Le gouvernement américain redémarre : la porte de liquidité s'ouvre, mais le marché doit encore traverser le brouillard des données.

Après 43 jours de suspension record, Trump a signé un projet de loi de financement qui met un terme à cette crise financière. Cependant, le marché n'a pas connu le rebond attendu, mais est plutôt tombé dans un jeu de plus en plus complexe - le gigantesque relâchement de liquidités du compte TGA et le vide politique causé par l'absence de données économiques clés redéfinissent la logique de tarification des actifs risqués avant la réunion du FOMC de décembre.

1. TGA décharge : le problème du "dernier kilomètre" de la transmission de liquidité

Le solde actuel du compte général du Trésor américain (TGA) est d'environ 6500 milliards de dollars, bien au-dessus du niveau normal de 2000 milliards de dollars. Après la réouverture du gouvernement, le Trésor relancera l'émission de dettes et libérera des fonds du compte, ce qui pourrait théoriquement injecter des milliers de milliards de dollars de liquidités dans le système financier. Cependant, ce processus de transmission présente un délai significatif :

• Blocage technique : Les ordres de paiement en attente pendant la période d'arrêt doivent être traités par lots, les paiements aux entrepreneurs fédéraux, les remboursements de salaires aux employés gouvernementaux et autres dépenses prioritaires absorberont d'abord une partie de la liquidité.

• Système bancaire de tampon : Les fonds libérés entrent d'abord dans les comptes de réserves des banques commerciales. Dans un contexte de demande de crédit faible, les banques peuvent choisir de faire revenir les réserves excédentaires sous forme de reverse repos auprès de la Réserve fédérale, plutôt que de les injecter immédiatement sur les marchés à risque.

• Anticipation préalable, fonds ultérieurs : en se basant sur l'expérience après la crise du plafond de la dette en 2019, il faut généralement entre 3 et 6 semaines pour passer de la normalisation du TGA à une amélioration substantielle de la liquidité sur le marché boursier.

Cela signifie que la "fête de liquidité" des actifs à risque ne pourra être réalisée qu'à la mi-décembre, le marché restant dominé par l'émotion à court terme.

II. Trou noir de données : inquiétudes sur la stagflation et paralysie décisionnelle

La principale conséquence politique de cette interruption est la possibilité de perdre de manière permanente les données sur l'inflation et l'emploi d'octobre. La présidente de la Réserve fédérale de Boston, Collins, a déjà averti que ce manque de données va aggraver les divergences entre les faucons et les colombes au sein du FOMC :

Scénario un : Données publiées comme prévu (probabilité <30%)

Si l'inflation CPI d'octobre reste dans une fourchette modérée de 0,2 % à 0,3 % par rapport au mois précédent, et que les données sur l'emploi non agricole montrent que le taux de chômage augmente à plus de 4,2 %, cela renforcera la combinaison "retour de l'inflation + faiblesse de l'emploi", ouvrant la voie à une baisse des taux d'intérêt en décembre.

Scénario 2 : Données manquantes ou retardées (probabilité >70%)

La Réserve fédérale sera contrainte de s'appuyer sur des données à haute fréquence (comme les demandes initiales de chômage de la semaine, PMI) et des modèles de prévision du secteur privé, ce qui affaiblira considérablement la confiance dans la prise de décision. Plus problématique encore, les données de novembre (non agricoles publiées le 6 décembre) pourraient également souffrir d'une compression des cycles statistiques, entraînant une baisse de la qualité et créant une "période de vide de données".

Dans ce contexte, la Réserve fédérale, prise en étau, pourrait choisir de ne pas agir afin d'éviter de commettre des erreurs de politique dans un contexte d'informations insuffisantes. L'outil CME FedWatch montre que la probabilité d'une baisse des taux en décembre est tombée de 75 % avant la suspension à 51,9 %, se situant exactement au seuil de décision.

Troisième, jeu de taux d'intérêt : la guerre psychologique du marché derrière une probabilité de 50 %.

La probabilité de réduction des taux d'intérêt de 51,9 % reflète le "jeu de lâche" entre le marché et la Réserve fédérale :

• Logique de tarification du marché : Les investisseurs tentent de forcer la Réserve fédérale à adopter une position accommodante en abaissant les prix des actifs risqués (comme le recul des actions américaines, la morosité du marché des cryptomonnaies).

• Réaction de la Réserve fédérale : Powell et d'autres responsables maintiennent délibérément une position floue, soulignant la "dépendance aux données", afin d'éviter d'être captifs du marché.

Fenêtre d'observation clé :

1. Ce soir à 21h30 (après ajustement pour l'heure d'hiver) : si les données du CPI sont absentes, la volatilité du marché va s'envoler, l'indice VIX pourrait dépasser le seuil de 20.

2. 6 décembre : L'intégrité des données non agricoles de novembre déterminera la direction finale des attentes de baisse des taux d'intérêt.

3. 12 décembre : Dernière prise de parole avant la période de silence avant la réunion du FOMC, le léger ajustement du langage des responsables sera un signal important.

Quatre, stratégies de trading : arbitrage de la prime de volatilité et de l'écart d'attente

Dans une période de déchirement entre "l'amélioration de la liquidité et la certitude" et "l'incertitude des chemins politiques", il est conseillé aux investisseurs d'adopter une stratégie défensive :

Marché des actions : Focus sur les bénéficiaires indirects de la libération de TGA - Opportunités de trading de spread sur les obligations d'État à court terme (2Y-5Y) et les actions des grandes banques, à augmenter l'allocation d'actions de croissance lorsque le VIX retombe en dessous de 15.

Marché des cryptomonnaies : les actifs risqués comme le Bitcoin pourraient rester dans une consolidation, mais l'espace de baisse est limité. Il est possible d'exploiter les primes de volatilité avant et après la publication des données, de vendre des options hors de la monnaie pour obtenir des primes, ou d'adopter une stratégie de protection "spot + options de vente".

Devises et matières premières : Le dollar est temporairement soutenu par la résolution de la fermeture, mais les attentes de baisse des taux d'intérêt à moyen terme ne sont pas complètement écartées, il est conseillé de se méfier des pièges à baissiers sur l'indice du dollar (DXY). L'or oscille entre les craintes de stagnation et la baisse des taux d'intérêt réels, avec une fourchette de fluctuation raisonnable entre 1800 et 1850 dollars l'once.

V. Conclusion : La patience est l'actif clé pour traverser le chaos.

政府停摆的解决消除了流动性冻结的尾部风险,但市场从"危机模式"切换至"评估模式"需要时间。 投资者需viance 两种误判 :

• Optimisme prématuré : croire que la libération de TGA fera immédiatement grimper les prix des actifs, en ignorant le décalage de transmission.

• Surcroit de pessimisme : vente panique due à des données manquantes, sous-estimant la détermination de la Réserve fédérale à maintenir la stabilité du marché.

Le véritable tournant apparaîtra au cours de la deuxième semaine de décembre — lorsque les fonds TGA entreront de manière substantielle dans le système financier et que les orientations de la réunion du FOMC seront établies, le marché choisira alors une direction. Avant cela, réduire l'effet de levier, conserver des liquidités et profiter de la volatilité sont les meilleures options. Après tout, sous le microscope de la Réserve fédérale, la patience n'est jamais une attente passive, mais une gestion proactive des risques. #CoinDesk11月报告Gate战绩来袭 #广场发币瓜分千U奖池 #XRP现货ETF将上线