الفضة لعام 2026 بأنها “إيجابية”، مشيرين إلى الطلب القوي من الألواح الشمسية وتقنيات البطاريات إلى جانب استمرار تدفقات رأس المال إلى صناديق الاستثمار المتداولة. في الوقت نفسه، في المعادن الأساسية، عبّر Morgan Stanley عن تفاؤل شرس بشأن الألمنيوم والنحاس، وكلاهما مقيد بسبب قيود العرض وسط ارتفاع الاستهلاك الصناعي. يظل الألمنيوم ضيقًا خارج إندونيسيا، في حين أن إشارات الطلب الأمريكية رفعت الأسعار أكثر. وصل سعر النحاس على بورصة المعادن بلندن إلى رقم قياسي قدره 13,387.50 دولار للطن هذا الأسبوع، مدعومًا بطلب الاستيراد الأمريكي واضطرابات إمدادات المناجم المستمرة.

اختتمت النيكل أبرز معالم السلع لدى Morgan Stanley، مع ملاحظة أن مخاطر اضطرابات العرض في إندونيسيا لا تزال تدعم التقييمات—على الرغم من أن المحللين حذروا من أن الكثير من الارتفاع قد يكون معكوسًا بالفعل في الأسعار الحالية.

الخلاصة

تخلق تقارب توقعات خفض الفوائد، ضعف الدولار، عدم اليقين الجيوسياسي، والطلب غير المسبوق من البنوك المركزية وصناديق الاستثمار المتداولة توافقًا نادرًا من العوامل الصاعدة للمعادن الثمينة. يقف توقع Morgan Stanley لسعر الذهب عند 4,800 دولار بحلول نهاية 2026 جنبًا إلى جنب مع توجيهات متفائلة مماثلة من JPMorgan وإجماع تحليلي في ING—مما يشير إلى أن الثقة المؤسساتية في هذه الدورة عميقة. سواء كان ذلك مدفوعًا بتحولات في السياسات الكلية أو بمخاوف السلامة، يبدو أن الذهب وأقرانه من المعادن الثمينة في وضعية لتحقيق قوة مستدامة.