La TVL de la DeFi est passée de $172B début octobre à $112B cette semaine, soit une baisse de 34,9 %.

Mais le signal important réside dans l’endroit où la liquidité disparaît en premier.
Les sorties ne sont pas uniformes, et la hiérarchie indique comment le système se comporte en situation de stress.

1. La TVL motivée par l’émission de tokens quitte en premier :

C’est la liquidité la moins “collante”.
Lorsque les incitations faiblissent ou que la volatilité du marché augmente, elle s’en va immédiatement.
Cela met en lumière quels protocoles maintenaient une véritable utilisation contre ceux qui ne faisaient qu’augmenter artificiellement leur TVL.

2. Les blockchains avec une faible profondeur de stablecoins affichent des baisses en pourcentage disproportionnées :

Les stablecoins servent de liquidité de base.
Quand la fondation est mince, chaque dollar sortant produit des effets amplifiés sur les DEX, le lending et les marchés de collatéral.

3. Les premiers L2 sans marchés monétaires matures ni marchés perpétuels subissent les fuites les plus rapides :

Les utilisateurs peuvent rester actifs, mais le capital n’a nulle part où s’installer de façon productive.
La TVL s’oriente vers les L2 disposant déjà de lending, de perps et de liquidité en stablecoins.

4. La liquidité “collante” se concentre dans les protocoles générant des revenus réels :

Les marchés de perps et de lending avec une génération de frais constante conservent la TVL plus longtemps.
Ce mouvement renforce une tendance structurelle : le rendement issu de l’utilisation > les incitations en tokens.

La contraction de la TVL n’est pas un événement unique.
C’est un mécanisme de tri qui révèle quels écosystèmes disposent d’une liquidité structurelle et lesquels dépendaient d’un capital transitoire.