Un changement intéressant se produit actuellement avec les Magnifiques Sept. Ces géants de la technologie s'éloignent de leur modèle classique léger en actifs qui générait des flux de trésorerie gratuits comme par magie. Maintenant, ils investissent des milliards dans des infrastructures lourdes : centres de données, puces, actifs physiques.

Les mathématiques changent rapidement. Ce qui était auparavant des marges de plus de 80 % avec un capex minimal se transforme en opérations nécessitant beaucoup de capital. Réfléchissez-y : lorsque vous développez une infrastructure d'IA à grande échelle, vous avez besoin de serveurs réels, de systèmes de refroidissement, de biens immobiliers. Ce n'est plus exactement le manuel "le logiciel dévore le monde".

Cela importe car cela réécrit le jeu de valorisation. Les entreprises à fort FCF se négocient à des multiples premium. Mais une fois que vous êtes engagé dans d'énormes cycles de capex ? Une autre histoire. Le marché continue de valoriser ces noms comme si nous étions en 2020, mais l'économie sous-jacente est en train de changer.

Il vaut la peine de voir comment cela se déroule pour les évaluations technologiques plus larges et où ce capital déplacé s'écoule ensuite.