IPO Grayscale cambia la forma en que los inversores acceden al fondo de 35 mil millones USD

Grayscale ha presentado el formulario S-1 ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) el 13/11 para listar acciones ordinarias de clase A en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) con el código GRAY.

La empresa actualmente gestiona aproximadamente 35 mil millones de USD a través de más de 40 productos cripto, incluidos ETF de Bitcoin y Ethereum al contado. Al convertirse en una empresa pública, Grayscale tendrá que ser más transparente sobre su situación financiera y estará bajo la presión de los accionistas, un factor que podría afectar la política de tarifas así como la estrategia de productos en el futuro.

El expediente aún no revela la cantidad de acciones ofrecidas ni el rango de precios. Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies y Cantor actuarán como principales suscriptores de la emisión.

La eficacia financiera refleja la presión de ingresos

En los 9 meses que terminaron el 30/9, Grayscale reportó ingresos de 318,7 millones de USD, disminuyendo desde 397,9 millones de USD en el mismo período de 2024. Las ganancias netas alcanzaron 203,3 millones de USD, por debajo de los 223,7 millones de USD del año anterior. El margen de utilidad operativa en el período fue del 65,7%.

La tasa de gestión promedio disminuyó al 1,39% desde el 1,67% debido a la fuerte competencia de los ETF de bajo costo de BlackRock y Fidelity. Los activos bajo gestión promedio disminuyeron de 31,8 mil millones de USD a 30,6 mil millones de USD.

Los resultados de 2024 muestran que los ingresos y las ganancias netas alcanzan 506,2 millones de USD y 282,1 millones de USD, respectivamente, ambos inferiores a los de 2023. La principal causa se debe a la disminución de las tarifas de gestión, la salida de capital y las distribuciones.

Estructura de dos clases de acciones que mantienen el control para DCG

La oferta utiliza un modelo de dos tipos de acciones: las acciones Clase B de Digital Currency Group (DCG) tienen 10 derechos de voto por cada acción, mientras que la Clase A solo tiene 1. Se espera que DCG mantenga alrededor del 70% de los derechos de voto después de la OPI a través de la cantidad de acciones Clase B, aunque estas acciones no tienen derecho a beneficios.

Esta estructura permite que Grayscale califique como “empresa controlada” bajo las regulaciones de la NYSE y esté exenta de ciertos requisitos de gobernanza. El derecho de voto superminoritario de la Clase B terminará si la participación de DCG cae por debajo del 20% del total de acciones en circulación.

La influencia en los inversores de ETF sigue siendo indirecta

La IPO no cambia la estructura legal, el mecanismo de supervisión de los activos o las operaciones de los fondos de inversión y ETF actuales. Los activos del fondo siguen siendo custodiados por partes independientes según cada acuerdo específico.

Grayscale informó que la reestructuración en un modelo de holding en Delaware a principios de 2025 no tendrá un impacto significativo en las operaciones de los fondos. Todo el dinero recaudado de la IPO se utilizará para recomprar la participación de los miembros actuales en Grayscale Operating, en lugar de invertir más en las operaciones del fondo o cambiar las tarifas.

Una parte de las acciones de la IPO se asignará a los inversores calificados de GBTC y ETHE a través del programa de distribución de acciones preferentes. Los inversores deben poseer GBTC o ETHE antes del 28/10 y completar el registro antes del 24/11. El programa no garantiza la asignación y no se aplica un período de bloqueo para las transacciones.

La cotización pública obligará a Grayscale a informar periódicamente sobre su situación financiera, lo que ayudará a los inversores de ETF a tener una visión más clara de la salud financiera de la empresa matriz, los riesgos legales y el grado de concentración de productos. El expediente también muestra que las decisiones relacionadas con las tarifas y la estrategia de expansión de productos estarán bajo un mayor escrutinio por parte de los accionistas públicos en el contexto de una competencia de ETF cada vez más intensa.

Thạch Sanh