Appel de résultats de Dell du T3 : les serveurs AI fonctionnent à plein régime, mais il y a un hic

Dell Technologies est sur le point de publier les résultats du troisième trimestre de l'exercice fiscal 2026 le 25 novembre, et voici ce qui importe : la société s'attend à $27B de revenus ( point médian ), ce qui représente une croissance de 11 % en glissement annuel. Les prévisions d'EPS s'élèvent à 2,45 $ par action, également en hausse de 11 % en glissement annuel. Wall Street parie sur 27,27 milliards de dollars de revenus et 2,48 $ d'EPS, ce qui suggère une exécution solide.

Le boom des serveurs d'IA est réel

La véritable histoire ? Dell surfe fortement sur la vague de l'infrastructure IA. Au deuxième trimestre, l'entreprise a expédié 8,2 milliards de dollars en serveurs IA uniquement, avec des commandes augmentant de 5,6 milliards de dollars d'un trimestre à l'autre. Plus important encore, Dell a terminé le deuxième trimestre avec un carnet de commandes IA de 11,7 milliards de dollars - c'est un revenu récurrent en attente d'être reconnu. Le ISG (Infrastructure Solution Group) devrait croître dans les bas vingt, avec le CSG contribuant à une croissance à un chiffre moyen. C'est la prime IA en action.

L'écosystème de partenariat de Dell—NVIDIA, Microsoft, AMD, Meta—accélère l'adoption. Récemment, ils ont conclu un accord avec IREN pour fournir des racks NVIDIA GB300, qui alimenteront le nouveau cluster de centres de données de Microsoft au Texas. Ce type de développement d'infrastructure dure généralement des années.

Les vents contraires dont personne ne parle

Mais voici le hic : la demande traditionnelle de serveurs et de stockage en Amérique du Nord est en baisse. Les dépenses fédérales stagnent. La concurrence est féroce. L'action de Dell n'a augmenté que de 3,6 % depuis le début de l'année, tandis que le secteur technologique au sens large a bondi de 21,6 %—c'est un sous-performant, même par rapport à HPE ( en baisse de 3,5 % ).

Jeu de valorisation

D'autre part, Dell se négocie à 0,71X le P/S prévisionnel contre 6,55X pour le secteur. C'est extrêmement bon marché. L'action a un score de valeur Zacks de A, suggérant un potentiel de hausse significatif si le récit de l'IA se maintient.

Le Verdict

Dell a de l'élan dans l'IA, un carnet de commandes d'une valeur de milliards, et des vents favorables de partenariats. Mais les vents contraires macroéconomiques et la compression de la valorisation racontent une histoire différente. Le classement actuel de Zacks est #3 (Hold)—ce qui signifie attendre une meilleure opportunité avant de s'engager pleinement. L'opportunité dans l'IA est réelle ; le risque d'exécution demeure.