Après avoir lu le rapport trimestriel de Lao Huang, j'ai une seule impression - ce gars n'est pas en train de ralentir, il appuie sur l'accélérateur à fond. La croissance des revenus et des bénéfices ne diminue pas, mais augmente, avec une flambée de plus de 60 % en glissement annuel au troisième trimestre, et les prévisions pour le quatrième trimestre atteignent directement 65 %. L'essentiel, c'est que cette prévision ne prend même pas en compte le marché chinois. En d'autres termes, même si les Américains ferment la porte à clé, la demande de serveurs AI les pousse toujours en avant.

La valorisation est une affaire encore plus intéressante. Tout le monde se concentre sur l'augmentation ou la baisse du prix des actions, mais la véritable situation est que les performances augmentent plus rapidement que le prix des actions. Selon le dernier rapport financier et les prévisions du quatrième trimestre, le PER dynamique pour l'année prochaine ne sera plus que d'une vingtaine de fois. Pour une entreprise avec une croissance des bénéfices supérieure à 60 %, le marché lui attribue une valorisation d'une vingtaine de fois, vous dites que c'est cher ? Cela semble un peu difficile à soutenir. En essence, ce n'est pas que le prix des actions ne peut pas augmenter, mais que les performances ont littéralement absorbé la valorisation.

La logique de croissance n'est pas cachée par Lao Huang, il a directement exposé trois lignes : premièrement, à l'ère post-Moore, les CPU ne peuvent pas suivre, le monde entier doit migrer vers l'accélération GPU ; deuxièmement, l'IA générative va refaire tous les services logiciels existants ; troisièmement, les agents intelligents et l'IA physique vont donner naissance à une multitude de nouvelles industries. Ce qui est impressionnant ici, c'est qu'ils ne parient pas sur une seule voie, mais sur une architecture qui exploite simultanément trois lignes. Pendant que les autres construisent une route, ils construisent trois autoroutes.

Bien sûr, il y a aussi des problèmes. Le plus grand obstacle n'est pas la commande ni la capacité de production, mais le monde physique : il n'y a pas assez d'électricité, le refroidissement ne suit pas, et le refroidissement liquide est encore en cours d'installation. Le message de Lao Huang est très clair : je peux fabriquer des puces, mais vous devez me fournir de l'électricité et du refroidissement, sinon tout le monde devra attendre.

En résumé : la demande d'IA n'a pas du tout diminué, ce n'est pas le manque d'acheteurs qui pose problème, mais le fait que les centres de données mondiaux ne se construisent pas assez rapidement.